政策預期激活三大投資主題

家電板塊基金倉位佔比

2020年我國清潔能源一致預期(單位：萬千瓦)

　　郭晨凱製圖

　　本週市場表現相對強勁，板塊走勢更是出現了全面開花走勢，在業績驅動和概念預期雙輪驅動下，不少板塊取得了明顯的超額收益率。我們注意到，工信部發佈《2009年中國工業經濟運行秋季報告》和最新表態顯示，汽車家電惠政可考慮延期，我國工業領域將積極推進清潔生産，將為二級市場帶來豐富的投資機會。

　　汽車：即將迎來銷售高峰

　　首先，政策面和汽車銷量數據顯示， 2010年乘用車市場仍將維持較高的景氣程度。主要依據在於A乘用車商品的屬性在目前階段依然非常明顯，大宗消費的現象非常普遍B三、四線城市購房壓力不大，車價已經比較便宜，具備售價10萬以下的經濟車型的消費能力的潛在消費群已經非常龐大；C在經濟景氣程度逐步回升的背景下，一、二線城市的換車需求持續釋放；D鼓勵乘用車消費的政策在2010年得到延續是大概率事件。預計2010年狹義乘用車産品銷量同比增長大約15%~20%,在09年較高的基數的基礎上，這一增速仍屬較高水平。展望未來，2010年産能緊張的局面有所緩解，通過增加生産班次、加快生産節奏、解決瓶頸工藝、經銷商提高産能等措施，整車製造商的製造系統的生産能力將達到提升，預計提升比例在09年基礎上提高15%~20%。所以，2010年乘用車産品市場總體上供給能力略高於需求，預計09年11月份，將是乘用車業的産能釋放高峰，來應對12月份年內銷售最高峰，汽車板塊未來具有一定投資機會。

　　從基本面看，隨著産銷規模的上升行業盈利水平將顯著改善，上市公司業績改善空間決定股價上行空間。在對銷量增長充分預期的背景下相關上市公司三季報毛利率水平的回升是業績超市場普遍預期的重要原因。在商用車子行業：仍有改善空間。重卡物流用車全面恢復，2010年自卸車仍會複製今年上半年的復蘇道路；客車即將進入採購高峰，四季度有望維持環比增長，2010年看點在海外出口市場的恢復。由於行業估值水平仍處於歷史合理水平，我們建議對汽車行業的龍頭個股適當關注。

　　家電：政策掀起普及風暴

　　除了汽車板塊外，我們觀察到家電板塊在基金重倉股當中市值環比上升，同時配置比例環比上升，具有一定投資價值。2009年2季度末，全部基金公司重倉持有的家電板塊股票市值合計為157億元，環比2009年第二季度增長了43.1%，市值排名與第二季度相同仍為第10名；但在基金持股總市值中的比例由2009年2季度的1.55%上升到2009年3季度的2.43%。從基本面看，在經濟復蘇和政策刺激下，彩電行業的春天已經到來，彩電行業未來幾年將進入快速成長通道，具有趨勢性投資機會。從基本面看，彩電行業未來成長是由需求爆發成長和産業鏈格局演變所驅動的：其中，平板電視需求將在未來幾年集中爆發，而三四級城市和農村市場對新型家電的需求將具有絕對優勢。

　　從目前數據看，彩電企業目前盈利能力很低，在需求旺盛和成本趨降的背景下，盈利能力提升空間巨大。以創維為標桿(08年凈利率為3.3%，09年4%以上)，優秀彩電企業的凈利率有望達到4%。在投資品種上：首選仍是盈利能力提升空間和確定性均較好的上市公司，在行業趨勢性好轉之時，趨勢重於短期業績的改善。

　　清潔能源：投資潛力巨大

　　從市場表現看，由於相關板塊個股出現了強者恒強走勢，新能源振興規劃已經形成了市場一致預期：2020年中國實現風電總裝機15100萬千瓦，核電總裝機7400萬千瓦，光伏總裝機2100萬千瓦，相關清潔能源板塊投資潛力較大。

　　智慧電網建設方面，我們將電網建設分成堅強電網和智慧電網兩個方面，前者為傳統的電網投資，後者與數字化密切相關。2010至2020期間合計投資2000億元建設數字化智慧電網，其中新能源接入方面的投資將是重頭戲。預計我國將加大對電網接入風電的補貼力度。在我國《可再生能源電價附加收入調配暫行辦法》中規定，接入50公里以內的風電每千瓦時給電網補貼1分錢，50~100公里每千瓦時補貼2分錢，100公里以上為3分錢，未來風電板塊具有一定投資機會。

　　光伏能源方面根據不同光照條件，統計顯示我國各類機構共已開工建設或宣佈即將開工13GW(1300萬千瓦)的光伏電站，但就是由於電價未明，目前均仍處前期階段，未能簽訂組件訂單。中國地面光伏市場的啟動可謂萬事具備，只欠電價政策這個東風，未來具有一定交易型機會。

　　值得我們注意的是，在經濟復蘇初期，通脹預期將如影隨形，系統性風險不可不防，建議在設置好止損點的基礎上抓住機會。

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責編：劉慧