牛熊轉換 如何選擇低風險基金

    ⊙好買基金研究中心 莊正

    一、低風險基金的種類

    目前基金市場上的低風險品種主要有債券型基金、貨幣型基金和保本型基金。由於股票市場的大幅下跌，債券型基金、貨幣型基金和保本型基金保本增值的特性受到越來越多投資者的關注。去年7月以來，股票型基金平均凈值下跌了14.05%，配置型基金平均凈值下跌了10.48%，而低風險的債券型基金平均凈值反而上漲了6.17%，貨幣型基金平均凈值上漲了3.72%，保本型基金平均凈值下跌了0.13%，熊市中優勢明顯。

    低風險産品中債券型基金主要通過投資債券市場獲取收益，部分債券型基金可投資股票資産，其風險收益水平更高。由於即使是少量的股票資産也將對基金凈值産生巨大影響，我們一般將不可從二級市場買入股票的債券型基金稱為"純債基金"，將可以從二級市場買入股票的債券型基金稱為"偏債基金"。對於純債基金，基金經理的主動管理能力主要體現在債券的投資能力方面，而"偏債基金"不但要考察基金經理的債券投資能力還要考察他的股票投資能力。

    低風險産品中貨幣型基金是主要投資于短期貨幣市場工具，如國庫券、商業票據、銀行定期存單、政府短期債券等短期有價證券。由於投資者選擇貨幣基金的出發點是資金的流動性管理，因此我們在選擇貨幣基金之時，除了考慮它的收益率外，還要主要考慮它的流動性。

    低風險産品中保本型基金是主要通過基金管理公司進行擔保，鎖定凈值下跌的風險，為投資者本金提供固定比例保證的基金産品。由於大部分保本基金只在投資者在認購期內認購並持有到期才提供保本，因此，我們在選擇保本基金之時，除了考慮它的潛在回報率，還要主要考慮它能在申購期內申購也提供保本。

    二、弱市中債券基金的選擇

    低風險産品中債券型基金主要通過投資債券市場獲取收益，但部分債券型基金則可投資股票資産，而恰恰是這少部分的股票資産對基金的收益産生了至關重要的影響，因此對這類債券而言，其債券投資水平已不能反映其基金的整體收益情況，在市場下跌中往往也會為其股票倉位所累，不能起到良好的"避風港"作用。

    在宏觀經濟回落、股票市場短期很難根本性反轉的情況下，我們認為最佳的債券型基金一定是按招募説明書規定不可從二級市場買入股票、目前股票倉位較小的純債券型基金。好買在債券基金樣本的選擇上剔除了這部分債券型基金，旨在更準確地反映基金固定收益類資産的運作情況。

    另外，在目前經濟調整和加息週期中，最佳的債券投資策略也必定是短久期策略和信用産品策略，表現在券種配置上就是重配短期融資券、浮息債、企業債和金融債等的債券型基金。

    此類的純債型基金目前有15隻，具體見表一。其中，鵬華普天債券、國泰金龍債券等都是近一年來較優秀的基金。

    三、弱市中貨幣基金的選擇

    貨幣基金是現金管理工具，儘管在收益層面上的差別並不大，但上半年貨幣型基金的區間7日年化收益率均值是2.98%，最好的貨幣型基金和最差的貨幣型基金區間7日年化收益率相差仍有2.36%。

    相比目前1年期定期存款基準利率4.14%，稅後收益率3.933%，貨幣型基金的收益率並無明顯優勢，甚至不及3月期定期存款基準利率3.33%。因此，我們在考察貨幣基金之時，除了以收益維度進行考察，同時更注重考察貨幣基金的流動性，也即賦予組合久期和持倉券種以更大權重。

    在流動性保持緊縮，通脹升溫和世界各主要經濟體增速放緩的趨勢下，最佳的貨幣型基金，應該是能在機會有限的市場中有效提高組合收益的基金，中信現金優勢貨幣、海富通貨幣等都是近一年來較優秀的貨幣基金。