商業貿易：網點為王百貨寡頭彈冠相慶的奧運年

    百貨公司最稀缺的資源就是優質的商業網點，誰擁有這一稀缺資源越多，誰就更可能在競爭中勝出

    理財週報記者 李清宇/文

    根據國家統計局的數據，2007年我國消費、投資、凈出口分別拉動GDP增長4.4%、4.3%、2.7%，消費對GDP的貢獻7年來首次超過投資，開始成為真正拉動經濟增長的最重要因素。

    與此同時，兩年來的牛市也在一定程度上刺激了人們的消費和購買慾望。在此背景下，國內消費品市場繁榮仍然會持續，尤其是超市、百貨呈現高速增長態勢。

　　所得稅率降低提升行業整體業績

    根據天相系統統計，商業貿易板塊2004-2006年平均實際所得稅率為38%，全部A股平均為28%。天相分析師向濤認為，除個別原來就享有所得稅優惠政策的公司外，諸多商業企業會在2008年所得稅率下調中明顯受益，行業整體業績有望出現短期高增。

    但向濤認為，所得稅率降至25%所帶來的業績提升將在2008年內得以消化。而通脹、加息和消費升級則將在中長期內影響整個零售行業。2008年3月份的統計數據顯示，社會消費品零售總額增速21.5%，增速又創新高。批發零售貿易業社會消費品零售總額增速也達到21.36%的高點。

    此外，消費升級在我國仍然會是一個長期的趨勢，定位清晰的商業公司如百聯股份(600631.SH)、大商股份(600694.SH)、廣州友誼(000987.SZ)有望從中獲得成功。收購兼併重組類公司，特別是擁有優質商業資産的公司，可能進行戰略轉型，如上海九百(600838.SH)、益民商業(600824.SH)、大紅鷹(600830.SH)等。而連鎖行業的內在調整，區域龍頭武漢中百(000759.SZ)以及專業賣場蘇寧電器(002024.SZ)未來高速增長有望持續。

　　北京地區商業公司將受益奧運

    2002年到2007年間，由奧運會直接投資拉動社會消費品零售額合計為539億元。向濤對理財週報記者表示，由此可以預計北京的商場在奧運期間將迎來消費的高峰。

    商業公司尤其是北京地區的商業公司將更多受益，如王府井(600859.SH)、北京城鄉(600861.SH)、西單商場(600723.SH)等，其中以王府井最為突出。來自Wind的統計數據顯示，2005年-2007年王府井、北京城鄉和西單商場的凈利潤均有較大增長，其中，王府井從2005年的3733.783(萬元)迅速增至2006年的21725.97(萬元)，其銷售毛利率也從18.029%增至19.15%。

　　優質網點數量決定勝負

    在消費升級、新型業態快速發展的情況下面對商品線收窄、客源分流、品牌受地域性限制等威脅，百貨商場業態不得不通過連鎖、品類管理、供應鏈管理等現代管理技術，實現業態升級。經過幾年的兼併發展，如今我國已經形成了部分全國連鎖和區域連鎖的百貨龍頭企業，其中全國跨區域發展的代表是大商股份和王府井，而區域龍頭的優秀公司有百聯股份、重慶百貨、銀座股份、廣百股份、歐亞集團等。上述公司的共同特徵就是經過資産並購或者資本擴張，在全國或各自區域內的連鎖發展。

    百貨公司發展最稀缺的資源就是優質的商業網點，誰能擁有這一稀缺資源越多，誰就更可能在明天的競爭中勝出。本地公司充分利用各自優勢，早一步佔據了優勢的商圈網點，從而具備了先發優勢。然而，在全國跨區域的商業公司中，大商股份更多是在東北三省以及山東境內，王府井雖然網點眾多，但是大多散佈在中西部內陸地區。這其中很重要的一個原因就是東南部部分區域龍頭企業已經佔據了當地成熟商圈的黃金地段，從而限制了其他公司的進入。

    向濤對記者表示，在未來的一段時間裏面，百貨行業區域壟斷的局面還將維持，各公司均有更多機會享受消費增長及結構升級帶來的財富效應，實現共贏。同時商貿公司會發揮自身優勢及品牌效應，加速在本地及周邊區域的連鎖網點建設，鞏固區域優勢。而對於主要依靠單體百貨商場的公司，其未來前景則不被看好。

責編：韓文燕