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聯合證券:反彈之矛難破基本面陰雲

CCTV.com 2008年11月06日 09:36 進入復興論壇來源：中國證券報

□聯合證券王慧

受隔夜美股大漲及增加財政投資等預期刺激，週三兩市出現大幅反彈，上證綜指成功突破5日均線。我們認為，短期市場存在震蕩反彈的可能，但調整的總體格局依然難以轉變。

　　調整格局難改變

在剛剛過去的10月份，金融危機席捲全球股市，各國金融市場和金融機構遭遇罕見衝擊。雖然各國央行果斷及時地聯手救市，但金融市場能否真正渡過難關目前尚難以判斷。不過可以肯定的是，金融危機對實體經濟的拖累正逐步顯現，發達國家與新興經濟體都必須面對衰退的挑戰。

目前，美國、日本和歐盟的GDP增速均呈現連續放緩趨勢，特別是作為國際經濟引擎的美國不僅房價仍未企穩，而且失業率、消費者信心指數等方面的數據也不容樂觀。由於中國經濟對外依存度較高，外圍經濟的衰退勢必將對中國經濟造成巨大衝擊和影響。

國內經濟也已經確立了下行的趨勢。從三季度盈利數據看，擁有可比數據的1597家A股公司，三季度合計實現營業收入27911.6億元，同比增幅為21.3%；合計實現利潤、凈利潤分別約為3052.5億元和2398.5億元，同比增幅分別為-13.1%和-8.4%。在經濟景氣下行、信貸緊縮和全球金融危機的背景下，A股上市公司盈利加速下滑趨勢已經確立。鋻於宏觀經濟面在短期內不會出現明顯變化，市場出現轉機尚需時日。

　　短期或將震蕩反彈

經過10月份的慘烈下跌，我們認為11月份的市場會經歷一個股價依業績重新修正調整的過程，雖然市場出現整體趨勢性機會的可能性不大，但由於中國股市的總體跌幅很深，加之政策保增長的決心很大，而且近期歐美市場也出現了止跌跡象，因此，市場短期存在震蕩反彈的可能。我們認為，政策面動向以及外圍市場的表現，將在很大程度上成為左右A股市場短期表現的關鍵，部分個股可能會迎來一波糾錯行情。

面對全球性的金融危機以及出口與地産的雙重壓力，在投資上做文章應該可以看作最直接的挽救經濟的舉措。歷史經驗證明，由國家主導的政府投資能最快地起到復蘇經濟的作用。上世紀九十年代的亞洲金融危機時，當時的主要政策之一就有增加投資、刺激總需求的措施及增加政府支出，也就是增加基礎設施建設投資，主要包括高速公路、機場、水利工程等。

　　從目前的國內外環境來看，短期內保經濟的主要舉措只有刺激投資最為簡單和直接，如果此輪保護經濟的行動再度從基建開始，則包括鐵路、公路、機場、通信、核電站、抽水蓄能電站等在內的上市公司將面臨一定的投資機會。其中，因鐵路建設和提速將受到明顯正面影響的公司有中國南車、時代新材、中國鐵建、中國中鐵；在電信重組和3G發牌的驅動下，從四季度開始到2010年將出現一輪通信設備固定資産投資的高峰，烽火通信、武漢凡谷、中創信測等公司將直接受益；此外，農業基礎建設相關的葛洲壩、交通網絡建設類的中鐵二局、四川路橋等未來業績增長也相對明確，上述個股值得中長線佈局。

此外，企業增持與回購行為對恢復股市信心將起到重要作用，相關股票有望迎來交易型的投資機會。在股市估值低點，大股東增持或回購的股票，即便短期沒有特別好的表現，但最終跑贏大市的概率極高，因為大股東和高管對自己的公司最為了解。因此，由相對公眾投資者更為了解上市公司基本面的所有者出面，以較小的成本糾正市場的錯估和失靈，為投資者樹立明確的預期，這對於當前信心嚴重不足的A股市場來講無疑具有重要的現實意義。

隨著市場估值水平的不斷降低，未來上市公司增持和回購等行為將日益增多，投資者對這類投資主題的信心也將有所增加，屆時此類股票應該有著較好的市場表現，進而迎來交易性的投資機會。