利潤比重反轉 中石化是否已“否極泰來”？

　　上遊勘探開發業務在油價飆升的2008年為中石油和中石化兩大石油公司貢獻了超級豐厚的利潤，盡力彌補下游煉油方面的巨虧。業內人士指出，今年的情況明顯不同，上遊可能面臨風險，利潤同比將大幅縮減；下游的政策利好對石油公司帶來的貢獻也不相同，特別是中石化今年有望“否極泰來”。

　　雖然兩家公司都尚未公佈一季報，但業內人士指出，今年勘探開採和煉油兩個板塊的盈利比重將出現反向趨勢，特別是中石化因煉油業務佔比較大而會更多受益。

　　2008年中石油的原油實現價格為87.55美元/桶，平均每桶油的當量利潤為29美元。由於今年的油價同比大幅下滑，因此擁有更多上遊資産的中石油上遊資産的減值將比中石化更多。年報顯示，中石油去年四季度計提了117億的固定資産減值，主要包括油氣資産減值和煉油板塊的機器設備固定資産減值。

　　業內人士指出，如果今年油價一直維持在較低的價位，那麼中石油可能繼續減少上遊的原油産量。從中長期來看，低油價時降低産量是效益最大化、風險最低化的辦法，但短期看會加重當期業績的風險。

　　中國石油與化學工業協會最新的數據顯示，今年1-3月，全國累計原油産量4605.2萬噸，同比下降1.6%，而中石油的管理層也預期今年的原油産量可能減少4%。而中石化則預計今年的原油産量增加1.4%。

　　中投證券研究員芮定坤表示，在這樣的情況下，上遊勘探開發板塊的業績將有下滑的風險。中石油佔有國內70%的儲量資源，因此這種風險會更多地體現在中石油身上。

　　從煉油板塊看，今年與去年面臨的問題大不相同，去年大部分時間是政策性虧損，今年則是新成品油定價後的“有價無市”。雖然今年一季度國內原油加工量8212.2萬噸，同比下降4.5%；成品油産量5001.2萬噸，同比下降2.2%，但即使銷售清淡，對兩大石油公司來説，也大大好過去年的“越煉越虧”。

　　但兩個公司的下游也不盡相同。芮定坤指出，中石油的銷售主要在北方，而北方的需求不如南方，因此銷售面臨的衝擊更大。另一方面，中石油本身的加工量和零售量小于中石化，煉油成本高，因此雖然煉油的毛利在新定價機制下已經有了保證，但實際盈利也不如中石化。

　　安信證券研究員方峻表示，在成品油價格管制時代，中石化積極實施煉油低成本戰略，通過裝置大型化、煉化一體化、節能降耗等措施降低生産操作成本，擴大劣質油加工範圍和規模，已經有效降低了公司的加工原油成本，在定價機制理順後，將獲得更明顯的利好。

　　不過，兩大公司煉油板塊面臨的市場環境都不容樂觀。一季度原油加工量下滑，煉油行業開工率約為89%，庫存仍然較高。但中石化仍然計劃今年的原油加工量增加9%，達到1.84億噸。今年國內經濟形勢能否真正好轉，將直接關係到成品油的銷量和煉油板塊的盈利情況。

責編：谷立亞