五新股申購撞車 凍結資金或超萬億

　　【提示】中小板五隻新股申購又現“撞車”今日網上申購的焦點科技（002315）、鍵橋通訊（002316）與12月1日申購的眾生藥業（002317）等三隻新股申購時間出現交叉。分析師表示，考慮到五隻新股連續發行，預計凍結資金可能會在9500億元～11000億元。

　　兩新股今日申購

　　焦點科技(002315)

　　申購價格：42.00元/股

　　申購上限：2萬股

　　申購數量：500股及整數倍

　　保薦機構：國信證券；

　　發行後總股本：11750 萬股；

　　發行數量：2938 萬股；

　　所屬行業：計算機應用服務業

　　鍵橋通訊(002316)

　　申購代碼：002316

　　申購價格：18.80元/股

　　申購上限：2萬股

　　申購數量：500股及整數倍

　　保薦機構：東吳證券；

　　發行後總股本：12000 萬股；

　　發行數量：3000 萬股；

　　所屬行業：其他通信服務業；

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　　中小板五隻新股申購又現“撞車”。本月27日網上申購的焦點科技（002315）、鍵橋通訊（002316）與12月1日申購的眾生藥業（002317）等三隻新股申購時間出現交叉。分析師表示，考慮到五隻新股連續發行，預計凍結資金可能會在9500億元～11000億元。

(數據來源：國元證券)

　　五新股連續發行

　　本次申購的五隻新股分別為：27日發行的焦點科技和鍵橋通訊，12月1日發行的眾生藥業、久立特材（002318）、樂通股份（002319）。其中焦點科技發行價42元，發行2938萬股，申購上限為2萬股。鍵橋通訊發行價18.8元，發行3000萬股，申購上限2萬股。由於12月1日申購的三隻新股的發行價尚未公佈，分析師預計眾生藥業發行價將在45元左右，發行2000萬股；預計久立特材發行價在22元左右，發行4000萬股；預計樂通股份發行價約在16元左右，發行2500萬股。

　　從五家公司基本業務來看，焦點科技是綜合型第三方B2B電子商務平臺運營商，提供的主要服務是基於其自主開發運營的中國製造網（Made-in-China.com）電子商務平臺，為中國供應商與全球採購商之間的貿易活動提供服務；鍵橋通訊公司的主要業務是專網通訊技術解決方案業務和數字視頻業務，是國內能源交通領域最大的通訊技術解決方案服務商；眾生藥業的核心産品復方血栓通膠囊分屬心腦血管疾病用藥細分領域，同時在眼底病治療領域也有突出的表現；久立特材主要從事工業用不銹鋼管的生産、銷售；樂通股份是目前國內生産經營凹印油墨的龍頭企業和特種油墨的主要供應商。

　　優先申購下周發行的新股

　　在上期三泰電子等三隻新股申購凍結資金為6900多億元後，考慮到本期五隻新股交叉發行，大同證券劉雲峰預計申購資金可能會在9500億元～11000億元，預計眾生藥業的中簽率或最高，在0.4％~0.6％；焦點科技的中簽率在0.35％~0.45％；久立特材的中簽率在0.3％左右；樂通股份和鍵橋通訊中簽率或在0.2％以下。

　　如果五隻新股同時頂格申購，劉雲峰預計大約需要260萬元資金，他建議申購資金達到或者接近這一規模的可選擇全部申購，申購資金在此之下的按久立特材—眾生藥業—樂通股份—焦點科技—鍵橋通訊的順序申購，30萬元以下的小資金可集中申購樂通股份。

　　從歷史經驗來看，新股申購出現撞車時，往往後期申購新股中簽率較高，因此分析師建議投資者可優先申購下周發行的三隻新股。 （每日經濟新聞 肖艷）

　　鍵橋通訊：專網通信技術服務專家(通訊服務)

　　基本情況：公司是一家專業從事能源交通領域通訊技術解決方案業務的服務商，國內專網RPR 市場最大的設備、服務提供商之一，自主研發了具有獨立知識産權的多業務智慧交叉復接（PCM）技術、RPR 工業級數據傳輸技術和數據透傳時隙復用技術等多項國內能源交通專用通信領域領先的核心技術。公司提供大型工業系統使用的調度通信解決方案、RPR 工業數據解決方案和工業多媒體監控解決方案，提供滿足能源交通行業自動化、遠動、繼電保護、工業調度等調度控制信號所需的專業通訊信息服務平臺，推動專網通信技術市場從通訊設備供應型向綜合服務型轉變。

　　競爭優勢：公司在子行業領域具備一定的領先優勢，曾在國內率先將RPR應用到智慧交通專網中，目前已建立了全國性的營銷網絡，主要客戶集中在電力企業，2009 上半年 營業收入的71％來自電力行業。我們認為，鍵橋通訊在電力專網、智慧交通專網特別是軌道交通專網方面已經積累了良好的經驗和技術研發基礎，為未來的發展夯實了基礎。

