國慶節是不是行情的分水嶺？
節前的九月，由於維穩預期的存在及維穩措施的得力，市場走出了8月大幅下跌後的小反彈。但60日均線及3000點似乎是難以逾越的高度。
數次衝關未果，再加上預計節後維穩因素的消失，市場再次選擇向下，讓秋日裏的股市平添了幾分蕭瑟。
21世紀經濟報道報道，節後的市場，將正式進入第四季行情 。對該期間的市場策略及走勢，機構們依然是各有各的説法。持震蕩觀點者有之，持消極看法並認為會下到2000點以下者有之，持樂觀看法並認為會向上創反彈新高者也有之。
對於機構的種種説法，我們不妨暫且聽之，而孰對孰錯，自有市場回答。
四季度A股超越8月巔峰？
"中國中冶（601618）上市當日，大盤一度大幅下跌，雖然最後勉強收紅，但仍表明當前市場資金面和投資者信心正面臨嚴峻考驗。"9月22日盤後，上海的一家基金公司投資總監如此表示。此前，今年全球規模最大的IPO中國建築（601668）7月29日上市時，曾導致大盤大幅下挫172.9點(5％)。
經歷了9月初的持續反彈後，近來A股市場出現了明顯的震蕩走勢行情。在迎面而來的四季度裏，股票及資金仍將雙雙擴容，從兩方面作用於投資者的信心。上市公司業績改善及宏觀經濟復蘇預計仍會持續，而近期持續上漲並不斷創新高的海外市場也會對A股産生一定的牽引作用。在諸多因素影響下，A股是繼續延續目前的震蕩行情還是向上突破8月"天花板"？
股票擴容VS資金供給
焦點之一就是圍繞股票擴容和資金供給的爭論。
"我們關注的是，當前的擴容速度會不會超過市場的心理承受能力。"申萬巴黎投資總監鄒翔指出。
創業板急速開閘、主板IPO密集放行、上市公司大規模再融資以及限售股解禁最高峰的到來，還有即將進入證監會常規工作、有望明年推出的國際板，股票供給是絡繹不絕。
迄今為止，證監會已受理149家企業的創業板上市申請，在截至本週一的3個工作日內便有17家企業獲得通過，其中10家公司已獲得批文，並將於本週完成推介和申購，國慶後即可掛牌，總籌資規模可能達到28億元。本週還將有數家創業板公司陸續"上會"。可以説，目前創業板發審工作的節奏之快遠遠超過了市場的想像。
Wind資訊統計顯示，今年二季度股市月均再融資規模基本在200億元徘徊，但從7月份開始，上市公司再融資規模出現"井噴"--7月和8月的再融資額都超過了300億元，而截至9月20日，已經高達315億元。
"今年的大小限解禁高峰是在7月與10月。10月的解禁股份市值在2萬億元左右，約佔A股22日總市值的10％。"鄒翔稱。
不過，在銀河證券研究所所長滕泰看來，存款搬家與基金擴容將有效對衝股票供給的增加。
滕泰指出，資本市場的快速發展促進了投機性貨幣需求的快速上升。他們經過統計發現，在人們的交易性需求和防禦性需求逐漸獲得滿足後，投機性需求快速增長。而年內不加息的預期使得投機性需求十分突出，存款搬家就是最突出的現象。
此外，三季度新近成立和目前正在發行的基金將為後續股市提供資金支撐。今年7、8月份基金首發募集資金規模創出了年內新高，能為市場帶來的新增資金在750億左右。9月份以來，股票型基金的發行繼續升溫，9月前10天成立的股票型基金規模已達125億，此外目前在售的股票型基金已達16隻，其中指數型基金9隻，按照今年以來同類基金平均每只36億的募集規模測算，預計募集資金576億元。
滕泰表示，鋻於首發基金的建倉期為6個月，四季度將是三季度發行的這批基金的集中建倉期，如果考慮到持續營銷基金的募資規模，預計開放式基金將為四季度的股市提供至少1500億的資金規模。
