股票型基金重回"牛市" 投資者仍須"三思"而行

　　自2008年10月28日滬指跌至1664點以來，目前滬指已經反彈了50％。今年以來隨著A股市場的回暖，基金的整體股票倉位也在上升。數據顯示，一季度混合型基金股票倉位從64.13％增加到75.06％，增加了10.93個百分點；股票型基金倉位從70.13％提高到79.43％，這兩類開放式基金股票倉位都已經回到2007年牛市的水平。從倉位變化上看，越來越多的基金開始轉向牛市思維，在提高倉位的同時在結構調整上也更加積極，傾向於進攻性配置。

　　基金業日前(4月19日)正式拉開2009年基金一季報披露大幕。在經歷了2008年的調整之後，今年以來A股市場持續反彈，令股票基金集體受益。從136隻具可比數據的主動型股票基金業績來看，平均凈值增長率超過三成，基金業績整體回暖。業內專家認為，除了已在運行的股票基金，A股目前的市場環境還有利於新基金的建倉。儘管，從理論上説，股市是經濟的“晴雨錶”，且會提前對經濟走勢有所反映。中國經濟在2009年見底的可能性很大，中國資本市場很可能領先經濟提前反彈。但回眸2008年A股經歷前所未有的牛熊轉換，曾備受追捧的基金行業遭遇滑鐵盧，出現前所未有的業績下滑，對基金投資者來説，有著足夠多的教訓值得反思，也值得準備投資基金的投資者三思而後行。

　　反思之一：基金並非“只漲不跌”，投資者應關注業績背後的因素。在今年A股這輪反彈之前，去年偏股型基金加權平均凈值跌幅50.1％，同期上證指數跌幅61.63％，滬深300指數跌幅62.29％。2008年持股比例較高是偏股型基金凈值損失較大的主因，但即使策略正確，偏股型基金也不可能充分避險。股票型基金因為60％的股票投資比例下限，即使放開基金也無法快速調整倉位。主要因為基金全行業的持股市值太大，多數基金不可能快速賣出股票。可見專家理財也不會只賺不賠，避險和獲利都是相對的。因為基金的業績主要歸結于投資能力，持股風格。同時還需要具體分析基金的投資運作思路，其投資理念和投資風格。如果是持股風格因素主導，那麼基金業績會跟隨股市風格的變化而出現較大波動；如果業績來源於激進的投資風格，那麼業績的波動在所難免。因此，投資者選擇基金投資要關注業績背後的因素，一方面，雖説公募基金行業提供大量各類特點鮮明的基金産品供投資者選擇，但選擇和組合權則在投資者自己手裏。另一方面，基金業績也反映了基金公司團隊的競爭力。基金公司的競爭力包括基金公司治理/高管、投研團隊、投資理念/流程、投資評估機制、風險管理等幾個核心要素。業績背後是人才和制度，這是投資者應該真正關注的持續競爭力。因此，選擇一個治理優秀、團隊能力突出、凝聚力強的基金公司，比單純選擇短期業績強勢的基金産品更為重要。

　　反思之二：不能單純看基金排名，更要關注基金各自風格和專長。儘管看排名選基金是許多基民在牛市形勢下的簡單法則,但在去年A股暴跌之下，這一法則徹底失效了。許多基金業績出現了大變臉，部分2007年的明星基金快速下滑到谷底。儘管基金過往的業績是其投資能力的最直接證明，看排名選基金有其一定道理。但問題在於怎麼看排名？首先是參考什麼階段的業績排名。過於短期和過於長期的業績排名參考作用都比較有限。而在市場環境可能發生較大變化的情況下，如牛熊轉換過程中的業績排名參考就會失靈。因此，對於基金風格和專長的關注或許更為科學。鋻於基金經理各自能力專長不同，在不同的市場環境下，基金業績表現自然就會有巨大差別，有些基金經理善於選股和行業配置，但不善於選時；有些基金善於把握大勢，但對波段行情則很少參與。通常來説選股能力強的基金適應牛市環境，而選時能力強的基金適應熊市和震蕩市。不同基金的風格差異在去年快速下跌的A股市場中體現得淋漓盡致。相對於側重選股的一批優秀基金在2008年業績下滑，但這並不表明這些基金失去了投資價值。而完全靠長期輕倉排名靠前的基金，也未必表明投資能力有多麼優秀。