美聯儲“開動印鈔機” 外資再度垂涎人民幣資産

　　雖然股指逼近2400點之際一度有所遲疑，但行情“震蕩向好”的主基調比之前顯得更為明確。這主要是 美聯儲“開動印鈔機”後，所産生的聯動效應使市場內外環境、投資者的預期發生了重大的變化。

　　首先，繼3月19日美聯儲宣佈“開動印鈔機”購買國債後，3月23日美國財政部又宣佈將收購總規模達萬億的金融機構“有毒資産”。顯然，“從印鈔機出來的錢”將很快修補陷於困境中的金融機構的資産負債表，使得金融危機很快在賬面上宣告結束。金融危機發生前，地球上的“流動性”本來就十分充裕，如果金融機構的“傷口得以癒合”，再加上全球“數量化擴張”釋放的新增流動性，全球資本市場必將又迎來一個流動性大氾濫的時代。金融危機發生後，人民幣資産的優越性更顯突出，美元貶值對應的必然是人民幣資産的升值，中國的股市與房市必定會再度受到外資的垂青。最近一段時間以來，一方面為了平抑美元貶值導致港元的反向升值，另一方面為了應付外資的大量流入，香港金管局持續向市場投放資金，有數據顯示，香港銀行體系的結余已經超過1390億港元。與“外資向香港趕集”相對應的是，港股尤其是國企股持續放量大漲。顯然，外資正在再次向人民幣資産的橋頭堡——香港市場聚集，當然，其最終目標還是“更肥沃的”內地市場，這是深圳房地産市場突然復蘇的主要原因，也是A股市場震蕩後漲勢更猛的重要原因。

　　其次，美元“印鈔機開動”後已開始進入新的貶值軌道，通脹預期再次形成，國際大宗商品價格自然看漲。這導致大多數A股上市公司“措手不及”——為數眾多的公司剛剛在2008年年報中進行了原材料庫存的跌價減值計提，現在這些庫存大多還在，但大宗商品的價格又明顯上漲了。如此，這些公司可能等不到今年的年報，在中報中就可能需對此前減值計提導致的虧損予以衝回。此類公司因“計提”大幅拉低了2008年業績，在今年的中報或年報中或因“衝回”帶來業績上的驚喜。“計提”是去年年末行情的一個系統性風險，現今“衝回”又構成行情的一個系統性利好，使A股市場更有了上漲的底氣。

　　更重要的是，美聯儲“開動印鈔機”強化了投資者對“通脹回歸”、“流動性氾濫”、“資産增值”的預期，促使投資者更重視行情中長期向好的主基調，更加忽視與淡化短期震蕩的因素。在市場流動性越來越充裕的形勢下，行情一有震蕩調整，就會有更多的資金蜂擁買入。顯然，“美聯儲開動印鈔機”改變了全球投資者的市場預期，全球性數量化擴張打開了行情的新空間。

　　目前還處於全球數量化擴張的初期，還處於名義通縮的階段，各類資産價格被金融危機“洗刷”過後也顯得較為低廉，在我們的貨幣財富未來被稀釋之前，最佳策略無疑是把貨幣換成資産！（陸水旗（阿琪）本文作者為上海證券通首席分析師）

責編：張福偉