9月2日，還有36隻"一對多"産品拿到了證監會批文。初步預計，每只"一對多"産品平均能募集2億-3億元，首批産品有望給市場帶來近百億資金。募集完成之後，要經過驗資、開戶等手續，"一對多"專戶産品最快9月內便能入市投資。
樂觀點位3800
在接下來的四季度裏，A股究竟會何去何從？
"我們看平A股中期走勢。2009年全年呈現先衝高，後平盤整理的總體走勢。估計’前高後平’或’前高後低’的可能性較高。"中金公司策略分析師高挺認為。
高挺指出，在銀行信貸和流動性趨緊的預期下，估值進一步擴張趨勢將受到抑制。儘管國內經濟和上市公司業績繼續向上，但2009－2010年盈利超預期可能性不大。因此，年內區間波動格局的可能性較大。
東海證券宏觀策略分析師鮑慶也認為，四季度A股市場難以突破8月市場高點。鮑慶指出，2009年滬深 300凈利潤增長率的預期為22％左右，按目前21倍左右的PE計算， 300PEG在0.95以上，目前市場並不符合進入持續上行階段的要求。
相比之下，銀河證券策略分析師秦曉斌的觀點就樂觀得多。秦曉斌認為，當前A股估值處於合理區間下限。
"從動態估值看，全部A股為22倍，滬深300為21倍，上證50為19倍，剔除金融、鋼鐵、有色等強週期性的行業，2009年預測市盈率在27-28倍之間，處於較為合理的區域；如果用2009年中報業績*2計算，全市場動態市盈率為25.6倍，這也顯示市場估值處於合理水平。"
秦曉斌指出，目前A-H股溢價率降至歷史低位。海外資金的大量流入使得港股在近期連續攀升，很多藍籌股的A股價格已經低於港股。中國鐵建（601186）、中國平安（601318）折價10％，中國人壽（601628）折價7％左右，工商銀行（601398）、鞍鋼股份（000898）、招商銀行（600036）、海螺水泥（600585）折價都在3％以上。從歷史經驗看，較低的A-H溢價率通常意味著市場整體具有較好的投資價值。
"按謹慎、中性、樂觀三種業績假設來看，與謹慎、中性、樂觀三種情景相對應的預測市盈率倍數分別為25.9、26.8和27.5倍，對應的上證綜指合理點位是3507點、3719點、3873點。第四季度行情將震蕩上行，滬綜指有望突破3400點衝擊3800點。"秦曉斌如是説。
至於四季度具體的投資策略，機構之間也是"蘿蔔青菜，各有所愛"。
鄒翔表示，工業增加值的提升以及CPI的持續向上，都是經濟持續復蘇的體現，從過去歷史來看，這兩者的好轉，往往伴隨大盤股的超額表現，因此他們預計從10月份開始，大盤股表現值得期待。
秦曉斌則認為，雖然良好的市場運行趨勢會給很多行業帶來較好的投資機會，但第四季度他們更看好有望獲得超額收益的五大板塊：電子信息、水泥、電力、工程機械、黃金。
"電子信息行業具有內生增長性高、政策大力扶持、估值優勢明顯等特徵，創業板推出將點燃投資者對電子信息板塊的激情。電子信息板塊具有’高估值彈性、低估值約束’的特徵，投資者應予以重點關注。"
A股蕭瑟
任何世俗的力量都不能阻止市場規律的運行。在普遍預期維穩行情能夠延續的市場氣氛下，A股仍然面臨向下方向選擇的可能。9月22日，上證指數失守2900點，收于2897.55點，跌幅2.43％。
"往上會面臨一個估值的天花板，往下則有一些有利因素的支撐。方向性的選擇近期應該更加清晰。"一位證券業資深人士向記者表示。而近期行情將再次考驗120日均線的支持力度。
