難算的賬：中國私募基金業績報酬眾生相

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　　業績報酬，想説愛你不容易

　　投資私募有兩個門檻是很多人跨不過去的：一個是起點金額，一般是100萬，如從容優勢的200萬，博頤精選的300萬起點的，門檻就更高了，這是物質上的。第二個是業績報酬，一般是盈利的20％，也就是説，投資人要將盈利部分的20％分給私募管理人，這也是國際上私募基金業績提成的通常標準，一些人難以接受，公募不是不收業績報酬的嗎？這是心理上的。

　　對私募這個行業本身來説，業績報酬，而不是固定管理費，是他們生存以至發展的根本。私募管理人的固定管理費其實相當微薄，一般只拿0.5％左右，而私募一隻産品一般不過5000萬之數，固定的管理費一年下來僅25萬，大多數私募公司規模不過2、3億，一年管理費100多萬，無法覆蓋運營成本，更無法激勵投研團隊。而業績報酬現在通常是20％，如果1個億的資金賺了10％，私募就可以提取200萬。僅憑固定管理費，私募連生存都有問題，而好的私募公司，通過提取業績報酬，獎勵做的好的基金經理和研究員，方能留住核心人員以及生存壯大。

　　對投資人來説，雖然讓渡了20％的業績報酬，但這樣的一個讓渡，會讓私募的利益和自己的利益一致起來，讓私募的關注重點回到爭取正收益上來，而不是排名，或是管理規模。而且也因為此，私募對下行風險的控制特別重視，因為凈值一旦下跌，則不能計提業績報酬，而由於業績報酬的收取通常都是採用高水位標記的方法，所以下跌後即使反彈，如果不反彈到歷史凈值高位，也是不能收取業績報酬的。

　　同時，為了更好的讓私募管理人和投資人的利益趨同，在資金投入方面，很多私募産品也要求私募管理人自己購買一定份額，作為特定信託計劃受益人，一些老産品中，私募管理人常購買10％的份額，如星石早幾期，博頤精選等，即使不購買10％，很多産品，如在深國投平臺上發行的，一般均要求私募管理人購買至少一份，並在未來提取業績報酬時，要將業績報酬中的一部分轉成份額，一直到管理人佔到總份額的10％。這樣的條款，會讓私募基金的管理人與投資人的利益更趨一致，與投資人站得更近。

　　通過好的機制將蛋糕做大，讓私募管理人和投資人雙贏，這是業績報酬讓渡者和獲取者的共同目標。不過，要當心的是，同樣的業績報酬，因為算法的不同，對私募管理人的驅動，及投資人實際讓渡出的收益，其實並不一樣。