　　募集資金項目：本次募集資金主要投向4 個項目，專網通信解決方案類項目的實施將提高公司在大型項目承接方面的能力，為公司的增長夯實基礎；研發中心項目的實施將會提高公司在新技術應用方面的能力，為公司未來的發展提供穩定的基礎；營銷服務網絡平臺項目的建設將使得公司能夠更有利的獲取市場發展的機遇特別是智慧電網、智慧交通系統發展的機會，為公司增長提供保障。募投項目著眼于新産品的開發，提升研發、營銷和服務能力，培育新的利潤增長點，提高公司業務市場佔有率，增強公司核心競爭力。

　　未來盈利預測：2006-2008年及09上半年公司綜合毛利率分別為28.73％、30.99％、30.54％和29.88％；營業收入有一定的波動，2007 年、2008 年營業收入增幅分別為12.69％、-7.99％；2007 年、2008 年、2009H1 實現歸屬於母公司股東的凈利潤分別為0.42 億元、0.38 億元和0.27 億元。隨著我國能源交通信息化進程加快和智慧電網的推廣，公司2009-2011 年仍將保持快速增長勢頭，預計2009-2011 年歸於母公司的凈利潤將實現年遞增22％、11％和16％，攤薄後每股收益為0.38 元、0.42 元、0.49 元。

　　上市首日價格區間：與公司同行業的上市公司有 億陽信通（600289）、 特發信息（000070）和 國電南瑞（600406）等，09 年動態PE 均值為43 倍，考慮到公司盈利能力更勝一籌，綜合分析，我們認為公司上市首日將享有一定的估值溢價，預計在60-65 倍區間，按我們預計公司2009 年的每股收益0.38 元計算，公司首日股價區間為22.80-24.70 元，公司確定發行價為18.80 元，則首日漲幅為21.27％-31.38％。

　　焦點科技：電子商務先行者(電子信息)

　　基本情況：公司旗下的中國製造網（Made-in-China.com）是一家本土領先的綜合型第三方B2B 電子商務平臺運營商，國內最早專業從事電子商務開發及應用高新技術的企業之一。1998 年創立以來一直專注于服務出口型的中小企業，為客戶提供全面的電子商務解決方案。公司提供的主要服務包括為用戶提供註冊免費會員服務、註冊收費會員服務、增值服務及認證供應商服務。從近三年來的收入結構來看，註冊收費會員服務和增值服務逐漸發展成為公司最主要的業務收入來源。

　　競爭優勢：公司是我國最早從事第三方電子商務平臺的運營服務公司之一。自98 年推出中國製造網（Made-in-China.com）電子商務平臺已有10 餘年，在品牌效應、口碑和客戶源上均有較強的競爭優勢。截至09 年6 月， 中國製造網電子商務平臺擁有註冊會員3,616,993 位，其中收費會員9,211 位。

　　註冊會員在電子商務平臺發佈的有效産品信息已達1,210 萬條。有超過220個國家和地區的用戶訪問了電子商務平臺，訪問者達12,700 萬次。公司具備很強的盈利能力，超出了其他相關比較的上市公司。目前國內第三方B2B 電子商務平臺行業呈現寡頭壟斷的競爭格局，行業內較為領先的企業數量不多，新進入者面臨較高的壁壘。

　　募集資金項目：此次募集資金公司計劃投資用於4 個項目，分別是中國製造網電子商務平臺升級、中國製造網銷售渠道、中國製造網客戶服務支持中心、焦點科技研究中心等。募投項目首先對現有的電子商務平臺進行升級改造，提高平臺的運行穩定性、可靠性和安全性，進而提高客戶服務能力和水平。通過在全國範圍內建立銷售網絡，鞏固公司的市場地位。進一步提升客戶服務的能力，適應註冊會員的快速增長。

　　未來盈利預測：由於互聯網特性，公司邊際成本低，凈利潤增長超過收入的增長。2006 年公司實現營業收入4363 萬元，2008 年公司實現營業收入11766 萬元，年複合增長率達98.36％，而凈利潤增長達到163％。2009 年上半年受金融危機影響，每股收益僅為0.29 元，下半年受益經濟復蘇和增值服務的上升，公司付費用戶和ARRU 獲得同比提升，預計2009-2011 年凈利潤將實現年遞增25％、40％和25％，攤薄後每股收益為0.80 元、1.12 元、1.40 元。

　　上市首日價格區間：公司所屬計算機應用服務行業09 動態PE為41 倍。

　　目前和公司業務模式相近公司有阿裏巴巴、環球資源，分別在香港、美國上市，09 年動態均值為58 倍。國內上市公司中與公司主營相似的有生意寶（002095）（002095），09年動態PE 為68 倍。考慮到公司未來幾年良好的成長性，我們預計公司首日估值區間在70-75 倍區間，按我們預計公司2009 年的每股收益0.80 元計算，公司首日股價區間為56-60 元，公司確定發行價為42 元，則首日漲幅為33.33％-42.85％。