股權私募基金的中國機會

　　新華網北京10月31日電題：股權私募基金的中國機會

　　新華社記者　姜銳、安蓓

　　私募股權投資（ＰＥ），即通常所説的“私募基金”，指通過私募形式對非上市企業進行的權益性投資，在交易實施過程中附帶考慮了將來的退出機制，即通過上市、並購或管理層回購等方式，出售持股獲利。

　　雖然也有少部分ＰＥ基金投資已上市公司的股權，但創業板的鳴鑼開張還是將ＰＥ推向前臺。金融危機對ＰＥ行業産生了什麼影響？ＰＥ的機會在哪？ＰＥ行業如何在中國發展？這些話題引起了人們的關注。

　　收益降八成 ＰＥ將轉型

　　在近日于北京召開的“清華全球管理論壇”上，清華經濟管理學院顧問、全球最大的私人股權投資基金之一凱雷投資集團聯合創始人及董事總經理大衛魯賓斯坦介紹，上世紀８０年代曾很弱小的ＰＥ産業，在２００７年迎來了發展巔峰，當時全球範圍內大概有９０００億美元的ＰＥ資金。“不過，去年的金融危機使ＰＥ行業遇到重創，現在該行業全年的總投資收益僅為３０億美元，這是前五年平均收益的２０％左右。”魯賓斯坦説。

　　在此背景下，業內人士普遍認為迎接新一輪增長，亟待轉型。

　　專家認為，ＰＥ行業的自身特點決定了其未來的發展趨勢。“管理者即為所有者”這個ＰＥ最基本的模型是行之有效的；ＰＥ的投資回報向來比公共市場交易更高，並且高回報狀態將得以持續；此外，投資者也需要有更多的回報，這是公共基金、主權基金等無法給予的；最重要的是，全球經濟復蘇的跡象已經顯現。

　　魯賓斯坦認為，ＰＥ在未來幾年內會變得更為強大，私人股權公司將逐步轉型為追求創新的增值型資本，改造企業及其資産質量，獲得更強的抗系統性風險能力都是ＰＥ轉型的題中應有之義。

　　此外，專家認為ＰＥ行業的關注點也正在發生變化。從行業來看，ＰＥ將對有政府支持的行業更感興趣；從交易方式看，非杠桿的交易比例將日益增多；從區域來看，ＰＥ將對中國、印度、巴西等新興市場更為熱衷。

　　中國ＰＥ産業需要在合作中成長

　　本土ＰＥ相對於西方市場的發展還是不足的，外資ＰＥ在中國加大投融資規模的同時，未來幾年中國本土ＰＥ公司也將獲得迅速發展，因為“最終這是一個浸透本土文化的行業”。弘毅投資總裁、聯想移動董事局主席趙令歡介紹説。

　　魯賓斯坦認為，與全球公司進行合作，才是本土ＰＥ的崛起之路。

　　“我國的國情以及文化和法律背景決定了，一項金融産品或者投資産品變成現實需要一定的程序。”國家發改委財政金融司副司長曹文煉認為，根據中國的國情，在ＰＥ以及ＶＣ（風險投資）發展初期，不能完全照搬西方，得有適度的監管，尺度的把握上需要政府部門跟市場意見互動。

　　曹文煉表示，現在關於ＰＥ的法規也正在制訂，決策部門將特別注意吸收行業的意見。

　　曹文煉稱，２００２年至２００３年風險投資市場曾出現過混亂，由於創業板並沒有推出，不少ＶＣ涉足股票、房地産領域。此後，監管部門對ＶＣ行業進行了適度的規範，十部委聯合出臺了創業投資企業管理辦法，根據這個辦法實行兩級備案制管理。

　　ＰＥ未來的機會

　　于３０日開張的創業板，對於本土風險投資機構來説，終於有了水到渠成的退出機制。業內人士認為，在財富效應的刺激下，風險投資機構等ＰＥ産業募資將變得更為容易和高效。

　　趙令歡介紹説，即使是十分年輕的中國ＰＥ，其較高的附加值、較老練資本運作能力等特性也在這次金融危機中得到了證明。雖然局限于目前的監管制度，但ＰＥ對我國經濟復蘇仍然起到了示範性的積極作用。

　　“在金融危機中，公眾資本市場基本處於停滯狀態，ＩＰＯ也停止了，而這恰恰是企業最需要錢的時候，除了銀行在貸款，只有ＰＥ在投資。今後ＰＥ在經濟發展中的作用還將日益顯現。”趙令歡説。

　　不過，鑫根資本創始人曾強認為，從長遠來看，ＰＥ在我國的重要的機會和挑戰在於，幫助中國的企業進行海外的並購，以及在此過程中産生中國本土的一流投資銀行。

　　業內人士認為，除了本土PE行業的發展，國際ＰＥ的目光正投向增長潛力巨大的中國市場。有統計顯示，今年以來ＰＥ行業有越來越多的投資交易發生，上半年ＰＥ投資金額達６５億美元，而去年全年中國ＰＥ投資金額為９０億美元。

　　魯賓斯坦介紹，已經有很多交易發生於亞洲，而中國是最值得投資的。中國經濟８％至１０％的年增長率，擁有極具吸引力的私人股權投資環境。“美國的ＰＥ規模佔ＧＤＰ的比例為１．４％，亞洲是０．４％，而中國是０．２％，因此相對來講，亞洲的行業競爭較少，價格優勢明顯，資本規模也相對較大。”魯賓斯坦説。

責編：王玉飛