近日股市在一片“維穩”聲中,走勢卻越發蹣跚,盤面跌多漲少,短線熱點輪換可操作性下降。面對未來企業利潤增速回落的擔憂,大資金無法明確做多思路,行情只能由遊資來營造個股熱點,於是,週一奧運板塊大炒“冷飯”,農業股借“通脹”説事,大批個股下跌而以少量題材股投機來提振人氣,多頭怎麼看也有力不從心的感覺。
有不少人質疑,為何去年在滬指五六千點、平均估值如此之高時,權威諮詢機構還紛紛看好後市,基金等主流投資者大膽做多;而現今3000點以下,平均估值僅20倍,市場反而“膽小如鼠”,連“維穩”都顯得那麼吃力。其實,對於證券市場,我們不能簡單地看待高低。
行情處於高點還是低點都是事後才明白的,在這個點出現之前趨勢才是最重要的。畢竟拐點只有一個,捉到這個點只是小概率事件,在拐點到來之前,順勢而為才是最務實的做法,但這往往被斥責為“追漲殺跌”、投機行為。試問,現實面前有多少投資者能堅持以“內在價值”持股而不為行情漲跌所動?即使是基金等機構投資者,不也是在去年大牛市時超額配置、而在如今調低倉位麼?
去年年末的結論,建立在不少假設前提下,半年過去了,宏觀經濟調控、原材料價格、信貸政策鬆緊、資金回報率要求等關鍵假設都發生了變化,結論當然也在變。這就是為什麼6000點時一片樂觀、3000點以下時反而是風險高企了。不過這也提示我們,在決定投資策略時,更多地思考分析一下那些關鍵假設變動的可能性,能夠提前做出決策改變進退思路當然不錯,但更多的凡人,只能在關鍵假設改變時作出應變,以不斷的“糾錯”來達到趨利避害的目的。明白了這一點,也就不會困惑為何“高了還有更高、低了還有更低”的現實了。
最後説一下“奧運情節”。不少人兩年前就開始憧憬奧運會對股市的利好影響。當然,從歷史經驗及各國經歷來看,奧運會的確會産生經濟效應,進而在資本市場有所體現。但這一要看奧運 經濟佔本國經濟的比重,二要看相關的利好效應有沒有被透支。A股市場近幾年來對奧運題材已有反映,從投資到消費領域,奧運板塊為投資者帶來了投資機會,當然,隨著正式開幕的臨近,市場也趨於更加理性,題材概念的炒作將漸漸被實體經濟究竟能獲益幾何所替代。簡單來説,還是要以相關上市公司的業績來説話。從這一層面上講,當前“維穩”的呼聲似乎被投資者所誤讀了,不希望股市波動過多地被情緒所干擾,才是輿論導向上真正要表達的意思。
A股市場正在經歷熊市最痛苦的煎熬:明明估值已低,但業績增速滑坡使得投資者不敢大膽做多,明明政策輿論等主觀層面在鼓勵樹立信心,但周邊市場、全球性通脹、大小非解禁等客觀因素又讓人“英雄氣短”。趨勢的轉折需要有一個過程,實質性政策救市或許會是一個推手,但股市真正的轉折還是有賴於那些“關鍵假設”的改變,我們已經看到了諸如油價回落、CPI下降、限售鎖定新承諾、“一保一控”新政策等向好變化,辯證地看待股市,“最困難的時候,也許就是最好的即將開始”。
機構來源:申銀萬國
責編:韓文燕