救市：別總拿印花稅説事

　　6000點向下，中國股市會往哪走？進入2月以來，股市頻頻受挫，關於下調股票交易印花稅的聲音又起。中央財經大學證券與期貨研究所所長賀強所提出的，印花稅由目前買賣股票雙向徵收調整為只對賣股票單邊徵收。賀教授因為其全國政協委員的身份，其觀點被媒體視為民意代表而廣受關注。

　　印花稅話題為什麼又被提及？無非幾點。先是美國次債危機已經影響到中國股市，直接引發市場震蕩。二是“大小非”解禁，市場擴容壓力加劇，股市有擊穿4000點的危險。其三，據國家稅務總局公佈，2007年股票交易印花稅稅收達2005億元，比2006年增長約10倍，交易稅的收入遠遠大於企業對股民的分紅數量，有人甚至用“殺人如麻”來形容印花稅消滅投資人。

　　這些説法很煽動也很直接了當，市道震蕩，需要政府出臺政策解困，企望政府救市是最簡單直接的思維。

　　這種思維，與印花稅在我國證券市場上屢屢被作為調控工具的歷史分不開的。最早在深圳證券交易所印花稅單邊徵收，後來為了平抑暴漲的股價，改單向徵收為買賣雙向徵收6‰的交易印花稅；1991年，鋻於股市持續低迷，又將印花稅稅率下調為3‰；1997年認為股市過熱，上調到5‰。後來熊市的時候，又進行了數次下調，最後調至千分之一。到了2007年“5?30”為抑制過快的股價上漲而出臺雙向徵收印花稅，運用印花稅手段調控股市達到了登峰造極的程度。

　　其實，降低稅負來減輕投資者交易成本，促進資本市場健康發展並無不妥。只是，頻繁調節交易印花稅就能形成有效的市場治理？這在實踐中似乎並不形成正相關的關係。其實，長達三年多的熊市，並沒有因為印花稅調低而改變走勢，真正使股市發生逆轉的是股權分置改革而形成的中國股票價值的重估。而到“5?30”時，雖然在印花稅雙向徵收政策出臺後的幾日內哀鴻遍野，聲討之聲不絕於耳，但僅僅在4個交易日之後，股市就開始全面反彈，上證指數到2007年10月16日達到歷史最高點6124點，僅僅用了不到4個月的時間。而這期間僅就上海市場的成交量低於1000億元僅有10個交易日左右。那麼，股市從6124點下跌到4123點是因為印花稅太高嗎？這種説法要麼是不負責任的、嘩眾取寵，要麼就是別有新圖。

　　難道説是投資人這麼容易就好了傷疤忘了疼？非也，是股民對股市上漲的預期已經遠遠大於對交易費用的敏感，搏差價獲取超額利潤的強烈願望，已經大大抵消對3‰稅收調節的畏懼感。以印花稅調節市場的正效應並沒有得到佐證。

　　既然在全球範圍內那麼多的國家只是單向徵收甚至不徵收交易費，作為新興市場的中國，以較低的交易費用保護投資者權益是再正常不過的事情。

　　但即使大家對於政策市已經被屢屢詬病的今天，要求政府救市的思維仍然延綿不絕，這才是最大的問題所在。證券交易印花稅稅率的高低應該是與“受益原則”相挂鉤，而不是扮演著調控投資者買賣頻率的工具角色。如果不去認真研究中國股市估值水平，不去完善現有的發行體制，不去改善市場的監管，糾纏於以印花稅救市，只能算是緣木求魚了。

責編：李菁