深幅調整之後 補倉與減持的抉擇

　　今日A小幅低開,隨後震蕩走低,市場人氣潰散,指數一瀉千里。從盤面觀察,行業指數全線下跌,受利好信息刺激的電器,汽車,保險相對抗跌,有色,鋼鐵,煤炭石油等權重板快跌幅沉重。兩市近1500隻個股下跌,哀鴻遍野。

　　截止收盤,滬指報3021.46點,跌2.83%,成交量1437.7億;深成指報12412.45,跌3.14%,成交量915.6億。

　　一 熱點點評

　　業績亮麗及投資範圍放寬 保險股相對抗跌。險資投資範圍再度放款,保險結構投資企業債的上限放寬至40%,1.5萬億險資可以進駐企業債。另一方面,中國人壽三季報顯示,前三季度凈利潤198.74億,同比增長51.58%,第三季度單季實現凈利潤59.54,同比增長高達154.55%。不過從盈利結構來看,中國人壽前三季度公允價值變動損益為118.4億,去年同期是虧損60億,這是凈利潤大幅增長的原因。從之前保監會公佈的數據來看,上半年保險資金運用收益1099.7億元,好于去年同期,而且上半年保費收入5986.1億元,同比增長6.6%。從A股三家保險公司來看,2009 年上半年,中國人壽凈利潤同比增長 29.2%;中國平安同比減少 38.8%;中國太保同比減少 57.1%。中國人壽業績分佈均衡,我們認為如果不考慮投資收益,中國人壽全年業績呈現小幅增長的可能性比較大,其環比增長相對較慢,中國平安和中國太保則因為去年業績基數高,全年業績偏于中性,而環比增長相對快。我們認為保險股具備長期投資價值,保險在國內屬於朝陽行業,處於起步階段,未來隨著人均收入的提高,保險意識的增強以及保險體制的健全,可發掘空間還很大。當前,險企的保費收入與投資收益雙雙向好,顯示行業回暖比較迅速,投資收益也明顯受益資本市場,行業有望重新估值,而且中國平安和中國人壽都出現A股和H股價格倒挂。保險股仍然是長線投資者值得關注的品種。

　　二 宏觀面及技術形態分析

　　宏觀面上,根據能源局發佈的數據顯示,前三季度我國能源供應總體平穩,産量繼續保持增長。1～9月份,全國能源生産總量20.1億噸標準煤,同比增長9%。周喜安表示,預計第四季度煤炭供求將繼續保持相對平衡格局,市場煤價格有望保持相對穩定。電力方面,1～9月全社會累計用電量26635億千瓦時,同比增長1.4%。統計顯示,全社會用電增速從1月份的-12.9%,回升至7月份的6%、8月份的8.2%和9月份的10.2%。

　　點評:能源的供需情況往往反映了工業的運行情況,是對經濟情況的折射,從公佈的數據來看,能源供需穩步回升,和經濟運行態勢大致是吻合的,特別是用電量,因為工業用電佔總用電量的70%以上,所以社會用電量的情況對工業的景氣度,開工率都是一種很好的反映。值得一提的是,四季度往往是能源需求旺季,能源需求和價格都有望提升,所以我們認為投資者四季度可以對能源股給予關注。

　　技術形態上,今日大盤K線形態出現中長陰,而且光頭光腳,顯示空頭佔據了絕對優勢,滬指觸及60日均線,我們認為多空上方在當前點位會進一步爭奪,市場可能維持弱勢震蕩。

　　三 後市展望

　　我們最近一直建議投資者適當持幣,因為市場短期面臨一些潛在風險,不確定因素較多,今日出現了較大幅度的回調,到底逢低補倉還是進行減倉防止進一步下跌?我們認為如何操作首先需要分析市場下跌的原因,然後根據利空因素的後續影響來決定是補倉,減倉還是觀望。我們之前分析,市場當前面臨的風險,首先是貨幣政策微調的風險,管理層對流動性適當控制的行為和言論已經流露,雖然政策方向不會變,但從3478點的微調來看,短期影響之大不得不防;其次是大量解禁股的流通,雖然以工行為首的這批天量解禁股減持幾率很小,但心理上有負面影響,而且信息顯示匯金今年已經增持完畢,大盤股的表現將直接牽動大盤神經;再則是創業板的資金分流,雖然分流資金的絕對數值並不算大,但在市場氣氛低迷的時候,卻會出現雪上加霜的效果,進一步損傷投資者的信心。除此之外,三季報逐步披露完成,短線獲利資金有套現需求。從時間來看,這些利空因素會影響到整個10月末,而且貨幣微調這顆定時炸彈尚甚至不知道到底何時會爆炸,所以我們認為市場本週可能都難有太好表現,當前外圍市場也紛紛出現回調,我們建議投資者依然要保持謹慎,不急於抄底補倉,股票倉位過高的投資者甚至可以趁盤中的衝高適當減持,等待市場對利空進一步消化。

　　四 操作建議

　　操作上,我們認為市場需要對利空進一步消化,建議投資者不要急於抄底補倉,股票倉位過高的投資者甚至可以趁盤中適當減持,保證資金的比例,等待市場企穩。在投資者品種的選擇上,我們建議投資者關注防禦性較強的消費,一方面具備業績支撐,另一方面受益政策拉動,第四季度也是消費旺季。

　　(博眾研究)

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責編：王玉飛