“後危機時代”投資策略 精選個股是關鍵

　　“危機時代讓資産價格進行充分調整，為未來的投資降低了門檻，同時提供了比較便宜的資産價格。”10月17日，武當資産管理公司總經理田榮華在展恒理財高峰私募論壇上説。在他看來，系統性的投資佈局機會可能在四季度悄然來臨。

　　相比之下，朱雀投資合夥人李華輪對宏觀基本面的判斷較為謹慎，他建議通過“買公司”來把握兩條主線。智德投資執行董事伍軍則認為，目前的市場“不好也不壞”，投資機會在於個股策略。

　　對宏觀走勢仍存分歧

　　田榮華認為，中國經濟呈現“V型”反轉，雖然會有曲折性，但從8月和9月的數據來看，復蘇相當強勁，消費數據也相當好，很多行業數據創歷史新高。三季度出口環比好轉幅度較大，出口明年對於GDP會是顯著的正貢獻，主要是因為今年的基數較低，同時中國外向型經濟的競爭對手在金融危機期間不斷弱化和退出。

　　對於中長期經濟走勢，田榮華非常樂觀，認為會高增長，主要受益於會持續相當長時期的全球性産業轉移和中國正在進行的産業升級，同時，空間非常大的中國城市化過程會釋放很大的住房和汽車的消費需求，還有就是中國的“人口紅利”，1987年出現的“嬰兒潮”最高點，會讓2017—2027年的創造能力和消費能力非常強勁。

　　李華輪的看法則沒有那麼樂觀，他認為最難以把握的是中期走勢，“政策從之前的堅定不移到微調，再到雙向微調，經濟數據和預判也有了分歧。來自實體經濟的起伏也將不斷改變大家的預期。未來一年左右，隨著各項數據恢復到一定的高位，難免會出現反復。”

　　伍軍認為，“目前流動性仍然比較寬鬆，但是拐點已現，擴容壓力大增，市場遭遇寒流，盈利預測較為樂觀，可以對股指構成支撐，估值從歷史來看也處在中等偏上水平，不太會有大的系統性風險。”

　　精選個股成為共識

　　“調整已經到了末段，四季度A股的走勢主要取決於實體經濟恢復的程度，所以投資主線要從以前的流動性驅動轉向以盈利增長的確定性和持續性驅動。”田榮華認為，估值下行、經濟和企業盈利上行，會形成一個交叉點，從而為投資佈局提供系統性機會。自上而下地尋找成長型公司，例如：未來兩年內行業前景向好、在行業內競爭力較強、2—3年內業績複合增速在30％以上、總市值不太大的公司；受益於經濟復蘇而且盈利增長比較穩定的行業，如金融、地産和汽車，工程機械和建材、鋼材以及資源等瓶頸行業也值得關注；此外，低碳經濟仍然是主題投資機會。

　　李華輪也認為四季度應該重歸對公司的挖掘，“通過‘買公司’的方式，把握兩條主線：一是調結構背景下經濟轉型促使部分細分行業的龍頭公司迅速發展壯大，如低碳經濟和新內需，特別是目前還沒有脫穎而出的公司；二是區域經濟的再平衡過程，如西部尤其是少數民族地區的優勢行業和龍頭公司。”

　　伍軍則認為，國際金融市場四季度可能會面臨系統性風險，初步預計會在匯率方面，但不會持續太久。中國經濟復蘇態勢穩健，結構調整、節能環保、自主創新、協調發展和改善民生是大趨勢。面對調整主基調，自己將採取個股投資策略。

　　多數私募謹慎樂觀

　　9月份滬深300指數上漲6．17％，私募整體平均收益為－0．68％。私募排排網統計的308個産品中，僅有21個跑贏滬深300指數，實現正收益的有160個。整個三季度，滬深300指數下跌約5．51％，存續期滿三個月的254個産品平均收益為3．76％，跑贏大盤9．28％。好買基金研究中心報告顯示，私募近6個月、近12個月的平均相對收益率分別為－9．51％和－8．31％，不敵公募的－3．16％和－2．05％。

　　“私募9月的持倉策略基本是輕倉觀望。”私募排排網研究員彭曉武接受本報記者採訪時認為，儘管在上漲行情中，私募往往不敵公募，但在下跌的行情中，私募的風控能力依然有著明顯的優勢。

　　私募排排網對私募的調查顯示，超過七成的調查者10月份選擇了輕倉，重倉和空倉者均為13．16％。

　　國金證券報告指出，約有一半的私募將倉位控制在半倉以下，但也有約1／3將倉位提高至70％以上。私募整體對四季度態度明顯謹慎，但較三季度樂觀，部分在逐漸增倉，多數私募管理人認為大盤會繼續盤整，但不太會再現類似8月份的單邊下跌，結構性機會依然存在。看好的主題集中在低碳、新能源和重組題材，多數私募看好金融、地産、汽車行業和防禦性突出的醫藥行業。

　　據普益財富統計，9月共有5家信託公司發行10款證券投資類信託産品，約佔當月集合資金信託産品發行總量的21％，與8月14款的發行數量和31％的行業佔比相比繼續下滑。

　　“這主要還是受制于信託賬戶開閘依然沒有進展。”普益財富研究員蘇蓉接受本報記者採訪時説。

責編：王玉飛