印花稅率調整應告別一刀切做法

　　由民建中央提交的《關於完善我國多層次資本市場稅收政策》提出，建立以交易行為稅和收益所得稅為雙主體的複合型稅制，稅制要覆蓋整個資本市場以及全部證券投資品種，在完善證券交易印花稅方面，提案提出，應設計差別比例稅率，如對交易額的大小和持有時間的長短區別對待，保護中小投資者和

　　鼓勵中長線投資。筆者深以為然。　　

　　一刀切做法不可取

　　為了抑制投機，一些研究者建議上調印花稅稅率，以增加投資者的交易成本，從而降低股市的活躍程度，抑制市場過度投機行為，但是，實踐證明這一調整並未達到預期目的。為什麼？縱觀印花稅率的幾次調整，基本上採取的都是一刀切的做法，即調整是面向所有投資者的，這種看似公平的做法實際上不利於對投資者交易行為的影響。這是因為：

　　其一，在資本市場，機構投資者與中小投資者的投資行為本身就是有著很大區別的，機構投資者作為市場的“穩定器”，他們更應該堅持價值投資，應該以中長期投資為主。但是，由於機構投資者與中小投資者的印花稅率一樣，導致機構投資者的投資偏好向投機行為傾斜。例如，2006年，多數基金年換手率在300%到800%，在2007年投機偏好更為嚴重，2007年上半年基金平均換手率就達到了236%，有的基金在2007年上半年換手率就高達358.02%，折合年週轉率超過600%，有的基金持倉時間甚至只有一天，一天后就拋售所持股票換新股票，或換價位賺取差價。機構投資者的投機行為是助長股市投機性的一個非常重要的因素，因為它們是中小投資者的表率，它們的投資行為對中小投資者的影響是立竿見影的。基於這個原因，我認為，對於機構投資者與中小投資者在印花稅率方面，應該區別對待。

　　其二，過去的六次印花稅率調整，都沒有考慮到持倉期限因素，也就是説，無論你是短期投機還是中長期投資，所承擔的稅負是相同的，稅收作為對人行為有著重要引導作用的力量，在無區別的情況下，實際上等於鼓勵了投機。也許有人會提出，西方不少國家的印花稅不也是如此設計的嗎？當然，西方國家資本市場的稅收是多層次的，除了印花稅，他們還有資本利得稅，資本利得稅成為抑制投機鼓勵投資的一個重要力量。在我國目前的情況下，我們更應該用好印花稅這種工具，以鼓勵人們選擇中長期投資。

　　印花稅調整應鼓勵中長期投資

　　結合中國的具體情況，我認為，印花稅率可按如下大致框架進行調整：

　　印花稅率的調整，應以倡導長期投資，抑制短期投機為導向。不僅將機構投資者與中小投資者區別對待，也根據持倉時間作出調整。比如規定，中小投資者持倉股票一個月以上，不收印花稅；持倉20天以上，徵收千分之一的印花稅；持倉10天以上，徵收千分之二的印花稅；持倉不足10天的，仍按照現行標準徵收。對於機構主力，則規定，持倉股票半年以上，不收印花稅；持倉三個月以上，徵收千分之一的印花稅；持倉一個月以上，徵收千分之二的印花稅；持倉不足一個月的，仍按照現行標準徵收，以此鼓勵人們長期投資。在具體實施的時候，可以採取集中到賣方環節徵收的辦法，使區間間隔因素更容易得到體現，操作也更方便。（王傑）

責編：李菁