做好股市的"災"後重建工作 4500點下毋須悲觀

　　今年年頭，我國南方地區遭遇到一場突如其來的雪災，全國人民在黨和政府的領導下正在全力以赴地投入災後重建工作。就股市而言，指數三個月中從6124點最低跌至4195點，跌幅達31%，不少股票跌得面目全非，也可算是一場不大不小的“股災”吧。其實，春節前股市已經初步擺脫了困境，節後由於國際國內的種種因素，行情再度熄火，“災”情又有所擴大，由此看來，恢復投資者的信心、做好“災”後重建工作已經刻不容緩。

　　“大藍籌”退潮有利於改善股市生態環境

　　李志林(忠言)

　　許多習慣於唯指數操作的投資者看見1月15日後14個交易日的跌幅高達24%，至今仍在年線附近徘徊，便大叫大盤不好，這三個月來大盤藍籌股成了下跌的“重災區”，甚至被腰斬，他們認為是市場的非理性所致，夢想大盤藍籌股能絕地反擊，東山再起。

　　在筆者看來，將指數打壓到年線，讓大盤藍籌股回歸價值、趴在地板上，不僅十分正常，而且非常明智。為何這樣説呢？

　　第一、去年下半年對大盤藍籌股的炒作是瘋狂的投機，對市場的危害極大。去年1至5月，大盤藍籌股按兵不動，題材股雞犬升天，固然是投機過度，但市場平均市盈率只有56倍。但“5?30”後，基金在“價值投資”的旗號下，憑藉鉅資惡炒大盤股，將市場的平均市盈率炒到69.56倍。惡炒大盤藍籌股是比惡炒題材股更瘋狂的投機，由此導致6124點-4195點的暴跌，遠甚於“5?30”時的跌幅。

　　第二、糾正了大盤藍籌股估值標準上存在的嚴重錯誤。國際成熟股市對大盤藍籌股的市盈率為什麼都定得較低？一是因其盤子大，一般不可能送股；二是因其盤子大，炒不動，缺乏投機價值；三是其投資價值全在於每年分紅利能否超過銀行利率。這就是美國、中國香港股市大盤股普遍只有12─15倍市盈率而中小盤股卻有幾十倍甚至幾百倍市盈率的緣由。然而，內地的基金去年卻提出“大盤股就應該給予流動性溢價”，進行資金推動型炒作，將大盤股市盈率普遍炒到四五十倍，導致整個市場市盈率高達五六十倍。隨着A+H股同步發行上市，隨着大小非的解禁和首發、定向增發，隨着投資者對A股和H股差價的日益關注，大盤藍籌股的泡沫終於被一個個刺破，並將隨時間的推移一步步向H股估值靠攏。從去年12月至今，基金爭先恐後地減持大盤藍籌股，便是“價值醒悟”的表現。

　　第三、大大降低了市場風險，改善了股市生態環境。近兩三個月來，由於不少大權重股的調整幅度達30%-50%，使市場平均市盈率快速下降到33倍(按2007年業績)，滬深300的2008年預期市盈率已降至25倍以下，使市場估值趨於合理。與此同時，三個月指數下跌了31.5%，將虛漲的指數還給了市場，可謂“退耕還林”，提高了股市的安全邊際。大盤藍籌股持續築底整理，使“二八現象”難以再現，給了能持續高增長、高送轉的中小盤個股充分的表現機會，增加了市場的寬度和廣度，有利於吸引人氣。

　　第四、有效地化解了擴容和大小非解禁的壓力。由於大盤藍籌股回歸價值造成了市場估值降低，指數回到年線附近，在一定程度上減輕了供給壓力。被市場視為“洪水猛獸”的鉅額大小非解禁籌碼不僅沒有洶湧拋向市場，反而吸引了新增資金進場。

　　第五、強化了“指弱股強”的慢牛格局。大盤藍籌股由以前的“瘋狂”變成現今的“沉底”，指數漲得雖然慢了，但個股行情反而更大了。近期有四類個股提前展開了“春升”行情。一是“三高概念股”，即年報“高增長、高送轉、高預期”的個股；二是“創投概念股”；三是“注資整體上市概念股”；四是“自主創新概念股”，即有自主産權、國際領先、有核心競爭力、能持續高增長的高科技股。由此可見，大盤藍籌股的退潮對市場的健康穩定發展是有益的。

　　(本文作者為華東師範大學企業與經濟發展研究所所長、博士)

　　4500點以下毋須悲觀

　　陸水旗(阿琪)

　　次級債危機的余波未盡，雪災帶來的心理衝擊驚魂甫定，通脹壓力又短期冒頭……2月份的行情理還亂，亂則需要慢慢地梳理，諸多情況表明2月份行情可能仍是低調整理，進而提示在諸多重要事項明朗後，3月份行情有望撥雲見日。

　　單從3月份諸多重要事項的“日程表”看，註定3月份的行情將不會平淡──3月1日，中國平安31億股“小非”解禁上市；3月5日，中國平安審議融資方案的股東大會召開。作為本輪調整行情的始作甬者、今年股市存量擴容與增量擴容的標誌股、諸多機構與大股東博弈的指標股，中國平安3月份的行情表現以及天量融資案能否獲得通過，將會在較長時間內影響着投資者的情緒和市場氛圍以及整體行情的表現。以A股市場的特性，結合寶鋼鉅額增發、招商銀行發行鉅額債券等諸多案例表明，但凡類似重點融資案最終的市場影響往往是出乎意料、否極泰來的。

　　進入3月份，美國的次級債危機將告一段落。最近，世界上最崇尚價值投資理念的著名投資家巴菲特準備向美國三家債券保險公司注資，似乎也表明次級債危機已經“危中生機”。

　　3月下旬，充滿懸念的上市公司一季度業績將陸續預告。在當前時期，一季報預期對行情的重要性已遠勝於正在陸續披露的2007年年報，目前各路投資者對今年一季度和全年上市公司利潤增長的預期充滿分歧，一部分投資者認為，受外需降低、緊縮調控、雪災等影響，今年一季度和全年公司利潤增長率將會顯著低於預期，從而會導致市場估值標準與估值水平雙雙下移。另有部分投資者則認為，在災後重建擴大投資規模、宏觀調控趨於寬鬆的形勢下，除部分出口型企業之外，其他公司的利潤增長情況不會受到損害。加上CPI一月份因雪災因素摸頂後將會顯著回落，市場充裕的流動性仍能支持A股以較高估值水平運行。要消除這些分歧，顯然要等待3月份後各項經濟數據、公司經營數據的明朗化。

　　一年之計在於春。從以上因素看，今年3月份的行情表現會怎樣，將在很大程度上反映出今年股市的年景。近期內行情可能還比較迷茫，但迷茫不等於沒有主張，真的等到3月份後各類迷茫性因素都明朗化時，具體操作上可能“黃花菜都涼了”。就目前投資策略看，多重因素牽制下的區域性震蕩已成市場共識，差別在於，悲觀估計的行情中樞在4300點-4500點一線，樂觀估計的行情中樞在4800點-5000點一線。兩者一綜合，主張自然有──4500點以下毋須再悲觀。

　　(本文作者為證券通專業資訊網首席分析師)

　　來源： 上海證券報

責編：李菁