短期內封閉式基金不具優勢

    截止上週末，封閉式基金分紅數額確定，7隻封閉式基金公佈分紅方案，有的已經分紅。由於此前市場已經充分消化封基的分紅預期，分紅投機資金離場等因素，7隻公佈分紅方案的封閉式基金上週二級市場價格表現均弱于凈值表現，6隻基金在凈值上漲的情況下價格出現負增長，其中，基金裕陽凈值增長0.63％，價格下跌2.38％，基金漢興凈值上漲0.59％，價格下跌1.32％。

    封閉式基金在分紅除權後，折價率會擴大，從而帶動整個板塊折價率擴大，上周23隻封閉式基金折價率比前一週擴大，以大盤封閉式基金為例，上週末整體折價率為27.25％，擴大近0.84個百分點。折價率的擴大，短期內並沒有使封閉式基金具有很強優勢，這是因為：

　　首先，向上行情中，封閉式基金凈值增長率比不過開放式基金。

    傳統的封閉式基金一般在契約中規定，投資債券的比例不得少於20％，這就把封閉式基金投資股票的比例限定在了80％以內，一般開放式股票型基金股票投資的最高比例是95％，相比而言封閉式基金在上漲的市場中先天不足。從歷史上看，在向上的市場中封閉式基金的平均凈值增長率要落後於開放式基金，從2007年和2009年1季度凈值的表現可以看到這一點，這兩段區間內，封閉式基金和開放式基金的增長率分別是，115.63％與128.35％，20.99％與23.56％，封閉式基金整體均表現落後。

　　其次，折價率難以大幅縮小。

    折價率縮小使得基金價格相對於凈值增長具有超額收益。折價率縮小受到幾個因素的影響，其一是到期年限的減少。現階段26隻大盤封閉中僅有基金天華在今年7月到期，其它基金將集中在2013年和2014年到期。據相關研究，我國封閉式基金在距離基金到期日36個月時，基金折價開始減小，進而逐步向凈值回歸，也就是説離到期前3年開始方能得到折價率逐漸消逝，價格向凈值回歸的收益，今年還未到“受益期”；其二，對基金分紅的預期也將使封閉式基金的折價率縮小。這主要是由於預期的分紅填權收益吸引短期套利資金追捧，推高價格，從而降低折價率的緣故。最典型的是2008年1季度，由於鉅額分紅的預期，使得大盤封閉式基金折價率最低達到14％的水平。2009的年封閉式基金不具有大幅分紅的基礎，一方面是股市不具備大牛市的條件，另一方面2008年的下跌中，封閉式基金積累了大量浮虧。

    一般而言，二級市場投資封閉式基金收益主要來源於三塊，一是凈值上漲帶來的價格上漲，二是分紅填權的收益，三是折價率逐漸縮小所帶來的收益。現階段，我們看到，封閉式基金在每一項並不具備優勢。短期投資封閉式基金的可能不會具有超額收益。

責編：金文建