S三九：未來業績有望較快發展

    ●曾是“中國制藥之王”的三九藥業，多年以來深陷粗放式發展之累，飽受大股東鉅額資金佔用之苦，備受投資者譴責。2008年，歷時多年的三九清欠重組工作在華潤集團的操刀下，塵埃落定，公司回歸主業，聚焦醫藥，四大業務板塊組合合理，值得長期看好。

    ●競爭優勢明顯。公司具有強大的品牌和渠道管理能力，OTC市場運作和管理能力屬於國內企業中的優異者，與西安楊森等外資藥企同屬OTC第一陣營，競爭優勢非常明顯。

    ●華潤入主、企業新起點。2008年，歷時多年的三九清欠重組工作在華潤集團的操刀下，塵埃落定，制約三九醫藥發展的高額債務枷鎖宣告解除，企業迎來新的發展起點。隨著華潤的入主，三九的發展戰略更加明晰，非主業得到進一步的清理，品牌OTC、中藥處方藥、免煎中藥、抗生素及普藥四大制藥業務將成為發展。

    ●經營質量好轉，主營盈利能力加強。2007年公司實現營業收入33.98億元，同比增長16％，凈利潤2.8億元，同比增長36％，EPS0.29元。2008年一季度，公司實現營業收入8.99億元，同比增長28％，實現凈利潤7873萬元，同比增長242％。EPS0.08元。驅動公司業績增長的主要因素是營業收入快速增加和財務費用大幅下降。

    ●隨著華潤的入主，公司回歸制藥主業，發展戰略清晰，管理效率得以提升，業績拐點已于2007年呈現，未來有望得到較快發展。預計公司2008年-2010年EPS分別為0.46元、0.60元和0.72元，對應的動態市盈率分別為38.0倍、29.2倍和24.3倍，考慮到公司未股改含權，還具有一定的估值優勢，且基本面有較大的改觀，是配置醫藥股的戰略性資源，因此給予“買入”的投資評級。(海通證券)

責編：韓文燕