大盤調整乃中國式刺泡

　　中國股市的獨立行情在繼續，資産價格泡沫的清理加速進行。房地産顯出疲態，京滬等一線城市的房價從量跌價漲到量價齊跌，而股市大跌不止，加之融資行為源源不絕，再熱的市場也禁受不住巨大的吸金潮衝擊。

　　大盤下挫從技術上來説是調整的需要，從政策上看或許是控制通脹預期的需要。伴隨這一輪市場震蕩的是巨大的融資潮，是創業板的急行軍；出於打新的慣例，對新股超出中小板財富效應的預期，許多資金流到創業板以求一逞。一些人把新推出的創業板視為最後一次制度性的致富機會。7月30日，銀監會發佈《流動資金貸款管理暫行辦法 （徵求意見稿）》，規定單筆支付超過借款合同金額的30％，且超過100萬元人民幣的，或單筆支付未超過借款合同金額的30％，但絕對金額超過1000萬元人民幣的貸款，須採取貸款人受託支付，徹底堵上大筆貸款進入股市的大門。從這個《辦法》到股市天量融資、推出創業板，再到黨的十七屆四中全會明確指出，“在認真貫徹落實好《關於領導幹部報告個人重大事項的規定》的基礎上，把住房、投資、配偶子女從業等情況列入報告內容”，甚至市場極度關注陳發樹稅收新聞，權貴遊資的心理受到巨大衝擊。

　　8月份數據是個拐點，CPI與PPI等數據顯示，通脹預期從資産泡沫轉入實體經濟。無論是CPI還是PPI，8月份同比降幅收窄而環比上漲：居民消費價格同比下降1.2％（上年同月為上漲4.9％），環比上漲0.5％；工業品出廠價格同比下降7.9％，降幅比上月縮小0.3個百分點，環比上漲0.8％，已經連續5個月環比上漲。

　　用電量與“民工荒”顯示實體經濟略有回暖。這兩個現象不會造假，寬鬆的貨幣政策因此有喘息之機。而寬鬆的貨幣製造資産泡沫終會撞到南墻。對房地産價格的質疑上升為對社會正義與市場秩序的嚴厲質疑。9月10日國家統計局發佈《1~8月全國房地産市場運行情況》報告，顯示房地産價格仍在高位徘徊：8月，全國70個大中城市房屋銷售價格環比上漲0.9％，漲幅與7月份持平。自今年3月以來，房價環比漲幅首次停滯不前，但與去年同期相比，房價漲幅仍達到2％，比7月份擴大1.0個百分點。豪宅暢銷已經讓政府回收了部分資金，這是高收入者的投資，卻是關鍵時刻寶貴的財稅來源。

　　對資本市場最重要的支撐來自貨幣數據：8月末狹義貨幣供應量(M1)餘額為20.04萬億元，同比增長27.72％，比上月末高1.34個百分點；市場貨幣流通量(M0)餘額為3.44萬億元，同比增長11.52％。1~8月凈投放現金188億元，同比少投放543億元。廣義貨幣供應量(M2)餘額為57.67萬億元，同比增長28.53％，增幅比上年末高10.71個百分點，比上月末高0.09個百分點，也高於預期的28.3％的增幅。中國人民銀行8月31日至9月4日當周共回籠資金2100億元，當周有2820億元人民幣央票及正回購到期，央行將通過公開市場凈投放資金720億元。截至9月11日的一週，央行凈投放400億元人民幣，市場預計，在國慶前央行將改變此前兩周凈回籠，繼續維持小幅凈投放的態勢，以保持市場的穩定。

　　好的貨幣政策能讓人保持對貨幣的信心，差的貨幣政策只有一個標準，貨幣一直髮毛，讓民眾喪失所有的信心，急急忙忙四處投資，生怕發毛。近日央行行長周小川接受採訪，表示貨幣通脹目標可以稍高，但稍高不等於高得離譜。

　　不過人們在擔心市場波動，擔心市場的言論被廣為傳播，因為投資者不相信市場會如此輕易地扭轉。投資者清楚，與經濟數據比，A股的估值太高了，美林等公司的報告印證了國際投資者對於中國市場的擔心。而國際市場忽上忽下的金屬價格也讓境內的死多頭或者死空頭難以消受，現在期貨投資者只能跟著形勢，快進快出，博取差價，與股市的情況非常相似。

　　總體而言，在實體經濟略有回暖時，擠壓股市泡沫是維持貨幣信用的舉措，是逐步退出資産型通脹的手段，也是將資金強行圈入實體的方法。如果我們承認中國經濟結構會因為失衡的融資結構越來越失衡，就得承受資金型市場上下震蕩的代價。讓人痛苦的現實是，投資者不得不為瘋狂的經濟與救市舉措買單。

責編：劉洋