明年A股呈現N型走勢概率大 二季度可能出現調整

　　霧裏看花，有餡餅，也有陷阱。也許，這就是資本市場的魅力。

　　多數券商認為明年A股市場呈現N型走勢的可能性較大。

　　宏觀經濟“前高後低”

　　最新公佈的11月份宏觀經濟數據顯示中國經濟正在穩步復蘇，而從經濟週期角度看，2010年將是新一輪經濟上升階段的初期。

　　行業配置注重攻守平衡：漲時超配週期 跌時看消費

　　國信證券認為，明年經濟高增長和低通貨膨脹將形成良好的搭配，但宏觀月度數據可能出現“前高後低”的格局，在一季度繼續穩步向好的基礎上，5月、6月可能出現一定程度的回落。分析師樂觀預計，2010年中國GDP全年有望增長10.8%，其中一季度為全年最高，可能達13.8%。

　　隨著中國高消費年齡段人口增長向上拐點的到來，而且中國經濟的重心將轉向擴內需和調結構，從而釋放中國巨大的消費增長潛力，消費有望再上一個臺階，這是分析師看好2010年經濟的主要理由。

　　不過，國泰君安證券認為，出口在未來對中國經濟增長的拉動作用會有一個較大的下降，而投資增速在中長期也不可避免會出現回落，因此對2010年經濟保持謹慎樂觀，全年GDP增速可能為9.3%。

　　流動性 趨於合理

　　天量信貸帶來的充裕流動性是推動2009年市場強勢反彈的最主要推動力，但隨著經濟穩步復蘇，這種寬鬆的貨幣投放很難長時間延續。

　　中信建投證券分析師認為，2010年市場資金面供給增量將有所收減，包括信貸逐漸趨於合理、市場融資需求上升、國際資本存在較大不確定性等因素，將使得2010年流動性處於合理狀態，而不會像2009年這樣成為推動市場上行的主要力量。

　　具體到影響流動性的變量看，國信證券認為，2010年流動性面臨驅動因素的階段性切換：以貸款派生存款為主的內生貨幣創造對於流動性的貢獻有所弱化，以外匯佔款增加推動的外生基礎貨幣增長將顯著加強。

　　分析師判斷，2010年一季度資金面仍將非常寬鬆，主要源於信貸的規律性放開和出口轉正背景下人民幣升值預期進一步強烈導致的熱錢流入加速。到了二季度，資金面也較寬裕，但增加了不確定因素，包括美元可能反轉和中國政府採取的貨幣緊縮政策。