朱平：進退兩難的股市

　　上周趕上了2009年9月9日這麼一個好日子，據説結婚的人勇創新高，婚姻登記處都需要放號排隊。現在結婚不容易，首先是經濟基礎約束，有人總結出房價上漲的一個主要原因——丈母娘，因為被丈母娘逼著買房是最大的剛性需求。所以面對今年不斷攀升的房價，可能9月9日拿證結婚的人，心情不會那麼輕鬆。就算有錢買房，想結婚也仍然不是那麼容易，你得有合適的對象。據説大都市未能在合適年齡結婚的人超過百萬，尤其是條件比較好的白領或金領女性，難度反而較大。

　　今年的股市恢復性上漲後，現在也遇到了難題。估值上升空間不大，數據又不溫不火。如果要進一步分析，難度更大。首先是房地産，如果中國投資故事的主線是現代化，而現代化的核心是城市化，城市化的基礎則是商品房的普及過程。所以最大的內需是房地産，其前提條件是更多比例的中國人買房。這樣便有一個合理推論，房價收入比應逐步走低，這樣收入更低的人才可以加入買房大軍。但目前房地産價格不斷上漲，算算中國的土地供應，好像也不是很缺，這個矛盾遲早會爆發，越晚越大。其次是消費，中國居民消費佔GDP只有35％，和諧社會至少要在50％左右。美國最高時達到70％。也就是説今後十年，光消費補漲就有15％的空間，同比漲幅超過40％。但問題是過去的八年，居民存款是下降的，企業和國家的存款在上升。所以這個補漲的前提是錢要回到居民手中。所以家電下鄉、以舊換新、普及醫療和養老保險、國有企業上市國有股劃歸社保和直接分紅，這些手段都是為了這個目的。但居民能否真的富裕起來，現在誰也不能打保票，因為當年推行勞動法的時候，就受到一片質疑，怕影響了出口的競爭力。最後是外貿，過去八年中國投資的比例節節上升，最重要的原因是出口在增長，全球危機過後進入再平衡的概率可能性較大，這將解決上個牛市全球經濟失衡的問題。但對許多投資者來説，經濟失衡反倒是泡沫的溫床，大宗商品的投資現在仍是群眾基礎最堅實的一個品種。要是經濟都均衡了，大家都賺平均收益，那買股票還有什麼意義。總之，股市估值修復之後，迎來的反倒是一個進退兩難的市場，讓許多投資者犯難。

　　其實結婚難不難關鍵還在於預期，美國前總統裏根的夫人南希在回答記者關於婚姻幸福的問題時，曾給過一個經典答案：婚姻幸福的秘訣在於一個人對另一個人的妥協。除非在泡沫階段，什麼時候經濟都會存在問題，二戰後，美國的産能佔全球一半，而且大都與軍工相關，但這個結構問題並沒有阻止美國戰後的黃金十年。過去三十年，中國經濟沒幾年不是令人憂心忡忡的，所謂年年難過年年過。所以在一個正常的市場環境下，長線投資和短線投機就像結婚和戀愛，前者風險大，但經營得好，對人更有益；而後者風險小，短期也很刺激，但時間長了對人未必有利。

責編：韓文燕