歌華有線：數字奧運的執行者

    歌華有線：數字奧運的執行者

　　一、公司概況

    公司係由北京歌華文化發展集團作為主要發起人，聯合北京青年報業總公司、北京有線全天電視購物有限責任公司、北京廣播發展總公司、北京出版社共同發起設立的股份有限公司,于99年9月29日註冊成立。公司已經北京市新技術産業開發試驗區認定為新技術企業。主要從事廣播電視網絡的建設開發、經營管理和維護；廣播電視節目收轉、傳送；廣播電視網絡信息服務；承辦（不含發佈）外省市衛星電視節目落地頻道在北京有線電視臺發佈的廣告業務；有線電視站、共用天線設計、安裝。

　　主營及利潤分析：

    2007年是公司鞏固基礎、整合業務、創新發展的一年。公司以決戰奧運、對接消費升級和首都信息化發展為契機，加速實施戰略轉型。從模擬傳輸到數字傳輸，從網絡單一功能到多網功能的開發，從內容接收的單一方式到差異化選擇，公司的經營模式發生了深刻的變化。截至2007年底，公司模擬電視用戶344萬戶，較去年同期增長24萬戶。實現營業收入118,492萬元，比去年同期增加了13,907萬元，增長了13.30％，實現利潤總額36,886萬元，較上年同期增加2145萬元，增長6.17％，實現歸屬於母公司的凈利潤36,682萬元，較上年度減少6,589萬元，下降了15.23％（如扣除上年度企業所得稅返還因素，則比上年度增長5.89％）。

　　借助奧運拓展的大文化平臺：

    (1)2008年北京奧運會已經臨近，本屆奧運會的“數字化、高清化”轉播，給公司數字化發展帶來新機遇，也對有線電視網的技術品質，運營服務能力提出新的要求，公司將以此為契機，提升社會影響力、綜合服務實力和運營保障水平，保障全網運行和專網傳輸的順利進行。

    (2)隨著北京人均GDP的增長，人們在文化娛樂和資訊信息消費方面投入加大，為戶均ARPU值的提升帶來發展空間和可能，同時也提出了多元化的市場需求。公司積極借鑒國外的成熟的運營模式和經營思路，為用戶提供個性化、人性化的服務。

    (3)隨著電子信息技術的飛速發展和用戶對多種業務需求的與日俱增，“三網融合”已成為趨勢。IPTV、衛星電視等新的傳輸模式給有線電視網絡運營商帶來壓力與挑戰，我公司以“三網融合”為推動力，以數字電視和數據業務的發展為契機，通過網絡技術改造，從網絡傳輸商向多業務品種的運營商進行戰略轉型，不斷優化數字電視、個人寬帶、集團數據業務等的具有較高性價比優勢的産品線，深入挖掘用戶資源、網絡資源、業務資源，充分發揮數字電視和有線電視網絡作為家庭多媒體和社會信息化平臺的作用，應對外部挑戰。

    (4)公司近年來固定資産規模和業務規模有了快速增長，公司在開源節流方面任重道遠，需要鞏固和擴大盈利基礎，開闢新市場，發展多業務品種，增加收入來源和發掘利潤增長點，爭取實現收入來源的結構性突破。

　　二、市場表現及估值

    公司股價隨著大盤回落出現了明顯的下跌,公司主營有線電視的推廣和開發，從目前公司收費上來看，截至2007年底，累計推廣數字電視用戶120萬戶。模擬轉數字後，北京市數字電視用戶可以收看到百餘套節目和大量的資訊信息，其中“歐洲足球”付費頻道已于2007年8月下旬啟動收費。

    公司抓住首都信息化發展機遇，充分發揮有線電視網在網絡質量、帶寬、資費等方面優勢，加快發展銀行、政府部門等集團數據業務，成功中標朝陽圖像信息系統等信息化項目，新發展了多個政府專網、金融專網、圖像監控專網及企業專網，逐步展示了有線電視網社會信息化平臺的作用，為公司在城區及近遠郊綜合信息化業務的可持續發展奠定了基礎。

    創新個人寬帶（CM）業務市場模式，改善激勵機制，加大推廣力度，全年累計發展用戶3萬餘戶，截至2007年底，個人寬帶在線用戶7.6萬戶。

    公司目前股價為12.8元附近左右，現在整個行業市盈率64倍，公司是30倍左右，處於較低位置，但相對整體公司的成長性三年複合增長率23％來看依然偏高，未來股價增長主要還是要關注公司的用戶增長率及戶均收費增長性來判斷。但從有線電視行業帶有一定的公益性，單位用戶收費增長空間不大。按照08年0.40元的每股收益預測，公司目前股價維持中性。

　　三、風險和機遇提示

    報告期內公司投資額為7709.6萬元，比上年增加7709.6萬元。公司利用自有資金分別出資5000萬元、2700萬元和9.6萬元投資參股了深圳市茁壯網絡技術有限公司(20％)、北京數碼視訊科技股份有限公司(2.44)和北京水木陽光傳媒科技有限公司(32％)三家公司。深圳市茁壯網絡技術有限公司（簡稱“茁壯網絡”）是一家專注于數字電視軟體開發的高科技民營企業，是目前中國數字電視産業中技術最強、規模最大的數字電視業務平臺及應用軟體提供商。數字電視行業是一個全球性的剛剛起步發展的行業，這個行業擁有比互聯網更廣泛的網絡系統。目前在資本市場的大力支持下，整個數字電視行業的飛速發展時代已經來臨。茁壯網絡是國內最早涉足這個行業的企業之一。茁壯網絡未來的目標是成為國際上數字電視軟體的龍頭供應商。目前，茁壯網絡的iPanel系列産品已經在世界各地的運營商中得到了大規模的實際商用，包括香港電訊盈科、香港寬頻、日本GeoBB、台灣中華電信、韓國SKT、深圳天威、杭州數字電視等近百家國內外運營商採用，市場佔有率達76％（廣電研究/格蘭研究2007年5月數據）。截至2007年7月，iPanel數字電視軟體覆蓋數字電視用戶達7000萬，全球已安裝iPanel産品並且被運營商在線營運的終端超過600萬台。公司未來不排除上市,作為當初投資入股的歌華有線來説是個潛在的利好。從公司所處北京地域來看，未來有線電視廣告業務仍有很大空間。從中長期來看，數字電視及文化事業的發展在未來依然有著廣闊的發展天地。公司如果能走出北京，運用自身的技術及服務理念，搶佔全國市場，未來仍可期待。（新東風 王偉）

責編：韓文燕