五大機構展望11月走勢

　　天相投顧研究報告認為:走向恢復性上漲的必要條件逐步形成

　　央行二度降息在於“穩預期、保增長”。相對東南亞金融危機，本次全球性的經濟危機需要更大的政策刺激力度。從降息的頻率與力度來看，管理層力保經濟增長的意願和決心非常明確，這也在向市場與社會傳遞積極的信號。但是，在經濟下行風險加大和社會整體預期悲觀的環境裏，力保經濟增長必須有力度更大的政策刺激。救市後的行情走勢主要取決於國內外經濟及政策形勢、國際經濟環境、國際股市及市場估值水平等指標的綜合表現。當前，股市走向穩定和恢復性上漲的必要條件已經逐步形成，但市場形成穩定向好的預期仍然需要保增長的政策顯示出效果。當前市場的主要風險來自於經濟增長的回落引發的行業景氣回落，建議繼續加強弱週期性行業的配置，重點有食品行業、醫藥和交運類等。

　　根據宏觀調控政策的取向，一是要抓住鐵路大發展，重點關注鐵路建設和交通機械的重點企業；二是把握財政性擴張政策下對醫藥、農業的影響；三是精選主題性投資機會，房地産等行業對政策調控的敏感度較高，可予以關注。

　　安信證券研究報告認為:A股市場已進入築底階段

　　3季度經濟增長顯著低於預期，其根本原因可能在於中國出口企業面臨持續惡化的壓力、以及房地産市場深度凍結的影響可能正在全面地擴散。考慮到這些因素的發展，未來經濟增長將繼續面臨向下的壓力。經濟何時能夠回到正常增長軌道將主要取決於國家貨幣和財政政策的刺激力度，以及房地産市場的調整深度和調整時間。然而，隨著大宗商品價格的暴跌、奧運因素的消除以及4季度之後一系列支持經濟增長的基礎建設項目可能將陸續上馬，會一定程度緩解經濟下滑的速度。進一步考慮到季節模式等因素，預計4季度GDP同比增速小幅反彈至9.1%。目前的中國經濟增長率可能已經低於經濟的潛在增長能力，再加上國際大宗商品價格在過去幾個月的暴跌，通貨膨脹的風險已大大消退，明年出現輕度通貨緊縮的風險值得擔憂。以此為基礎，預計4季度CPI回落到3.2%。在此背景下，未來信貸增長將進入加速通道，同時，隨著大宗商品的暴跌，順差也將出現恢復性的增長，經濟名義增速明顯下滑。基於此，我國流動性緊張的狀況正在緩解，A股市場很可能已經處在築底階段。

　　中金公司研究報告認為:金融危機對實體經濟影響開始顯現

　　金融危機對實體經濟的影響開始顯現出來，並從美國、歐洲逐漸向各新興經濟體蔓延，加上金融行業以及居民部門的去杠桿化將可能會是一個相對漫長的過程，仍有可能進一步引發新的更嚴重問題，例如信用債務市場危機加劇、政府財政負擔加大、歐元等貨幣體系的不穩定等，接下來實體經濟增長放緩和盈利滑坡將不可避免，上周A股高開低走的格局正反映了這一點。由於石油石化和電力行業受國家能源政策調整波動較大，難以準確給出未來盈利增速，如果剔除石油石化和電力行業，今明年盈利增速為21.3%和2.0%，與上半年42.3%的增速相比，放緩趨勢十分顯著。繼續建議謹慎控制倉位，保持靈活性，在經濟刺激政策帶來的股市階段性上漲中減持，而在宏觀數據或企業業績走弱帶來的進一步下跌中增持。

　　資産配置上可以偏好交通基礎設施和消費必需品板塊，回避風險更高的投資品和可選消費品板塊，對於金融、房地産、能源、基建、農業等相關板塊則視政策預期的變化採取波段性交易策略。

　　平安證券研究報告認為:防禦性品種投資吸引力增加

　　A股整體市盈率水平下降至13倍，已經居於歷史的低水平區域，顯示中長期來看，A股市場的估值吸引力已經較為明顯。但短期而言，在外圍市場繼續維持寬幅波動的背景下，預期短期A股市場的弱勢格局和波動特徵，仍可能延續。權重板塊金融服務類個股持續表現弱勢，對整體市場估值和表現産生較大的壓制。上市公司業績表現從前期的高增長，逐步回復到平穩表現階段，使得部分抗週期的防禦性品種，如高速公路、機場和醫藥等等，對投資者的吸引力預期增加。

　　同時，上遊資源産品價格回落，使得下游行業所面臨的成本壓力大大減緩，使得諸如專業機械、電力設備、鐵路建設等需求有望保持穩定同時成本壓力降低的行業，有望面臨階段性投資機會。

　　中信建投研究報告認為:市場資金向弱週期行業轉移

　　第三季度和前三季度的宏觀數據發佈出臺，GDP增速回落明顯，CPI也進一步繼續回落；396隻基金三季報也全部完成了披露工作。就已公佈季報的上市公司來看，三季度的上市公司業績表現並沒有預期中的悲觀。現在經濟面臨的主要問題就是“保增長”，在未來一個階段內，傾向於促進經濟增長的政策還會繼續，這會給A股市場的相關板塊帶來階段性的機會。

　　從基金持倉情況來看，週期性行業繼續遭到減持，弱週期性行業相對受到青睞。隨著經濟週期的運行，非週期性行業和可能獲得政策扶持的行業將會在資金層面得到更多的支持。在下一個階段的操作，投資者應該重點關注的是：1、弱週期性行業，如食品飲料、技術硬體與設備等；2、有潛在政策獲利的階段性機會，如基礎建設類的相關行業。

責編：趙文