通脹預期成為礦企並購"攔路虎"

　　通過了反壟斷機構的審查，經歷了政府部門的審批，華菱幾乎掃除了收購FMG的所有障礙。而對於其他遠赴海外並購的中國礦企來説，華菱的成功並不能認為是可以被簡單複製的。

　　“並購時間拖得越長，變數就越大。”誠如一位有色金屬分析師所言，隨著通脹預期的加劇，以及大宗商品價格的觸底反彈，國內礦企的海外並購之旅正在面臨更大的阻力。

　　中鋁對力拓的並購案就是最好的例子。

　　2009年2月，面臨巨大債務壓力的力拓抓住了中鋁這棵救命稻草。而就在不到3個月前，必和必拓(BHP)剛剛宣佈放棄對力拓的整體收購計劃，而促使BHP放棄的主因則是力拓董事會認為該公司的價值被低估了。彼時，中鋁對力拓可轉債方面的收購溢價為124%，而資産方面的溢價則被外界評估為20%左右。

　　然而，兩個多月後的今天，國際金屬價格已出現大幅反彈。其中LME期銅上漲超4成，期鋁上漲接近10%。受到商品價格上漲的影響，力拓澳洲公司的股價已經從2月12日宣佈中鋁注資方案時的51澳元/股，上漲至4月22日的55.25澳元/股，漲幅為8.33%；力拓英國公司在期間的股價漲幅則達到20.63%。

　　越來越多的來自力拓股東的聲音叫嚷著——我們的資産被賤賣了！於是有了力拓小股東站出來反對中鋁的注資，有了力拓新任董事長對堅定完成與中鋁交易的態度鬆動。

　　事實上，力拓的籌資難度確實在降低，上周力拓公司重返債市，籌資35億美元。這給了反對者更多的口實。

　　這一切，似乎都不是中國企業所能左右的。然而，有一點應該引起足夠的注意。推動這一輪商品價格上漲，尤其是有色金屬價格上漲的主因正是中國因素。國際上絕大多數的礦業企業也將中國需求作為2009年支撐礦産品價格的唯一支撐力量。

　　另外，從去年底開始，中國政府就開始了銦、鋅、鋁、銅的收儲。而根據《有色金屬産業調整與振興規劃》的計劃，國儲的行動仍會繼續下去。

　　雖然不能將此輪價格上漲完全歸結于中國儲備，但毋庸置疑國儲的行動顯然對有色金屬價格的上漲起到了推波助瀾的作用。

　　於是，我們不難得出這樣的邏輯：商品價格下跌——中國礦企海外並購出手——中國收儲行動啟動——商品價格回升——國際礦企股價上揚——中國礦企並購難度激增。

　　雖然簡單地説國儲的行動增大了中國礦企海外並購的阻力有以偏概全之嫌，但不可否認的是，收儲的實際效果確實對礦企的並購産生了不利的影響。

　　“下一步國家的收儲步伐是否可以調整一下節奏。”有分析人士認為，在完全市場化的環境中，收購價格是買賣雙方最為敏感的指標，商品價格的反彈勢必讓並購成本水漲船高；而在全球的眼光都盯著中國需求的當下，國家的收儲步伐是否也應當邁得更聰明些。

　　力拓CEO艾博年在本週的股東大會上強調：管理層正在為力拓迎接一輪“有意義的復蘇”做準備。該言論被外界解讀為力拓並不認為這一輪的反彈代表著實體需求的恢復。

　　而現在，正是中國讓世界認識到“有意義的復蘇”尚未到來的最好時機。

責編：金文建