流動性充裕演繹"小牛" 基金經理重新垂青大盤股

　　本報記者 張偉霖 北京報道

　　流動性驟然放大

　　根據央行13日公佈的數據顯示，去年12月份，金融機構人民幣各項貸款顯著加速，按可比口徑計算，月末貸款餘額同比增長18.76％，較前一個月加速2.74個百分點。當月新增信貸7718億元，遠高於歷年12月信貸投放水平。

　　受此刺激，1月14日，滬指企穩1900點，收市報1928.87點，其中受益流動性最為明顯的有色金屬板塊漲幅居前。

　　而在此流動性充裕背景下，部分基金開始憧憬春節前後的“小牛”市，市場“前高後低”的邏輯判斷也開始悄然興起。

　　流動性預示“前高後低”

　　事實上，早在上周，關於去年12月份銀行信貸超額增長的消息已經在業內傳開。上海某基金經理對記者表示，這種傳聞的依據就在於，一是持續大幅降息的效應，二來則是中央計劃中新增的千億投資如數到位的判斷。尤其是考慮到千億投資及其帶動數千億的相應配套，去年12月的信貸超預期也就順理成章。

　　業內同時預計，這種信貸大幅增長的現象在一季度仍將持續。據北京某基金公司固定收益部總監對記者表示，據其從部分券商得來的消息是，有一些大行一季度制定的信貸目標就將超過了全年計劃40％。

　　該總監解釋，雖然按照往年的規律也都是一季度的計劃信貸目標佔比較高，但往年在高峰時也不過在35％左右，但從今年的態勢而言，其力度無疑將更大。“因為現在已經不像往年一樣有額度上的限制，同時一季度預計可上馬的項目也將居多。”上述總監判斷，由此造成的結果是：上半年的流動性將會非常充裕。

　　這種邏輯同樣也是得到上海某股票型基金經理的認可。該基金經理認為，雖然此前在對2009年的展望中，他也和部分同行們一樣預期經濟和股市將在2009年下半年復蘇，但在一季度流動性充裕的結果毋庸置疑的背景下，如今他更傾向於中金公司最新的週報觀點，即股市的前高後低。

　　“現在是趁著錢多，基金很難説能忍住不去炒一把。”

　　而在中金公司在最新的策略報告中表示，對“前高”的判斷主要基於幾個方面，一是由於上市公司業績披露期多集中在3月之後，最近一段時間市場處於相對的數據真空期。二是大宗商品價格已然有企穩的跡象。三就是市場流動性充裕。

　　中金認為，長端國債利率不斷回落到2.27％，這一水平已是歷史最低水平，下行空間很小，這也意味著債券價格高企的局面難以持續，資金勢必考慮回避債市的泡沫，從債券市場流向股市和期貨市場，再加上政策給予的良好預期,業績和宏觀數據又處於相對真空期，因此，大宗商品及股票的行情暫時不會結束。

　　但對於“後低”的判斷，則是中金認為政策對經濟週期的拉動作用不是非常明顯，中國經濟要真正走出底部，還是要靠內需來拉動，因此下半年可能經濟的實際增長達不到多數投資者的預期，而一旦下半年投資者的樂觀預期落空，股市必將受到打擊。

　　中金認為當業績和宏觀數據證明經濟回暖低於預期、國債收益率水平恢復至一個相對正常的水平（3％-4％）時，“前高”的行情也許就將出現拐點。