垃圾不退市 炒新更無忌

　　上周，兩隻超級垃圾股歷經數年“暫停上市”與“改頭換面”式的垃圾重組，終於大難不死，反而烏鴉變鳳凰。其中，“粵美雅”連續9年虧損或微利（1分錢），它停牌將近3年半而不死，重組後改名換姓“廣弘控股”，恢復上市首日收盤價竟比停牌價格大漲836.8%！另一隻“ST成功”，停牌整整3年半，恢復上市首日收盤價比停牌價格大漲515%！

　　筆者認為，退市制度形同虛設，以及爆炒垃圾股的過度投機，其負面後果倒逼並直接傳導到一級市場，助推“打新狂潮”與“炒新狂潮”。對此，應儘快修訂退市制度，可將“凈資産連續3年為負數”列入退市充分條件。

　　曾幾何時，超級垃圾股——蘇三山、鄭州百文、雙鹿電器、滄州化工經過鉅資重組後，分別更名為四環生物、三聯商社、白貓股份、金牛化工，隨後不久便再次淪為超級垃圾股，且再次瀕臨退市邊緣，不知這些倒手之後的“二後垃圾”將向何方去？

　　在中國股市，“暫停上市”難，“退市”則更難。超長時間暫停上市而不退市的超級垃圾股卻是越來越多。超級垃圾股“死不退市”，退市制度形同虛設。事實上，“必須連續4年虧損才能退市”的制度規定，讓超級垃圾股的退市變得萬分艱難。因為這一規則很容易被上市公司所變通，其中，最簡單的辦法之一就是“報表重組”：連續兩年虧損，第三年微利（每股收益1厘錢）；接著再虧損兩年，再微利一年；如此往復，決不暫停上市，哪來退市一説。

　　當然，超級垃圾股也可以選擇連續3年虧損後“暫停上市”，然後第4年微利1厘錢，再接著虧損，由於無法“達標”連續4年虧損，因此，無論如何垃圾，也可以照樣繼續停牌而不退市，甚至弄不好還能死灰復燃、重新恢復上市，烏鴉變鳳凰。比如上述的廣弘控股和ST成功。

　　正是由於超級垃圾股“死不退市”的潛規則，極大地鼓舞了投機客爆炒垃圾股的膽量和勇氣，操縱並爆炒垃圾股成為中國股市一道壯觀的風景線，超級垃圾股不僅可以不退市，而且股價更可以一路高歌。在垃圾股價格的不良示範效應下，非垃圾股價格自然水漲船高，並直接支撐中國股市平均市盈率長期居高不下。

　　事實上，超級垃圾股“死不退市”，不僅直接縱容了股市操縱與過度投機，嚴重扭曲了二級市場股價生成機制，導致大盤平均市盈率泡沫化虛高，而且更為糟糕的是，退市制度形同虛設，以及爆炒垃圾股的過度投機，其負面後果倒逼並直接傳導到一級市場，助推“打新狂潮”與“炒新狂潮”。

　　二級市場平均市盈率居高不下，不僅會推高一級市場新股發行市盈率，更會加大新股爆炒的過度投機慾望。儘管新股發行制度改革以後，新股發行市盈率大大提高，但新股申購的中簽率卻依然低至千分之幾，而且更為可怕的是，當新股發行市盈率高達50倍甚至60倍時，新股上市首日漲幅仍翻一番，換手率竟高達80%甚至90%以上。

　　這些二級市場上的賭徒或炒新一族何以如此膽大？答曰：垃圾股榜樣的力量。既然超級垃圾股不但可以“死不退市”，而且還能雞犬升天、烏鴉變鳳凰，那更何況剛剛上市、乾乾淨淨的新股呢？新股上市後，即便炒上百倍市盈率又如何？只要有莊家、有資金、有膽略，就可以讓新股價格再翻上幾番、直逼百元！唯有如此，才能真正與超級垃圾股的價格水平相對稱、相匹配！

　　因此，超級垃圾股“死不退市”，正是“炒新狂潮”的精神支柱與制度淵源之所在。對此，筆者建議，儘快修訂退市制度，可將“凈資産連續3年為負數”列入退市充分條件。（董登新 作者係武漢科技大學金融證券研究所所長）

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責編：龐帥