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A股市場:四大憂患與希望並存

CCTV.com 2008年11月07日 07:48 進入復興論壇來源：人民網

　　僅僅經歷了一天的上漲，昨日A股再度受到投資者信心缺乏的打擊，股指再度逼1700點。在悲觀氣氛濃重和政策空白期間，即使A股有著明顯的估值優勢也讓投資者難以言底。市場人士指出，目前股市憂患與希望並存，憂患何時能解決，希望何時能實現，決定了A股何時能走出低谷。

　　股民信心VS政策預期

　　“一兩次政策傳聞可能會提振股民的信心，讓股民覺得前方有盼頭，但如果換來的是更多次的失望，那麼即使真的有政策到來，股市也會因為利好提前消化而對此不予理會。”國元證券分析師告訴記者，這是在熊市中典型的“狼來了”效應。

　　“我國證券市場缺的不是資金而是信心，這是個老調重彈的問題了。問題的邏輯非常簡單，提振投資者信心，讓場外資金重新入場，市場交易活躍，股市也就進入回升通道了。”在探討股市低迷不振，很多市場人士都將“市場信心”視為當前需要解決的首要問題。廣發證券總裁李建勇更是直言，“當前信心高於一切，任何救市措施都必須建立在提振投資者信心的基礎之上。”

　　然而，當前可以做到有效提振信心的政策卻很少，或者久久不見出爐。對此，國元證券認為，一方面是政府為了減緩經濟下行風險，不斷出臺各種政策利多，試圖扭轉人們對經濟以及資本市場的擔心和憂慮，希望儘快擺脫經濟衰退和資本市場的熊市運行週期。另一方面，經濟週期運行的固有規律和對資本市場的約束，使得經濟衰退風險不會像出臺政策那樣立竿見影的好轉，資本市場的下行趨勢到目前為止也還沒有出現明確的反轉跡象，一切還需要靜待時間來修復。

　　三季報慘澹VS四季度希望

　　今年的上市公司三季度業績報告讓投資者備感失望，雖然三季度上市公司利潤仍維持正增長，但申銀萬國指出，今年以來經營活動産生的凈現金流一直處於負增長狀態。也就是説，企業現金流實際上處於萎縮狀態，其中企業應收賬款未及時收回是造成經營性現金流緊張的一個重要原因。

　　由於上市公司的業績對股市的走勢有直接影響，那麼是否意味著在僅剩下兩個月不到的2008年，A股的機會就不復存在了？申銀萬國分析師指出，上市公司四季度業績仍然有著重燃光明的希望。

　　當前全球經濟不斷惡化，尤其最近歐元對人民幣的貶值更加大了市場對企業需求的擔憂。但隨著四季度奧運效應消失、災後重建效應初步體現，以及財政政策力度的加大(提高出口退稅等)，申銀萬國預計對企業收入的上升應該能夠起到一定的積極推動作用。該券商分析師指出，“實際上，我們已經看到八九月份新訂單指數有所反彈。”

　　悲觀預期VS估值吸引力

　　“當市場情緒出現恐慌性拋盤時，往往是一些機構撿籌碼的最好時機。”上海一傢俬募投資市場部人士告訴記者，“1700點左右會形成震蕩盤整格局，從這個意義上來説，A股可能已經進入一個相對穩定的階段了。”

　　然而，國盛證券分析師指出，“A股最黑暗的時間還沒有到來。”從估值上看，目前A股平均市盈率不到14倍，已明顯低於998點當日的19.43倍水平。同時兩市平均市凈率低於兩倍，而且有更多的股票正逼近或者跌破了每股凈資産，這也意味著當前很多股票已經開始體現其應有的價值。但是由於全球經濟危機加上中國本身的經濟調整，從目前的條件來看尚難以作出A股已經先於經濟“觸底”的結論。

　　“美國總統選舉結果、中央經濟工作會議、保增長政策等重點事件，有望對A股市場帶來積極影響。但是悲觀情緒是市場階段性企穩的最大干擾。”長城證券分析師預計，“如果考慮到A股PB與998點時的水平接軌、A股股災與全球接軌、A股2009年業績負增長，股指仍有20%的下跌空間，1300點附近是目前最悲觀的點位。”

　　供求關係VS境外救市

　　隨著金融危機的逐步蔓延，境外國家救市的力度也在不斷加大。由於境外國家的不斷出手，使得境外股市在一次次下探中迎來不少力度頗大的反彈，受其影響，有些時候A股也會隨之上揚，然而，從最近幾次來看，A股卻與境外市場反彈大軍背道而行。

　　“由於A股市場積弱已久，外圍市場反彈無法對股指起到明顯的帶動作用”，光大證券指出，雖然近幾個月來新股發行減緩、大小非減持減速有利於供給減少，但解禁的增量和已解禁但未減持部分存量的合計數仍然會對市場反彈産生極大的壓製作用。“如果大小非減持動力不會停止，並將繼續拖累股指，靠境外市場的反彈提振是救不了A股的。”

　　德邦證券也認為，此次金融危機引發全球經濟衰退的概率極高，在實體經濟尚未出現好轉的任何跡象時，救市政策只能讓市場短期企穩。