□上海證券 陳啟書
隨著金融行業信息化向智慧化發展的趨勢不斷增強，ATM行業景氣度不斷上升，ATM運營商禦銀股份（002177）經營勢頭良好。
截至2008年末，公司擁有合作運營ATM機5281台。從擁有的運營中的ATM機臺數來看，公司僅次於工商銀行、農業銀行、建設銀行、中國銀行、交通銀行和郵政儲蓄銀行，實質上已成為國內第七大ATM運營商（剔除運營形式的差異），是國內最大的ATM合作運營商。
在銷售方面，公司計劃銷售發機臺數維持20％左右的行業平均增長。預計2009年公司銷售ATM發機數約為2957台，扣除發機未實現當年收益的臺數（約500台左右），再加上2008年發機未實現當年收益的臺數（約699台），公司2009年實現銷售收入的ATM機數約為3126台，以單臺售價9萬元計算，預計公司2009年可實現ATM機銷售收入約為281.32百萬元。
估算公司市值和股價應該分別為4602.10百萬元和30.86元/股，相比實際情況，公司價值被低估。造成被低估的主要原因，客觀上是公司獨特的ATM合作運營模式導致先期的投入費用很大，當年收益遠低於銷售業務；主觀上是投資者在現實的金融政策環境下對新興業務的理解以及對公司其他方面的看法上存在著一定偏差。
如果不考慮未來潛在的ATM合作運營業務的溢價，以2009年每股收益的預測值為基礎，給予公司未來6個月內35-40倍的目標市盈率，則公司未來6個月內目標價格應為29.33-33.52元/股。因此，維持對公司未來6個月內的投資評級為“超強大市”。
機構來源：上海證券
責編：谷立亞
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