華昌化工：公司的估值相對較低 推薦

    研究機構：東北證券（000686）分析師： 邵振華

　　公司主營業務為尿素、複合肥和聯鹼。公司地處江蘇張家港,主要原材料煤炭到廠價較高,導致産品成本較高。

　　純鹼、尿素等産品單位價值低,對運輸成本相對敏感,公司所在地靠近終端市場,區域內競爭對手少,這為公司留下了生存空間。

　　公司噸氨單耗水平在行業內處於優勢地位。但是塊煤價格上漲使得公司成本壓力激增,上半年公司尿素産品的毛利率僅為5.33％。為了降低成本,公司引進粉煤成型技術。預計粉煤技術將使噸尿成本明顯下降。公司計劃逐漸加大粉煤使用比例。

　　募投項目中的自建電廠預計在 2010 年中期投産,投産以後可滿足公司用電量的30％-40％。發電成本與公司現在使用的化肥計劃電相倣。

　　硼氫化鈉可能成為亮點。硼氫化鈉可以作為還原劑,廣泛地應用於醫藥、農藥中間體的合成、有機化學品的純化、紙漿的漂白脫墨、貴金屬與重金屬的回收及工業廢水處理等諸多領域。值得注意的是,硼氫化鈉還可以作為儲氫材料,具有單位質量的釋氫量高,儲運使用安全的特點。

　　行業已經差無可差,復蘇預期明確。對比同行業上市公司,公司的估值相對較低。硼氫化鈉項目成本有優勢,靜態分析2010 和2011 年可分別貢獻EPS0.15 元和0.3元,且有儲氫材料概念，給予推薦評級。

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責編：張福偉