多空拉鋸戰出結果 繼續向下尋求支撐

　　持續了一個多月的多空拉鋸戰終於有了結果，上週五上證綜指終於選擇了向下突破，盤中已經擊穿2600點整數關口，創出了年內收盤新低。而深成指更是先於滬指創出年內新低，形成了標準的破位下行態勢。維持了一個多月的箱體走勢緣何最終向下破位，筆者認為主要原因有以下幾點：

　　首先，投資者對於奧運前的利好政策期望過高，在沒有任何實質性利好出臺後，失望情緒加大，持股信心動搖。理性分析，奧運前乃至奧運期間，政策面應該保持平靜，投資者原本就不應寄予過高希望。因此，投資者還是應該將更多的精力放在市場自身，更多地考慮基本面因素。把投資行為建立在政策博弈的基礎上，本身就蘊含著較大的不確定風險。

　　第二，“大小非”絕非“紙老虎”。大小非解禁8月迎來年內又一個高峰，事先很多人認為其是“紙老虎”，依據是大小非不可能在此點位大規模減持。然而這種判斷只是對資金這一單一因素進行靜態考慮，而影響股票價格的重要因素是心理預期。一方面，在市場本身資金面已經很吃緊的背景下，大小非的拋售行為不是“稻草”，而是“秤砣”，每天佔交易量哪怕只有1%的新增做空力量，累計起來都相當強大；另一方面，大小非存量規模越來越大，其惜售行為將解禁壓力後移，投資者預期將更加悲觀。

　　第三，景氣行業紛紛破位下行。雖然上半年大盤整體大幅下跌，但是農化工、醫藥、煤炭等板塊由於景氣度向上仍然受到市場追捧。然而，隨著市場重心的整體下移，上述行業在景氣度沒有發生重大變化的情況下紛紛大幅下跌，嚴重打擊了市場信心。

　　展望近期市場走勢，大盤“頭肩底”形態宣告失敗，破位下行在所難免。雖然國際原油價格大幅下跌以及美股強勁反彈會令A股有所反彈，但是這些外部因素都不能從根本上扭轉A股市場自身的弱勢。如果政策面繼續保持平靜，大盤將考驗前期2566點支撐，預計該點位很難形成有效支撐。按照悲觀預計，採用15倍PE並且對應15%業績增長為估值下限，大盤調整目標點位將在2200點。

　　在操作策略上，投資者最好的策略仍應是輕倉觀望，耐心等待市場跌出機會。需要關注三個買入時機：一是宏觀調控出現較大力度放鬆，二是大小非問題解決出現實質性進展，三是市場成交量連續放大。只有當以上三點同時具備時，市場才有發生大級別反彈的可能。(長城證券)

責編：李菁