葉檀:印花稅下調是第一步中國要強大的資本市場

　　4月23日晚，經國務院批准，財政部、國家稅務總局決定，24日調整證券股票交易印花稅稅率，即對買賣、繼承、贈與所書立的A股、B股股權轉讓書據，由立據雙方當事人分別按1‰的稅率交納證券交易印花稅。

　　我們對管理層順應民意、順應市場要義的做法表示讚賞。在股市雪崩之時救災，穩定市場情緒，爾後出臺一系列完善市場基礎的糾偏政策，夯實中國資本市場的基礎，是中國資本市場走向強大的萬里長征第一步。

　　從去年10月股市雪崩式下挫以來，廣大投資者與各界有識之士就盼望印花稅下調，但管理層對此一直諱莫如深，使投資者坐困愁城直到今年4月22日，滬綜指盤中跌破3000點。如果任此趨勢肆意蔓延，政府出臺的所有對中國資本市場的糾偏政策，都將被逆向解讀，市場將爆發股改之後的新一輪危機。而美國次貸危機爆發、中國資本市場吃猛藥的局面，使美國經濟下挫成為美國之機而成為中國之危，使中國經濟錯失起飛良機，並且激化市場各利益階層之間的矛盾。有關方面對此絕不可視而不見，坐在書齋中以想像中的純潔市場作為規劃股市藍圖的基礎，將使中國股市的健康發展徹底成為空中樓閣。

　　印花稅下調具有重要的象徵意義。印花稅下調牽涉到財政部、國家稅務總局等各級機構，最後經國務院批准。這説明印花稅政策的出臺是政府部門在排除各種爭議後，對資本市場發展達成的基本共識。

　　筆者早就説過，以增加交易成本、降低交易效率控制市場的發展，是在破壞資本市場的根基。因此，如果想做大中國資本市場，印花稅就必須降低，直至取消。印花稅不是調控股市的工具，也無法成為抑制投機的工具，而是某些人臆想中的調控經濟有效的工具。取消印花稅是對於市場的尊重，是對市場效率的尊重，當然，更是對股市去年“5?30”半夜雞叫政策的撥亂反正。

　　取消印花稅也是對投資者的尊重。對於廣大投資者而言，在明知印花稅下調歷史的情況下，之所以一再呼籲取消印花稅，不是為了讓股市非理性大漲，更不是為了讓市場重走政策市的老路，而是為了得到一個明確的預期，即政府不會在資本市場與民爭利，政府將扶植資本市場，善待投資者，而不是把歷經沉淪的資本市場當作投機的異類。印花稅下調之所以能夠獲得投資者的認可，原因就在於此。

　　以往印花稅歷次調整，股指高低表現各不相同，印花稅的升降史，是中國資本市場的一個典型性病症的反應，即有關部門相信降低交易效率、緊縮市場會帶來市場的平穩。這一錯誤認識根深蒂固，只有從發展市場、尊重市場、提高市場效率的高度才能破解。正因為如此，我們希望印花稅的下調不是以往政策機會主義的簡單複製，而是基礎性系列糾偏工程的有機組成環節。政府真正把投資者當作中國經濟建設的正面力量，對於他們為改革的付出有公允的評價，而不是以非理性賭徒視之，這是對中國投資者尤其是廣大中小投資者的最大尊重。

　　所幸的是，如我們如預期，政策“組合拳”密集出手:4月20日，中國證監會發佈 《上市公司解除限售存量股份轉讓指導意見》，限制大小非（股改後限售股票）解禁；4月23日，國務院通過《證券公司監督管理條例》、《證券公司風險處置條例》兩項針對證券公司的規範制度。聯絡到以往管理層強調扼制內幕交易等舉措，不能否認管理層試圖從完善資本市場基礎制度建設的善意。

　　最後，要提醒投資者的是，政策“組合拳”出臺的同時，我們不能忽視更大的風險，即紫金礦業等公司上市帶來的估值體系的混亂，上市公司大規模融資等帶來的抽血風險仍在，做大市值作為既定方針，將給中國市場帶來巨大的壓力。利好與利空政策沖銷，我們仍然可以預計股市的震蕩。下一步，如何增加大小非的成本，抑制制度性的利益輸送，如何降低市場的估值風險，防止A股市場成為H股的影子市場，是政府必須考慮的。

　　尊重市場、尊重法律，尊重各方利益主體，以規則行事，才是市場的最大福音。

責編：李菁