長城證券：10月空頭已似強弩之末

□長城證券 張勇

　　節前的綿綿下跌使得空方力量充分釋放，積蓄的反彈力量仿佛被壓緊的彈簧，終於在系列利好消息刺激下爆發。節後首個交易日，滬指再現百點長陽，宣告多方在10月行情中佔得先手。筆者認為，隨著創業板、大小非等負面因素逐步消化，大盤將逐步轉暖；而隨著全球經濟實現同步轉暖，國內宏觀經濟進一步復蘇，A股有望逐步擺脫負面因素困擾，重新步入上升通道。

　　首先，從多空對比看，利空因素是短期而暫時的，利好因素則是中長期和可持續的。目前困擾市場的三大負面因素——大小非、創業板、再融資，多數都是短期和暫時的；而經濟回升、業績增長則是中長期和可持續的，有助於投資者信心逐步恢復。具體來看，大小非在10月份2萬億解禁對市場的衝擊已經告一段落，工行、中石化等解禁受衝擊股走勢已經開始轉強，説明投資者已經逐步消除了對大小非衝擊波的恐懼；創業板隨著首批28家申購逐步結束，對A股的資金分流效應也將逐步弱化；再融資的殺傷力也有減弱跡象，招行、萬科、浦發等再融資股沒有出現較大拋售壓力，紛紛止跌回升。因此10月份空方已屬強弩之末，不太可能繼續發威。

　　其次，通脹預期加強，資源品再度受到市場追捧，提升股市投資價值。近日澳大利亞率先加息，雖然不意味著全球新一輪加息週期開始，但是對全球投資者對經濟增長恢復信心起到了至關重要的作用。因此，資源品價格全面回升，黃金價格再創歷史新高，銅、鋁、原油等價格重新堅挺，通脹預期開始加強。社科院報告預測，2010年價格水平將會恢復性上漲，居民消費價格、社會商品零售價格及投資品價格將會分別上漲2.1％、1.8％和1.3％。如果通脹預期再起，股市、樓市很有可能受到資金追捧，儲蓄再次搬家將會推動資産價格上漲。因此，通脹預期將會成為推動股市回暖的重要力量。

　　第三，市場估值水平合理，業績增長成為四季度投資主線。目前市場靜態估值水平在29倍左右，如果考慮2009年20％的業績增長，動態市盈率為24倍左右。這樣的估值處於相對合理水平，因此投資機會主要來自於業績增長的行業，水泥、機械、造紙、醫藥、商業零售、食品飲料等業績增長行業將會有出色表現。從價值低估角度看，銀行、地産等主流行業估值水平遠低於市場平均水平，因此四季度以銀行、地産為代表的藍籌股將迎來較好的投資機會。

　　就短期走勢而言，10月首個交易日大陽線之後的反彈之路可能不會一帆風順。從消息面看，10月中旬陸續公佈的9月宏觀數據很有可能引發盤中震蕩，9月新增貸款可能遠低於市場此前預期，信貸數據低於預期將會引發調整，但是影響仍只是短暫的。創業板何時掛牌也對A股有一定影響，會影響到投資者的投資決策。從有利的方面看，上週五道指創出年內收盤新高將進一步提振全球股市，為A股上漲提供較好外部環境。

　　從技術面看，雙底能否構築成功仍有待觀察。上週五雖然大幅反彈，但是缺乏成交量配合，表明投資者對反彈仍然抱有謹慎態度，因此60日線強阻力不可能輕鬆突破。

　　在操作策略上，建議適度轉向積極。從機構佈局角度看，金融、地産板塊很有可能成為基金等機構投資者進行冬播的首選品種，耐心的投資者可以跟隨適度建倉。短期而言，消費板塊進可攻、退可守，是穩健投資者的首選。資源品板塊則更具有趨勢投資的性質，國際大宗商品價格以及美元走勢將會主導有色、煤炭等資源板塊的走向，激進投資者可以量力而行。

責編：龐帥