今年格林斯潘陸續發表了兩篇文章,提出了美國刺激經濟政策的重大轉變--要靠股市、資本市場的復蘇來帶動美國經濟的復蘇。雷曼兄弟破産一週年之際,經濟學界對金融危機的思考與反思越來越多,理論紛爭也越來越多,值此紛爭之際,筆者結合對美國經濟復蘇的分析、格林斯潘的睿智觀點提出"崛起的中國需要堅定不移地做強資本市場"。
美國應對金融危機的策略及啟示
在雷曼兄弟破産之後的半年,美國的救市政策基本上是財政政策和貨幣政策,從布什、鮑爾森,到奧巴馬、蓋特納都在財政救市上花了很大力氣;美聯儲定向寬鬆購買美國國債,救助銀行等貨幣政策也起到了一定作用,美國經濟開始出現止跌跡象。但是這些政策在今年一季度以後發生了重大變化,就是格林斯潘提出的觀點--除了財政政策和貨幣政策之外,要把積極的股市政策作為救市的重要砝碼。此後美國的資本市場企穩,美國經濟開始真正顯現復蘇的跡象。
格林斯潘第一次將股市政策和傳統的財政政策、貨幣政策放到了同一重要層面,用"三駕馬車同飛"共同促進經濟發展。
在經濟危機時期,股市的上漲和股價的上升可以帶來投資者資産和上市公司股本的上升,股價上升之後直接體現為投資人凈資産的上升,美國企業的凈資産也在上升,而凈資産是進行抵押或者貸款的首要判斷依據。而且股本的上升會使得人們對美國經濟的復蘇産生信心,使得商業信用開始重新發揮作用。因此,股市的上漲又重新加大了美國股市在金融中拉動股本的杠桿,即杠桿率上升。
在此思想指導下,美國政府政策理念開始轉變,股市政策的威力也開始顯現,美國股市從6000多點又恢復到了今天的9800點以上。隨著股市的上漲,投資人、金融機構及上市公司凈資産上升,美國各項財務指標也出現了明顯好轉。這體現了美國資本經濟對實體經濟復蘇,對人們信心的恢復,對金融、財務指標的改善,並繼此而發生流動性的增強和信用杠桿比例的加大,都起到了至關重要的作用。所以從這個意義上説,從雷曼兄弟破産到今天的止跌企穩,在美國在救市政策中起到了關鍵作用的是積極的股市政策,這也是金融危機以來最大的理論和實踐創新,對中國未來發展都有非常大的借鑒和指導意義。
做強資本市場 中國未來發展的關鍵
金融危機到來後普遍觀點認為,中國也同樣在危機當中,中國要跟美國同舟共濟,因此救美國就是救中國,救美國就要去買美國的國債,救美國就是到美國抄底去,類似的思想很流行。而且把我們經濟工作中的很多失誤,包括資本市場的失誤都歸結為是美國金融危機的結果,似乎金融危機是個筐,什麼都可以往裏裝。
但實際上中國基本沒有陷入這場金融危機之中,因為美國金融危機是來自於金融及其衍生品的過度發展,打著所謂金融創新的旗號,忽視了監管,同時加大了金融的風險。而中國的貨幣體系、銀行體系、股市體系等構成的金融體系沒有自由開放,且一直由於創新程度低而飽受詬病,與國際交流程度相對較低,這恰恰使得中國避免了陷入這場美國金融危機之中。
由於中國年均8％的增長、廣闊的市場空間、開放程度較低的金融體系等優質條件,使得中國不僅沒有在這場危機當中,而且還是能履行大國責任的唯一國家。由此看來這是中國百年不遇的歷史性機遇。
所以中國要抓住這場危機,調整中國的經濟結構,使中國在國際經濟新秩序中佔據有利地位。我們可以借此徹底擺脫在製造業低端給外國人打工的被動局面,8億件襯衫換一架波音飛機應該成為歷史的畫面。我們的戰略制高點,可以借此從簡單的"陸軍"取勝,發展到有制空權,發展"空軍"和我們的"海軍"陸戰隊。"空軍"是什麼？就是中國強大的現代金融業體系。由此可見,要抓住這個百年不遇的機遇,振興中國的金融業體系是關鍵。
而在振興現代金融體系的過程中,我們要想履行大國的責任,又想實現産業升級換代、結構調整,還想實現資産保值增值,還要不負世界人民的希望,保持世界經濟的一個亮點,這就決定了振興"空軍"--現代金融體系的核心和靈魂是振興中國資本市場。
資本市場是現代金融的一個重要切入點。國家的振興、經濟的復蘇、改革和發展的所有指標和實質性的內涵,都和資本市場密切相關。
2008年初,貝爾斯登破産、雷曼兄弟倒臺,金融危機拉開序幕,我們那時候沒有認識到資本市場的重要作用,而是仍然盲目堅持當時採用的財政、貨幣政策,把主要精力都放在對付通脹上,導致我們的貸款、信貸政策極度緊縮,進而使得2008年上半年中國有50－60萬中小企業破産,這很大程度不是因為美國的金融危機,而是我們自己的金融政策所致。
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