3000點拉鋸戰 基金二次博弈資源股

　　10根陽線之後，多空雙方在3000點展開了一場拉鋸戰。連續兩周反彈以來，唱多8月份宏觀經濟和市場時，多數公司展開一番“換湯不換藥”式的結構性調倉，曾經最不被基金看好的有色、煤炭股大幅暴漲。

　　隨著四季度即將到來，受美元走軟、通脹預期、經濟持續復蘇和需求旺季來臨等一系列因素刺激，8月讓基金很受傷的有色和煤炭兩大資源類板塊近期強勢反彈，一些偏好資源股的基金公司或將增加配置比例。

　　資源股“接棒”

　　近期，金融地産強勢上漲過程中，板塊輪動快速輪動，出口紡織、醫藥、消費、機械、創投和電子輪番暴漲，金融地産結束強勢上漲勢頭全面回落，資源股“接棒”金融地産。

　　昨日，煤炭股紛紛大漲，兗州煤業（600188）漲停，山西焦化（600740）、靖遠煤電（000552）、四川聖達（000835）和國投新集（601918）漲幅超過3％；在有色板塊裏，中孚實業（600595）和豫光金鉛（600531）雙雙漲停，錫業股份（000960）、金鉬股份（601958）、中國鋁業（601600）、吉恩鎳業（600432）、雲南鋁業和江西銅業（600362）出現大漲。

　　從本月初算起，煤炭股和有色股板塊漲幅均超過20％，豫光金鉛累計漲幅超過50％。

　　基金或將殺回馬槍

　　實際上，基金投資資源股的邏輯極為簡單，去年年底至今年年初，宏觀經濟見底，資源企業進行“去庫存”化，資源股一季度提前反應預期暴漲；二季度，經濟處於復蘇通道，資源股繼續大漲。三季度，7月份宏觀經濟數據難看，經濟“二次探底”論甚囂塵上，基金大面積減持，有色、煤炭和鋼鐵較高的估值和股價快速大幅回落。

　　展望四季度，一攬子經濟刺激計劃開花結果，房地産結束“量價僵持”後再度復蘇，上遊資源行業消費旺盛，這使得資源股上市公司四季度盈利全面回升，通脹預期再起，基金加大配置資源股或在情理之中。

　　從煤炭股來看，基本面利好消息不斷，近期秦皇島煤炭庫存下降，8月份發電量由負轉正，未來秋冬季節北方煤炭消費量再度進入旺季。

　　招商基金認為，在地産銷量數據的驗證完成後相機改變資産配置策略，基於市場仍將繼續上行的判斷，階段性採取進攻型的配置策略，在估值修復主導的階段，高彈性的週期性行業取得超額收益的可能性更大。從行業景氣來説，隨著我國經濟的加速增長，機械、化工、鋼鐵、有色金屬等行業具有較高的景氣度，綜合考慮，在後期的估值修復階段，重點關注金融、煤炭、有色金屬、化工和消費品板塊的投資機會。

　　選股首先考量業績

　　“基金錶現弱于業績比較基準的主要原因：基金倉位比基準高，在市場下跌中取得負貢獻；超配金融地産與煤炭行業，下跌造成一定負收益。”招商先鋒基金經理涂冰雲回顧8月份操作時曾這樣反思。數據顯示，該基金8月份單位凈值下跌23.24％，比業績基準多虧6％。

　　一般而言，資源股股價波動率過高，重置成本不低，估值泡沫又大。基金一旦行差踏錯，高位買入，只要被套超過20％至30％而收場。因此，上半年投資煤炭等資源股頗有心得的基金公司大多較為慎重。

　　景順長城近期表示，A股主要的風險在上一次大跌中基本被釋放，但缺乏新的明顯的催化劑。在週期性行業維持中性配置，在防禦類非週期性行業略為超配，因為煤炭、鋼鐵和有色等週期性強的行業缺乏提供超額收益的動力，未來選股思路集中在業績能夠真實體現、樂觀預期能夠兌現的公司。

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責編：龐帥