高增長+低通脹 A股步入“新高”之旅

　　在宏觀數據持續向好、匯金增持三大行股票、國際股市迭創反彈新高的背景下，A股走勢明顯相背離，令投資者對四季度走勢心存疑慮。不過我們認為，大盤之所以對3000點圍而不攻，是等待利空因素出盡之後再度發起總攻，A股將有望展開新一輪升勢，步入今年的新高之旅。

　　首先，創業板10月23日正式開板，空方最後一隻靴子落下。中國證監會主席尚福林17日表示，創業板開板儀式將於10月23日舉行，這意味著創業板首批上市公司將在23日開始掛牌交易，醞釀已久的創業板正式開啟。業界預計，監管層將安排前三批企業集中上市，以減少首日爆炒程度，降低投資風險。這意味著，23日可能將有28家企業同時在創業板掛牌。相對於主板20萬億的總市值而言，創業板數百億的市值無疑是一個淺水池，而且發行市盈率已經在50倍以上，很難對A股形成重大分流。

　　其次，宏觀數據預期進一步好轉，高增長、低通脹為股市創造最佳經濟環境。在政策大力刺激、外需回升、內需穩中有熱的帶動下，未來兩個季度仍處在經濟上升期，我們預計三、四季度GDP增速高達9.1%和12.6%，預計9月工業增加值增速為14.4%，CPI和PPI分別為-1.1%、-7.0%，未來兩個季度將呈現出“低通脹、高增長”的經濟運行特徵。在年末GDP、工業增加值等經濟增長量指標出現“過熱”苗頭的時候，宏觀政策可能會出現一些轉向信號，但考慮到人民幣所面臨的升值壓力和短期仍不存在高通脹壓力，我們認為，以加息為標誌的從緊政策在未來兩個季度仍不會出現，在經濟、貨幣上升期，寬鬆政策尚未退出仍對A股市場構成正向影響。

　　第三，通脹預期繼續導致儲蓄搬家，資金供求關係好轉，從而推高資産價格。從9月份的信貸數據來看，5167億的新增貸款超出之前市場的預期，新增貸款依然保持一個較高的水平主要是由於9月份企業短期貸款大幅增長的緣故。從中長期角度看，居民儲蓄、境外資金、甚至包括企業投資資金都將隨著經濟的回升而逐步參與到股市。根據經濟週期不同階段的劃分，經濟復蘇初期企業資金（包括企業信貸資金）是股市的新增力量；而到溫和通脹時期，居民儲蓄和境外資金將是下一個新增力量；到經濟繁榮期末端，企業閒置資金將會接力，但股市的泡沫化程度已經開始顯現。隨著國際大宗商品價格的上漲以及國內房價的飆升，居民儲蓄搬家將會推高股市、樓市。

　　從短期走勢看，大盤上周連續三次反彈均被60天均線牢牢壓制，表明由於量能不足，短期不具備展開攻堅戰。但是隨著調整的逐漸充分，新股密集擴容告一段落以及創業板的正式掛牌，目前已經具備了突破60天均線的條件。再從四季度角度看，隨著國際股市疊創新高，大盤也將展開新高之旅，反彈高度應該在3500點之上。

　　在資産配置上，仍然以把握業績增長為主線，我們關注今年4季度和明年上半年業績增長相對確切的行業，其中環比增長更值得看重。在綜合各行業的估值吸引力和業績增長的確定性情況，建議投資者關注銀行、電力設備、建築、機械、商業、食品飲料、和家電這7個行業。在主題投資策略上，我們建議投資者持續關注低碳經濟與節能減排的投資主題，重點是節能降耗領域中的鍋爐（華光股份）、LED燈（三安光電）與餘熱利用行業（雙良股份），降低碳排放與減污領域中的碳排放交易（三愛富）、排污處理行業（合加資源），新能源推廣中的核電（東方電氣、沃爾核材）、智慧電網行業（科陸電子、置信電氣、國電南瑞）等。（長城證券 張勇）

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責編：王玉飛