短期調整空間有限 關注中小盤個股

　　由於股權融資的壓力正逐步釋放，而且外圍股市及大宗商品價格也表現良好，預計權重板塊對大盤的拖累已較為有限，股指短線調整空間有限。我們認為，滬綜指有望在3000點上下止跌企穩，投資者可重點逢低把握週期性行業的投資機會。

　　短線調整空間有限

　　週三市場出現小幅反彈，除銀行板塊繼續微跌0.01％外，其餘板塊悉數上漲，特別是3G、IT、物聯網等題材板塊重新聚積了不少人氣。應該看到，場內資金做多的意願依然存在，市場並不存在大幅殺跌的動力。雖然銀行等權重板塊短線內仍不具備做多的基礎，但其對市場的拖累已較為有限。

　　銀行板塊在滬深300指數中所佔權重為20.9％，其對市場存在舉足輕重的影響。受融資預期衝擊，自12月15日以來，銀行指數已連續下跌了7個交易日。部分銀行的融資預案依然懸而不決，在主流機構看來，只要最後的利空沒有出來，顯然沒有做多銀行股的意願。就此而言，短期內還無法指望銀行板塊轉強。不過，我們仍應樂觀地看到：首先，銀行股估值已處較低水平，目前整體2010年動態市盈率僅有11.6倍，具備明顯的吸引力；其次，明年銀行股的業績表現是被主流機構所樂觀預期的，事實上，若銀行股順利融資並彌補了資本缺口，對實現明年的盈利預期將十分有利。或許等到主要銀行股的融資計劃都明朗之後，也就是利空出盡之時了。

　　此外，美元指數持續反彈，也讓投資者擔心資金回流，以及大宗商品價格受到壓制。但我們應該看到，近日人民幣及港幣相對美元的匯率基本穩定，並沒有顯現貶值趨勢，這一點與歐元及日元相對美元的貶值趨勢顯著不同。事實上，不論是基於利差套利，還是基於中國經濟良好的增長前景，海外熱錢並沒有充足的理由需要回流。另一方面，就大宗商品而言，除了與美元反向炒作的黃金之外，原油與主要有色品種基本不再受原油拖累，企穩回升的態勢較為清晰。這一現象表明，原油及有色金屬價格已受到基本面的支撐，未來在全球經濟穩步復蘇的背景下，其走勢可以樂觀預期。由此來看，A股市場的相關板塊，除有色板塊估值偏高，短線難以走強外，採掘板塊以其17倍的2010年動態市盈率，已無明顯做空動力。

　　年內休整為明年奠定基礎

　　就明年的行情而言，經濟面持續好轉構成有力支撐，但寬鬆政策漸近退出、新股融資壓力偏大決定了行情的上行空間十分有限，滬指突破4000點的可能性較小。在這樣的背景下，年底大盤展開調整，股指回落至具備一定吸引力的水平，正為明年一季度行情奠定下良好基礎。

　　目前滬深300指數的2010年動態市盈率僅有16.9倍。綜合估值水平及主要權重板塊的走勢來判斷，我們認為大盤在3000點上下企穩的可能性很大。投資者應當把握好震蕩行情中佈局一季度行情的機會。

　　展望明年一季度，外需、內需同步回暖，信貸投放相對寬鬆，而且溫和通脹預期也將推動居民投資意願增強，市場機會有望圍繞經濟復蘇、經濟轉型兩條主線來展開。再看估值結構，目前藍籌股相對題材股的估值優勢已相當突出，未來題材股出現整體性機會的概率顯然要低於藍籌股。綜合判斷，投資者應重點關注受益於內外需復蘇的電子元器件、化工、工程機械、鋼鐵、建材等週期性板塊。特別是今年漲幅明顯滯後的電子元器件和化工板塊，其業績彈性較大，未來業績將顯著受益於經濟回暖。圍繞經濟轉型主題，市場熱點主要集中于節能環保、新材料、智慧電網、物聯網等新興領域，但考慮到這些板塊整體估值偏高，投資者只宜階段性操作，應結合政策動向及高送轉預期選擇關注成長性突出的中小盤個股。

　　機構來源：國都證券研究所創新研究團隊

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責編：張福偉