理財專家揭秘:通貨膨脹如何影響投資決策

　　何天峰問：通貨膨脹與股市運行有什麼關係，如何影響人們的投資決策？

　　東航金融證券研究員廖料答：長期而言，適度的通貨膨脹是有利於股市走勢的。股票投資是投資者買入某公司一定比例的固定份額。比如，一家公司共有股本10000股，投資者買入100股，就相當於擁有了該公司1%的份額。不管以後這家公司成長到多大規模，投資者依然擁有其1%的份額。如果將一家公司放大為整個市場，則可以認為是投資者買入了整個經濟的一定比例。當經濟總量隨著通貨膨脹擴大的時候，投資者因為佔有的比例不變，因而以價格表現出來的值，即股價也會上升。但通貨膨脹的最大受害者是債權人，它會為債券人的資産帶來巨大損失。

　　短期看，通貨膨脹，尤其是較高的通脹水平，對股市的估值會形成一定的衝擊。美國股市有一個經典的經驗公式：如果通脹率高了，市場的市盈率水平也就低了。的確，在美國歷史上，10倍以下的市盈率往往出現在高通脹的背景下。在我國市場，2008年上半年因為通脹水平較高，因而不能支撐市場非常高的市盈率水平，市盈率的回歸也就拖累市場大幅的持續表現。

　　在高通脹時期，人們之所以不願意賦予市場較高的估值的原因主要有兩個：第一，高通脹短期內推高了公司的收入和盈利，但這種盈利增長往往不能持續。第二，在通脹較高時，市場往往傾向於政府會出臺加息等緊縮政策的預期，這會使得市場的流動性趨於惡化。

責編：金文建