通脹壓力若隱若現資産價格更具想象空間

　　最近的熱點話題比較多，比如物價上漲引發的CPI轉正預期，電價上調加大了通脹壓力，以及專家們未雨綢繆對資産泡沫發出警示。將這些因素綜合起來分析，投資者或許可以從中獲取一些幫助投資決策的信息。

　　10月份CPI同比下降0.5%，比上月降幅縮小0.3個百分點，降幅進一步收窄，表明其已進入上升通道。尤其是進入11月以來，雨雪天氣使部分地區蔬菜價格上漲，加之寒冷天氣對部分地區煤電油運産生影響，産業成本必然上漲。於是，對11月CPI即將轉正的判斷“一統江湖”。

　　CPI能不能轉正，我們先放在一邊，但物價確實在實實在在的上漲。

　　據商務部監測，11月9日至15日的一週時間內，36個大中城市重點監測的食用農産品市場價格止跌回升，比前一週上漲1%；生産資料市場價格比前一週上漲0.7%。

　　在物價上漲的同時，國內資源價格的改革也在穩步推進。11月20日，全國非居民用電銷售價格每千瓦時平均提高二分八厘，居民電價暫不調整。

　　分析人士認為，電價在CPI中佔比較小，對其影響甚微。據官方數據，2003年到2007年，電費支出佔中國居民家庭人均總消費支出的比重不到3%。

　　發改委價格司司長曹長慶表示，此次電價調整會對高耗能企業産生一定影響，但不會導致下游産品全面漲價，對CPI影響有限。

　　公認的説法是，電價的上漲對CPI影響不大，對PPI的影響要大一些。PPI是工業品出廠價格，這個價格的上漲，最終要轉嫁給居民。

　　調整後的水價以及將來要調整的天然氣價格最終也要由居民來承擔。最近國際石油和原材料大宗商品價格的上漲，也必然會推動消費品價格的最終上漲。

　　然而，從原材料價格上漲到消費品價格上漲的轉嫁並不會馬上實現，而且製造業等行業還有大量産能過剩，國內糧價也仍穩定在較低水平，因此近期內通脹風險無虞。所以，如果説10月之前的通脹壓力僅是預期的話，現在也不過是若隱若現。

　　同意專家們的判斷：就算CPI“轉正”了，也不意味著通脹，目前只處於“有通脹壓力”的階段。

　　“現代人，要習慣於在通貨膨脹中生活，與資産泡沫共同成長”。這是國金證券首席經濟學家金岩石的名言。本人深表贊同。

　　當然了，現在談及通貨膨脹還為時過早，論及資産泡沫也難逃“杯弓蛇影”的嫌疑。不過是市盈率比所謂的發達市場稍高了一些，難道就泡沫了？那我們的GDP增速是發達國家的幾倍怎麼就沒人説了呢？

　　但仍有人説，現在的A股市場已經“通脹”了，過一段時間肯定會演變成資産泡沫。

　　野村證券中國首席經濟學家孫明春稱，信貸熱潮也給資産價格帶來了上行壓力。隨著家庭財富的大幅增加，資産多樣化需求應該會增強。這一需求加上強勁的經濟和盈利復蘇以及偏低的CPI通脹，這為資産價格“通脹”創造了理想的環境。這才是問題的實質，通脹預期下的資産價格才更有廣闊的想象空間。

　　所以，此時若隱若現的通貨膨脹正是推升資産價格的大好時機。姑且就把資産價格的上升稱為泡沫吧。對於投資者來説，享受“泡沫”總要好過挨板磚。不過，投資者要切記，千萬不能把“泡沫”當飯吃。

責編：陳平麗