正確解讀股市資金面:資金和股市關係真很密切

　　本週迎來又一個大盤股——中國中冶的鉅額融資，但滬深股市並沒有出現下跌。歷史和現在的事實一再表明，將股市漲跌和新股發行機械地聯絡起來的老觀念該變一變了。

　　大盤股發行

　　股市就要下跌

　　8月份滬深股市暴跌，上證指數下跌了21.8%。月K線今年首次收出陰線，而且是15年來第二大的月跌幅。股市暴跌，人們總要去找原因，新股發行就理所當然被很多人認為是下跌的原因，這是多年來人們的習慣思維。

　　然而，將股市下跌完全怪罪于新股，實在是個誤區。很多人覺得大盤股發行前一天，大家要抽出資金認購新股，因此大盤下跌難免，真是這樣嗎？我們看看歷史數據，2000年以來首發融資超過100億元的上市公司有23家，申購日前一個交易日下跌次數只有7次，概率只有30.43%，但上漲達到16次，概率達69.57%。與此同時，申購日的A股市場上漲次數達19次，概率更高達82.6%，就是説，在超級大盤股發行時，大盤實際上大部分是上漲的，鉅額融資對市場走勢幾無影響，根本不存在大盤股發行股市要大跌的情況。

　　本週也是這樣，週三是中國中冶發行申購日。該股發行35億股A股，每股發行價5.42元，融資189.7億元，規模不小。但本週二上證指數沒跌，反而上漲了1.71%，週三也上漲了0.54%。以上數據均顯示，大盤股發行，對前一天和發行當日的大盤走勢沒有影響，大盤仍按原有趨勢運行。

　　我們再看一個階段裏大盤股發行和大盤走勢之間的關係。上海股市的大盤股大部分發行于2006年至2007年10月份，包括工商銀行、建設銀行、中國人壽、中國平安等。這段時間滬深股市一路上漲，上證指數從1000多點漲到6000點，並未受大盤股發行影響。即使到目前為止融資額最高的中國神華、中國石油(融資額均超過660億元)，集中發行于2007年10月份，也沒引起市場恐慌，那個月反而創出6124.04點的歷史新高。而從2007年11月到2008年底，滬深股市一路暴跌過程中，大盤股的發行量非常少，僅中國太保、中國鐵建等少數幾隻發行，但並沒阻止大盤下跌。即使停止新股發行，也沒有起到止跌的效果。

　　數據還告訴我們，大盤股發行數量的多和少，與大盤漲跌呈現正向關係，即大盤股發行量大，反而大盤上漲，大盤股發行少，大盤下跌居多，與一些人憑空想象的多發大盤股股市必然下跌完全不同。今年同樣如此，今年IPO重啟後，上海股市2隻大盤股(四川成渝、中國建築)發行于7月份，這個月滬指衝上了3000點大關，月漲幅達15.3%，是今年以來最大的月漲幅。反而是今年8月份的暴跌，上海股市僅在8月4日發行1隻大盤股(光大證券)，而當天上證指數還創出3478.01點的反彈新高。

　　所以，將股市下跌怪罪于大盤股發行，實在是毫無道理。

　　銀行貸款少了

　　股市就缺錢了

　　之所以一些人沒有正確認識新股與大盤的關係，簡單地形成鉅額融資將打壓股指的印象，主要是缺乏對股市估值等內在性因素的研究，想當然地認為一級市場的申購將分散二級市場的存量資金，從而對二級市場形成擠出效應。

　　很多人十分注重對股市資金面的研究，這當然很重要，是影響市場的一個重要因素。但是，對於資金的研究切不可機械，一定要全面而客觀地理解。

　　現在，一種普遍的研究是將每個月銀行新增貸款與股市漲跌直接挂起鉤來，這種研究全世界大概只有中國有，因為這種研究的前提是銀行貸款全部進入了股市，是很片面的。在中國股市，究竟有沒有銀行貸款用於炒股，有多少貸款進入股市，這個問題從來就沒有人説得清楚，以此來判斷股市的漲跌是很可笑的。比如，今年7月銀行新增貸款環比急劇下降，但這個月滬深股市的成交額卻創出歷史天量，上證指數月漲幅也是今年最大，該如何解釋？

　　如果對銀行業務了解的人都知道，銀行新增貸款的量一直集中于年初釋放，一方面以前有額度管理制度，到年底無法放貸的對象只能集中于下年初發放；另一方面，銀行放貸當然年初放比年底放好，因為可以多收利息，銀行的利潤主要來自息差，早放貸款多收利息可以增加利潤，何必放到年底才放？所以，往往是一季度就將一年新增貸款放得差不多了，今年由於寬鬆貨幣政策的影響，二季度新增貸款依然很高。但是，銀行放貸增加還需要存款的增加，而存款不可能在短期內急劇增加。所以，下半年新增貸款的減少是很正常的，不存在宏觀政策變化的問題，與股市漲跌更是沒有任何聯絡。

　　股市有自身的規律，這種規律與銀行貸款的增減之間沒有明顯的關聯性。比如，多年來，銀行新增貸款主要集中于1月份和一季度，而在滬深股市中，無論是1月份的成交額還是一季度的成交額，基本上都不是一年中最大的量。上海股市中的天量，往往出現在年中，比如1999年“519”行情的天量在6月份，2007年的天量在5月份，今年天量在7月份，這些月份都不是銀行貸款的天量時期。

　　另外，所謂天量天價在歷史上也不存在。比如，1999年“519”行情時，當年6月份是歷史天量，但是當時上證指數還沒有突破2000點，而2000年突破2000點創出歷史新高的時候，月度成交額均低於1999年的6月。同樣，2007年6月上海股市再創歷史天量的時候，上證指數只有4000點左右，後來衝上6000點的這波行情，月度成交量也低於2007年的6月份。

　　所以，要做好股票，不必對於銀行貸款之類的分外事太在意，而要多研究股市的歷史。