“IPO導致股市下跌”是個偽命題

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　　近期，融資問題再次成為市場的焦點，創業板連續發行、大盤股IPO以及未見蹤影的國際板都成為投資者擔憂之源。但是，我們認為，“IPO導致股市下跌”的觀點是一個偽命題，從歷史數據的統計分析來看，IPO並不是導致股市下跌的因素。

　　首先，A股大盤歷史上出現過六次跌幅超過30％的下跌，沒有一次暴跌是因為IPO的原因。從本質上説，股市是經濟的晴雨錶，股市漲跌的大趨勢決定於基本面因素，包括，國內外政治經濟環境變化、經濟週期、經濟政策、上市公司業績等。

　　其次，分析自A股市場創立以來的7次IPO暫停和7次重啟，我們認為，股市漲跌與IPO並無顯著的相關性。統計這7次暫停期間股市走勢，以及7次重啟首日和重啟後一週、一月的市場表現，我們發現，IPO的暫停並沒有改變大盤趨勢，大盤往往在調整到位後才展開反彈；而在IPO重啟後，多數情況下，市場仍保持原來的趨勢。

　　第三，統計分析歷年上證綜指的漲幅和IPO融資額的增幅，我們發現，A股市場IPO增速與市場表現呈現出較強的正相關性，即當市場表現良好時，IPO速度會加快；當市場低迷時，IPO速度會降下來，甚至停止。因此，我們可以説融資擴大是市場向好的結果，而不是市場走弱的原因。

　　第四，從資金供求的角度，沒有數據顯示IPO會改變股市行情的趨勢，相反，更多數據顯示，IPO會維持和強化股市運行的趨勢，比如，在牛市格局下，IPO會維持股市上漲的趨勢。因為在樂觀預期下，投資者會增加對股票的需求，IPO會吸引大量場外資金進入股市，從而維持股市上漲的趨勢。雖然今年8月份以來，股市有了比較深的調整，但這並不能歸咎於IPO，因為在本次重啟IPO之時，股市已經積累了可觀的漲幅，有內在調整的需求，IPO不過是調整的一個替罪羊而已。

　　第五，從投資者的角度來説，申購新股的收益率並不一定高於在二級市場投資的收益率，資金從二級市場流入一級市場的動能並不大。除了2008年，其餘三年申購新股的收益率遠小于當年股市的收益率。而2008的情況比較特殊，金融危機爆發、全球經濟衰退，股市在之前已經處於極度熊市中，就是沒有新股發行，資金也會逃離股市，並不是IPO發行導致了資金外流。

　　綜上所述，IPO不是引起股市下跌的因素，我們應該以全面的眼光來看待IPO，而不僅僅局限于某一個積極或消極的方面。IPO是股市發展的源泉，我們應當共同努力來呵護好這個源泉，使中國的股市能健康穩定的發展，投資者、企業和政府能從中得到各自應得到的利益，真正發揮出股市的作用。

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責編：張福偉