謝國忠：現行股市讓極少數人暴富

經濟學家謝國忠（資料圖）

　　不要被目前的經濟復蘇假象所迷惑,這只是暴風雨之前的平靜罷了

　　國內A股市場再次崩盤,就像以往的很多次崩盤一樣。這次同樣是政府出臺了一系列舉措,“專家”們給出了大量的參考意見才把無知的散戶們煽動進了股票市場,然後幾天的熊市之後,他們就可以走人了。在如今的中國,貪慾主宰了很多人的頭腦,這樣的故事註定將一遍又一遍的重演。

　　股市泡沫會導致資源的不合理配置,因而對社會整體而言,是負收益。但是扣除掉損失之後剩下的部分,並不是完全隨機分配的。很可能只有一半的股市收益算得上是在所有投資者中隨機分配的。每次股票市場的起伏週期都讓中國的普通老百姓變得更窮。現行的股票市場體系利用了普通人的輕信和僥倖心理,讓極少數人暴富。

　　我不認為六個月前開始出現的這一輪股市泡沫已經過去了。引起這一輪股票拋售的始作俑者是信貸政策的收緊,七月份銀行信貸增長放緩。政府官員照例還會出來講話,提振市場信心,這可能會影響到一些與政府聯絡密切的基金買入股票,所謂“專家”們也會發表他們的高見。他們這些做法有可能在9月起到暫時捂暖市場的作用,但是股市已經難以回調到8月4日的高點。

　　等四季度經濟增長再次出現放緩跡象時候,泡沫就真的要破了。到時候地價也會下跌,這比熊市更讓政府頭痛,因為土地出讓金是重要的財政收入來源。目前所謂的“經濟復蘇”始於二月份,由補充商業庫存開始,借助證券市場再度繁榮的溢出效應而成了氣候。而這兩大因素都難以維持到三季度之後,當市場意識到第二個經濟運行低谷即將出現的時候,可能會陷入嚴重的全面恐慌。

　　美國將在明年一季度迎來第二個經濟運行低谷,它今年二季度的經濟復蘇來自於補充商業庫存的需求以及政府經濟刺激計劃的實施。但是,美國家庭已經不再鍾情于寅吃卯糧的消費方式。家庭消費需求難以在暫時的經濟增長回暖中得到有效提升。到明年二季度,全世界大多數經濟體都會進入第二個經濟運行低谷。但到那時候,金融市場已經崩潰了。

　　中國的A股市場領跑了全世界各經濟體的這一潮流。全球各國股市現在都在步中國A股市場的後塵。

　　到明年春天,更大規模的經濟刺激計劃又將上演。“專家”們又會對這些計劃的神奇效力大唱讚歌。只要一兩個月的時間,人們就又會開始上鉤了。這種市場行為就是所謂熊市裏的“死貓跳”,每一次反彈回來的峰值都比上次要低一些。這種循環出現的原因就是美聯儲的低息政策。

　　最後一次彈跳將會在美聯儲把利息率調高到5%或更高的時候出現。多數人都認為當美聯儲這麼做的時候,説明全球經濟已經在健康發展,所以中國出口狀況將會轉好,資金源源不斷地流入,給證券市場以堅定的支撐。

　　不幸的是,這一次我們的故事將不會這樣結束。美國人借錢消費,中國人出口賺錢來放貸,這是過去二十年全球經濟增長的模式,但這一模式已經被徹底打破了。全世界的政策制定者們一直拼命地刺激經濟,以圖恢復增長,而沒有真正在轉變經濟增長模式上下功夫。世界範圍內的貨幣供應量猛增會帶來消費品市場的投機行為,也會調高人們的工資預期,從而造成通貨膨脹。我們正處在格林斯潘泡沫的最後階段。

　　香港的市場對美聯儲的政策將最為敏感。香港的投機者把短期利率看作是資本成本。目前這一數字接近於零。當資本成本為零的時候,房産價格在理論上講是無限的。至少在上述假設成立的狀況下,房産價格可以很離譜。這就是為什麼,儘管香港的經濟大幅縮水,房産價格卻扶搖直上。當然,上面的假設是不成立的,短期利率不是資本成本,長期利率才是。長期利率概念的缺失讓香港成了投機的樂土,房産價格總是漲起來漲得很猛,跌起來跌得也很厲害。

　　等美聯儲真的調高利率的時候,很可能在明年,香港的房地産市場將會崩盤;而等到美聯儲的政策年利率調高到5%的時候,香港的房價會比現在低50%。

責編：王玉飛