減持鋼鐵
9月22日，大盤再次出現暴跌，並非沒有任何預兆。
9月3日，上證指數在拉出第一根陽線開始，即宣告了一段行情的開始，其時，有私募基金經理判斷説，這或許是反彈的小行情，又或許是指向4000點的又一輪上攻。
然而，在該問題的判斷上，場內場外的機構都陷入了迷惘。
9月11日，相關部門公佈了8月宏觀經濟運行的數據。新增4100億元的信貸投放的規模，和1-8月高漲到33％的固定資産投資同比增長幅度，讓很多機構修正了之前的看法。
"我們當時曾嘗試性地開始介入，因為擔心指數漲到3000點並一路上攻而遭遇踏空的風險。"上海一位私募基金經理告訴記者。
然而，突發因素的到來讓整個市場有點措手不及。
9月18日，美國鋼鐵公司要求徵收中國鋼管90％關稅的消息突襲了整個市場，並導致當日上證指數3.19％的跌幅。從9月18日至9月22日，鋼鐵板塊的跌幅分別為4.84％，2.98％和3.98％。
"鋼管加稅90％的事件説明，開始於輪胎特保案的貿易保護，已經擴大化，這首先是鋼鐵行業的一個重大利空，更重要的是，這是反映中國出口的一個很不好的信號。"上海一位公募基金經理向記者表示説。
"近兩年，對外貿易對GDP貢獻率都在30％以上，貿易保護擴大到何種程度，誰都無法預見，借鑒上世紀90年代末美國日本之間的貿易戰經驗來看，這種貿易保護一旦開始，短期內無法完美解決。這會涉及到很多行業，比如資源類、化工類、機械製造等。"
"我們的第一反應就是，迅速減持鋼鐵，能減多少減多少。"上述公募基金經理告訴記者。在近三個交易日的行業指數漲跌幅排名中，鋼鐵的跌幅均是居前，明顯拖累整個市場表現。
"從現在市場情緒以及外部因素來看，反彈的結束已經沒有什麼懸念。除非有政策面的重大利好刺激，市場才有重新向上的動力。"上述私募基金經理認為，"基於國慶後維穩因素的消失，公募基金一直在減倉。"
權重股集體走弱
"在這個時候，權重股板塊的表現至關重要，哪怕是概念炒作，也需要一個板塊站出來。"深圳一傢俬募基金經理表示，"最起碼，也需要一兩個概念板塊的強勢表現，如果沒有賺錢效應，這個市場難以活躍。"
但值得惋惜的是，9月3日反彈行情確立以來，甲流感、創投、物聯網、軍工、智慧電網、低碳板塊行情皆是曇花一現。
9月22日，物聯網板塊中的新大陸（000997）雖逆勢封住漲停，表明遊資仍然在堅守作戰，但在龍頭海虹控股（000503）發佈公告徹底撇清和物聯網的關係後，物聯網板塊最多已是外強中乾。
"市場若是系統性風險，哪個板塊也難挺住。"上述深圳私募基金經理認為。
值得注意的是，不僅僅是概念板塊，市場的權重板塊的表現也相當頹勢。
近三個交易日，房地産、金融板塊一直表現弱勢。總市值居房地産板塊前三位的萬科A（000002）在近三個交易日累計下跌8.77％，保利地産（600048）三日累計下跌9.94％，金地集團（600383）三日累計下跌13.16％。
"房地産雖然是縮量，但’地王’頻出也説明房地産熱度仍在維持。既然房地産板塊也下跌，那就只能是一個解釋，這是一個瘋狂的頂點，房價的下跌不可避免。"中信建投湖南總部研究總監劉亞輝認為。
金融股的表現與房地産類似，浦發銀行（600000）三日下跌11.6％，興業銀行（601166）三日下跌10.48％，權重最大的工商銀行也下跌3.3％。權重股如果繼續走弱，市場的未來不言而喻。
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