調整恐為近期市場主基調

　　與前一段時間股市的持續上漲行情相反，進入本週以來，股市出現了明顯的調整行情，特別是在週二與週四，股指均有較大幅度的下跌。這樣，不但讓投資者對短期行情走勢感到憂慮，而且也給市場所期望的“跨年度行情”的運行蒙上了陰影。

　　在基本面向好，投資者對後市也普遍樂觀的背景下，股市按理是應該向上運行的，即便因為漲幅比較大，需要調整，似乎也不至於出現動輒3%-4%的下跌幅度。顯然，從市場角度來説，肯定是出現了比較明顯的利空因素。在筆者看來，這種利空因素主要表現在這樣幾個方面：首先是市場對後市的預期高度一致，以致幾乎就找不到有看空的人。而這樣一來，自然也就導致市場上能夠做多的力量都已經加入了做多的行列，多方變得缺乏對手。這種狀況，看上去是很有利於股市的上漲，但實際上卻留下了下跌的隱患。畢竟，這個時候想買股票的都已經買了，換言之也就是至少一時間已經沒有什麼新的買盤會介入。因此，看上去很適合做多的環境，實際上卻已經是被利空所環繞。就具體的股市走勢而言，上漲乏力，大盤只有在下跌的時候才會出現放量的格局。而這個時候逢低進入的資金，又以做短線為主，因此一旦此後有反彈，馬上就選擇賣出。這就導致了股市難以流暢地上行，相反在跌勢形成後就會出現逐級回落的局面。太強烈的做多氛圍，就這樣演繹出利空的結果。

　　其次，近一段時間，大盤權重股的表現比較弱。銀行板塊受到增加資本充足率的壓力，雖然股價並不高，但投資者買入的積極性有限。房地産板塊由於政策不明朗，只能形成局部熱點，無從産生大級別的行情。而鋼鐵板塊的基本面仍然不那麼令人樂觀，市場上鋼價的上漲對股價的推動作用有限。此外，能源板塊受到多種因素的制約，也難以形成明顯的上漲。在這種情況下，中小市值股票就成為市場上最為活躍的一部分，其中又以創業板的行情最為引人注目。無疑，此刻大量短線資金聚集在中小市值股票上，其中不乏投機炒作的成分。應該説，市場本身不可能不存在投機，但問題是當人們相信業績回升是當前最為重要的操作主題時，市場卻形成了以短線炒作為主的格局，這種嚴重的反差是不可能推動大盤有效上行的，相反只會導致行情出現曲折。事實上，近期熱點轉換過快、個股行情散亂的特徵，已經預示了大盤將出現較為明顯的下跌。

　　還有一點，最近就大規模經濟刺激計劃的退出問題的議論也比較多，有關升息、提高準備金率以及嚴格控制信貸的建議也不斷出現。當然，這些議論未必十分正確，也並不代表官方觀點。但是它們在媒體的反復出現，也還是會對投資者的心態産生一定的影響。最近有報道説基金在降低倉位，還有保險公司有較大的贖回動作出現，當然其原因是各異的，但不能排除其中也存在對政策調整的預期因素在內。在股市強勁上漲時，這個因素往往會被忽略，而如果有比較大的調整出現，那麼就會助推下跌行情的進行。

　　顯然，就以上所提到的這些利空因素而言，它們實際上已經客觀存在了一段時間，而且其對市場的負面作用也是明顯存在的。要全面消除，一方面需要政策的明朗，另一方面也確實需要通過股市的主動調整才能夠完成。從這個意義上來講，雖然這幾天股市已經跌了不少，但因為跌得比較急，因此就調整的時間而言是不充分的。所以，近期股市恐怕會以調整為基調，會出現一段時間的整理。當然，基於對政策面和基本面向好的確認，即便是面對調整，投資者還是應該相信此輪向上行情並沒有結束，跨年度行情也仍然是有希望實現的。（申萬研究所首席分析師 桂浩明）

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責編：王玉飛