QDII全部遭受凈贖回 兩點提醒投資海外需謹慎

　　從2007年9月中國第一支投資海外市場的QDII—南方全球精選，中國工商銀行，中國神華，有6到7家基金重倉這些股票。QDII投資標的的趨同，令風險相對較集中，很難突出QDII基金自身的資産配置，也局限了投資者對海外資産配置的選擇，這也給其標榜的“全球投資、分散風險”打了不小的折扣。

　　（2）基金經理對海外市場認知不高，投資能力有限。2007年末成立的四隻QDII至今虧損嚴重，而2008年成立的5隻QDII也有二隻未能實現盈利，這一方面是受08年金融海嘯的影響，另一方面與基金經理本身對海外市場認知不足也有關係。至09年第三季度，幾乎所有的QDII都重倉中國概念股，就連操作最為激進，出海伊始就重倉海外股的上投摩根亞太優勢(377016,基金吧)也開始回歸中國概念股。謹慎有餘，創新不足，個股選擇更是缺乏亮點。正因為過於重倉中國概念股，9隻QDII在第三季度錯過了歐美及新興市場的良好表現，僅有海富通中國海外精選和嘉實海外中國股票(070012,基金吧)小幅跑贏基準收益，而這兩支基金均跟蹤MSCI中國指數。

　　南方全球精選配置和銀華全球核心在資産配置上與其它幾隻基金略有不同，南方全球精選配置有54.06%的資産投資于海外基金，銀華全球核心投資海外基金的比例略高為61.29%，這兩隻基金在其前十大重倉基金中都配置了大量的被動跟蹤指數的ETF，ETF投資相對簡單，而且在經濟向好的時後能比較有效地分享經濟增長帶來的收益，但是一般而言，ETF投資帶來的收益相對要低於股票型和配置型的收益，而波動幅度卻更大。所以一個重配ETF的基金難免會給投資者帶來質疑基金經理投資能力的問題，更為重要的是，08年席捲全球的金融海嘯是一場系統性的危機，在這樣的危機之下幾乎沒有哪一個金融市場能置身事外，所以單純的投資以跟蹤不同經濟區域的ETF並不能給投資者減少風險，提高收益。

　　南方全球在其十大重倉基金中主要配置了：ISHARES MSCI EMERGING MAKT IN, ISHARES MSCI SOUTH KOREA IND, ISHARES MSCI JAPAN INDES FD, ISHARES MSCI BRAZIL, ISHARES MSCI HONGKONG INDEX, ISHARES TAIWANG INDEX FD。這些以區域為跟蹤標的的ETF在過去的兩年中表現出了很強的趨同性。

　　另外，華夏全球在第三季中持有0.82%的BB級別以下的債券，BB級以下的債券是投資級別以下的債券，也稱垃圾債券，在經濟狀況不佳的情況之下，垃圾債的信用違約率會大大加巨。因此在歐美經濟增長尚不明朗,失業率及信用違約率都居歷史最高點的經濟情況之下持有投資級別之下的債券顯然不是明智之舉.

　　美國經濟的嚴重衰退從技術上説已接近尾聲，然而美國經濟前景仍然是一片蕭條。最新報告顯示，美國第三季度GDP增長3.5%，然而如果我們把不斷下滑的小企業的經營情緒（business sentiment）修正之後，第三季度GDP增長本應只有2%，而不是3.5%。最近的月度數據顯示，零售業的銷售額有所回升。但官方統計通常只考慮大零售商的銷售額而排除數十萬小商店和小買賣那不斷下滑的銷售額，所以銷售的實際情況遠不如表面顯示的好。雖然美國目前製造業的增長速度是過去三年來最快的，然而回首美國過去經歷的兩次經濟危機，製造業總是最早出現好轉，但當人們高呼復蘇到來時，製造業的復蘇卻悄然消逝了。美國的官方失業率為10.2%，但若把就業意願喪失者（discouraged workers）和非全日制雇工也計算在內，該數字將躍升至17.5%。

　　英國的失業率升至13年來的最高水平，失業率的居高不下直接導致了信用違約率一路攀升。英國消費杠桿——欠款佔收入的比例——10年來大幅增加，而這個比例在過去9個月內達到歷史最高，超過了170%——遠遠高於歐洲其他地區。在美國，這一比例也在增加，徘徊在140%左右，更為嚴重的是英國近1/3以及美國近2/3的消費信貸已被劃時代地證券化了。如果這些“債務包裹”變成壞賬，那麼由信用違約導致的信用危機給歐美經濟帶來的打擊絕不亞於次貸危機。所以，在歐美經濟發展尚不明朗的情況下，投資海外尤需謹慎。

責編：陳平麗