市場各方解讀：央行72天雷霆行動 逆轉市場頹勢

    自2008年9月16日以來，一年期人民幣存款基準利率連續四次共調降189個基點

    主持人語：據中國人民銀行歷年利息調整數據統計可知，此次調降一年期人民幣存款基準利率108個基點是自1997年以來第三大降幅，之前兩次分別為1997年10月23日，下調180個基點；1999年6月10日，下調153個基點；同時，此次也是自2008年9月以來央行連續第四次降息。央行明確表示，此舉是為了貫徹落實適度寬鬆的貨幣政策，保證銀行體系流動性充分供應，促進貨幣信貸穩定增長，發揮貨幣政策在支持經濟增長中的積極作用。那麼，持續放鬆的貨幣政策對市場會有哪些影響呢？在此，我們請基金、QFII、券商和諮詢機構等市場各方參與者對這一利好政策做出解讀。

　　■ QFII看新政

　　上投摩根：出手時間和力度超市場預期

    此次貨幣政策出手的時間和力度在市場預期之外，但央行降息的方向和過程是可以預期的。從本次大幅降息同時調整存款準備金率來看，其背景在於全球大幅降息應對經濟減速，以及國內財政政策已然開始擴張性佈局，此時配合以寬鬆的貨幣政策將會取得更加理想的效果。

    銀行行業來講，此次降息基本上是存貸款利率同比調整，而1年以上的利率調整大於1年以下的利率調整幅度，考慮到銀行業務中活期存款佔比較大，對銀行的息差是有不利影響，但從另一個層面來看，利率的降低對銀行控制壞賬率有好處，可以提升銀行的資産質量。

    其他行業層面，利率的大幅降低將會減輕上市公司的財務負擔，對於房地産、航空及負債率較高的製造業有所幫助。對於債市而言，此次大幅降息也是利好消息。

　　交銀施羅德：保本基金為個人投資者首選

    目前債券市場反映的降息幅度在150BP左右，而此輪降息週期中四次降息累計幅度為189BP，降息幅度基本與預期一致，可謂一步到位。

    此次降息基本上採用了對稱降息，但分期限、分類別來看，還是有些差異。分期限看，降息是不對稱的。期限在半年以內的存款降息較小，作為對衝，期限較小的存款降息幅度超過108BP，充分兼顧了儲戶、銀行的利益，同時也表達了抑制銀行存款定期趨勢的傾向。分類別看，公積金貸款利率、準備金利率降息幅度不及108BP，而再貼現利率降幅又遠超過108BP，體現的或許是央行對銀行盈利水平的維護，以更好地發揮銀行在保經濟增長和維持資本市場穩定中的作用。

    對於此次降息對股票市場的影響，交銀施羅德認為，108個基點降息之後，管理層大力挽救經濟的態度已經非常明確，投資者對於經濟的預期會大為增強。這種預期會從股價中得到最直接的體現。畢竟，從折現率的角度，股票現在的價格是未來現金流預期的折現，在投資者對經濟預期變好之後，股票的現值，也就是股票價格有望得到提升。

    結構性機會臨近的時候，投資者資産配置的策略也要相應改變。央行貨幣政策行動及時迅速，大大降低了中國經濟陷入衰退與通縮泥潭的概率，但未來進一步的走勢，還要有待觀察。對於機會到來的時機判斷，一般個人投資者很難掌握，而一些低風險産品，如保本基金，正好可以幫助投資者在保住本金的基礎上把握股票市場的投資機會，分享可能到來的股市收益。

　　國投瑞銀：對房地産和基建相關行業刺激最大

    減息幅度如此之大，超過了大部分投資者的預期，大幅減息表明國家保增長的堅強決心，對投資者的信心有較大的提振作用。行業方面，大幅降息對房地産股和基建相關的行業如機械、建材的刺激作用最大。減息對銀行股有所不利，主要是降息縮窄了利差，對撥備前利潤的負面影響約在10％左右，但降息也減少了潛在不良資産的壓力。

　　■ 基金聲音

　　華商基金：降低09年企業居民財務費用3500億元

    此次降息幅度之大，範圍之廣是空前的，對宏觀經濟的影響重大，體現了政府對“保增長”的信心和決心。截至2008年10月末，金融機構人民幣各項貸款餘額29.83萬億元，靜態測算，此次降息將降低居民和企業部門的財務費用3000億元.若2009年按照15％貸款增長測算，此次降息將為明年企業和居民降低財務費用3500億元。

    此次降息同時降低了活期存款利率和法定準備金率、超額準備金利率。準備金率的下調對於市場流動性的補充力度更大，而活期存款利率的下降可以有效緩解銀行在降息週期的利差降低問題，緩解銀行的經營壓力。

    地産行業是“保增長”的重點。1個百分點的降息幅度可以使還款人的負擔降低5％-10％左右，結合前期政府對於房地産行業稅費的減免，累計效應將大大緩解購房者的還款壓力，房地産行業可能提前見底。

　　德聖基金：債券型基金受益最直接

    在距上次降息不足一月的時間內，央行再度大幅降息，政策的力度和強度都是相當之大。可見管理層強烈保增長意向以及寬鬆貨幣政策取向。對於此次降息是在大家預期之中的，但是其幅度之大，卻出乎意料之外，一下子1.08個百分點，是以往降息0.27個百分點的4倍，而且各大檔次的利率全線下調，甚至包括一直不動的活期利率。

    此次降息將會使得資金面更加寬裕，有助於配合前期刺激內需的政策一起加快對經濟的刺激性影響。其次，降息將會再度推高債券市場，扭轉近期國債和企債市場短線調整的趨勢，也會提高中長期國債的收益預期。對於股票市場方面，主要還是在資金上相對更有利,對市場信心也有一定的提振作用，短期內市場會有所反應。對於基金市場方面，債券型基金的等固定收益類産品受益會更直接，而股票型基金影響較為間接。