創業板影響漸入尾聲 "指數型"上漲拐點初現
⊙張德良 ○編輯 陳劍立
伴隨由創業板帶來的中低市值成長股炒作週期漸入尾聲，基於相對估值以及宏觀面、資金面的支持，金融地産資源為代表的權重型品種將上升為熱點，11月大盤有望出現指數型上漲的重要拐點。
近幾個月大盤指數的波動缺乏明確方向，而且各種消息面因素的影響較大，包括創業板的掛牌等都在擾動著A股的運行，市場整體持續顯示弱勢特徵。然而，種種信息與數據正不斷支持脆弱的市場轉向堅強，不斷積聚向上攻擊的能量，中短期出現變盤的契機趨於成熟。
市場已處中期向強拐點位置
首先，月K線組合顯示市場已處於中期向強的拐點位置。這裡我們用簡單的實證比較，即比較上一輪調整與本輪行情的上證指數月K線組合，可以很清晰地看到，6124點見頂後的上一輪大熊市調整中，月K線組合的規律是急挫一個月（通常超過15％），第二個月總是反彈回穩，接著又是急挫一個月，持續13個月探至1664點，累計調整幅度達72％。這種罕見的調整，讓市場參與者印象深刻。因此，在持續上漲9個月後，轉入調整時，市場做空行為顯得異常堅定--8月單月跌度21％，幅度僅次於1664點見底當月的24％，這是典型的熊市記憶與恐慌情緒再次的釋放。歷史不會簡單重復，事實上，隨後9月、10月的走勢並沒有按熊市週期的格局進一步演繹下去。雖然9月強力反彈受阻，但10月並沒有順勢急挫，而是維持于9月陽K線上影線區域波動且創出新高，收于5月均線之上（保持5月均線之上是維持中期上升趨勢的關鍵）。換言之，8、9、10三個月的月K線組合正在改變原有長期弱勢趨勢。按趨勢推測，11月中下旬出現更為明確的向上突破拐點的概率很高。
熱點演變週期推動藍籌股轉強
其次，熱點演變週期也在支持具有相對估值優勢的權重藍籌股轉強，從而推動"指數型"上攻行情的展開。本輪行情的熱點變化呈現典型的3個月左右的波動週期：去年底至今年初為中小板和新能源，5至7月為金融地産煤炭有色，8至10月為重組股和物聯網。出現這種變化週期，與兩類不同偏好的資金行為直接相關：資金來源於公募性質的機構資金偏愛于配置基本面明朗的大行業類品種，如金融地産資源類，自上而下的選擇策略始終佔據主流；但另一類資金的資金來源為私募性質，配置的投資組合不需要定期或公開，更注重追求絕對收益率的驅動下，選擇品種更偏愛"拐點"型品種，更具投資彈性，像中小板、新能源、資産重組、物聯網等就非常典型。然而，在目前指數成份股結構中，金融、地産、資源類股佔據絕對比重。換言之，只有這類品種形成上攻合力的時候，指數才會有明顯上漲趨勢甚至加速。考慮時間週期、相對估值，特別是眾多經濟數據支持中國經濟V形增長、熱錢流入推動流動性再度上升、上市公司業績持續加速的背景，將快速推動基於公眾化配置要求的大量機構資金加速入市，使金融地産資源再度成為市場熱點，從而推動11月指數出現加速。
從最樂觀的邏輯上推理，隨著經濟復蘇的不斷深入，更多週期性行業包括一些産能過剩的如鋼鐵等也會逐漸轉入復蘇。然而，雖然本輪經濟復蘇的復蘇趨勢明朗，但長期發展仍存變數，投資策略上應以兩個季度的觀察時間跨度為宜，一下子把目光放得過長並不理智。
業績超預期 增長獲支撐銀行股引領大盤逆轉
業績超預期增長、明確的增長前景再加之相對較低的估值，使得銀行股終於在沉默中爆發。
昨日滬深兩市大幅低開，午後在銀行股的引領下強勢反彈，並最終迎來了11月份的開門紅。據統計，銀行股在午後迅速崛起，深發展A（000001）強勢單邊上揚封住漲停，興業銀行（601166）、浦發銀行（600000）、民生銀行（600016）、招商銀行（600036）等漲幅均超過5％，帶動金融板塊快速上漲。截至收盤，金融板塊漲3.52％，位於漲幅榜前列。
"銀行股大漲主要是由於幾方面因素的綜合作用。"國泰君安首席銀行業研究員伍永剛表示。伍永剛認為，最重要的因素就是三季報出來之後，銀行業整體業績呈現超預期增長的態勢。據統計，2009 年前三季度，14家上市銀行撥備前利潤為5046.44 億元，同比下降6.28％，但由於撥備支出同比大幅度下降38.96％，為647.38 億元，因此稅前利潤達到4416.14 億元，同比上升1.88％，歸屬母公司凈利潤3385.98 億元，同比上升2.15％。"上市銀行業績不僅三季度超預期，在接下來的四季度包括全年都會實現超預期增長。"伍永剛告訴記者，基於對銀行業經營前景的樂觀判斷，國泰君安證券目前已經把2009年銀行業凈利潤增長從10％調整到18％。
對於銀行業未來經營持樂觀預期的還有中金公司，中金公司在昨日最新發佈的研究報告中指出，未來銀行業經營中存在幾方面有利因素：首先，隨著貸款和M2增速回落，以及實體經濟貸款需求的持續回升，銀行普遍預計未來貸款議價能力將逐步提升。其次，存款活期化趨勢將延續。第三，未來貸款結構將繼續改善。票據貼現佔比將繼續降低，而一般性公司貸款和居民戶貸款將是新增貸款的主要構成。而根據目前市場預期CPI將於四季度轉正，市場流動性適度寬鬆，將導致市場收益率未來繼續穩步回升。中金公司預計上市銀行全年合計凈利潤增長將達到14％。
"除了業績支撐之外，銀行股的估值目前也相對較低。"伍永剛表示。隨著上市銀行基本面繼續向好，業績走上同比正增長通道，且銀行板塊相對大盤仍存估值優勢，銀行股的投資價值進一步明確，對此國泰君安維持銀行業長期增持評級。
在銀行業基本面向好趨勢已經明晰的情況下，券商普遍看好中小型銀行。天相投顧的研究報告指出，國有銀行受到規模大、撥備覆蓋率有待進一步提高的影響，在明年信貸政策有所收緊的情況下，靠貸款增長或者撥備持續下降提供業績彈性的空間不大。而且其估值相對股份制銀行並沒有顯著偏低，因此也沒有抵消其流通盤偏大的不利影響。中金公司則更加明確地指出在未來6-12 個月，銀行將享受"量價齊升"，中小銀行能夠跑贏行業指數和大盤，因此比較看好中小型上市銀行比如招行、中信、北京、興業、南京銀行（601009）等。
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