光訊科技：業績平穩增長 增持評級

    公司評級： 推薦 評級變動： 維持（首次）評級

　　◆三季度平穩增長，業績基本符合預期

　　公司IPO上市後首次公佈業績，09年前三季度實現營業收入與歸屬於母公司凈利潤分別為5.8億和8453萬，分別同比增長12.9％和17.5％，按IPO股本計算EPS為0.53元，基本符合預期，我們維持全年0.64元預測不變。

　　◆毛利率穩中有升，期間費用率控制良好

　　正如我們此前預測，雖然公司主要光器件産品均價呈下降趨勢，但規模效應與工藝改善使單位成本也下降，且公司不斷推出的新産品毛利較高，因此總體毛利率應呈穩定甚或略微上升狀態。公司前三季度毛利率為30％，較去年同期提高0.7個百分點。未來隨著IPO募投項目擴産到位及技術升級改造完成，毛利率穩定趨勢可以維持。

　　需要指出的是，公司對期間費用率的控制能力較好，09年前三季度基本與去年同期持平，未來期間費用率隨著業務規模的擴大應呈穩步下降趨勢。另外，公司當期將超額募集資金歸還了部分短期借款，使資産負債率進一步降低，這將大大減少財務費用。

　　◆國內光器件廠商面臨快速發展機遇，IPO項目將進一步提升盈利能力

　　行業方面，國內3G建設及重組後運營商完善網絡覆蓋需求將對光通信産業鏈整體形成中短期刺激，而國內FTTx大發展及帶寬需求的持續增長將成為其長期需求來源，光通信上遊的光器件廠商將能充分受益。

　　公司背靠郵科院，國內技術研發優勢明顯；與國內外大型設備商均形成了穩定供貨關係，客戶資源廣泛，這將使公司能夠充分享受行業需求增長的趨勢。

　　IPO募投項目主要用於擴大公司現有産品産能及技術升級。公司現有産能已基本處飽和狀態，相信擴産後産能應能順利消化。另外通過技術升級改造，ROADM功能模塊等代表發展趨勢的新産品規模化量産將能進一步提升公司盈利能力。

　　◆首次給予“增持”評級

　　按照09年EPS0.64元預測，目前股價相對09年PE48倍，在通信行業中估值相對較高，但基於國內光器件行業面臨快速發展機遇，且公司本身資質優秀的考慮，仍然給予公司“增持”評級。

　　機構來源：光大證券

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責編：張福偉