方正證券：中國銀行（601988）資産規模擴張迅猛 資産質量明顯好轉
28日中國銀行公佈了2009年度中期報告。報告期內，公司實現營業收入1078.56億元，同比下降9.42％，實現凈利潤410.05億元，同比下降2.45％，每股收益0.16元，略低於上年同期水平。
評論：
利息收入下降影響上半年業績業績環比出現大幅增長2009年上半年，中國銀行實現利息凈收入747.22億元，同比減少68.01億元，降幅8.34％。
首先從貸款規模上來看，截至2009年6月末，人民幣貸款較上年末增長38.32％，在全部金融機構中的市場份額提高0.88個百分點，其貸款的增速相對較快，超過同行業的平均水平。公司貸款主要在水利等基礎建設項目的投放較多，個人貸款投放于個人住房按揭貸款，其市場佔有率也出現增長。
2009年上半年，中國銀行(集團)凈息差為2.04％，較上年同期下降0.68個百分點，較上年全年下降0.59個百分點。影響集團凈息差的主要因素是人民幣基準利率和市場利率大幅下降以及外幣市場利率的大幅下降。在大規模的放貸情況下，中國銀行的凈息差在二季度繼續呈現收窄的態勢，但是收窄的幅度已經明顯小于一季度。從7月份的情況看，息差已經出現上行的趨勢。預計下半年隨著信貸的有所收緊，中國銀行的凈息差將穩中有升。
貸款質量明顯好轉加大不良資産現金清收力度信貸資産質量進一步改善，不良貸款與不良貸款率保持"雙降"。不良貸款率為1.80％，較上年末下降0.85個百分點;不良貸款撥備覆蓋率為138.96％，較上年末上升17.24個百分點。集團貸款減值損失70.27億元，信貸成本為0.37％，同比下降0.06個百分點。其他資産減值損失30.54億元，同比減少75.97億元，主要是由於國際金融市場有所回穩，集團為外幣證券投資計提的減值準備同比減少。由於資産減值損失準備的減少，對業績也起到一定的貢獻作用。
另外從中行的業績發佈會情況我們也了解到目前中行今年將不良資産的現金清收力度作為重點工作。今年上半年新增不良貸款38億，共清收了128億元。不良貸款餘額較上年末下降100.03億元。
目前從總整體上看，儘管中國銀行2009年上半年業績好于預期，但是仍然缺乏亮點，下半年仍然需要依託利息收入的增長和管理費用的控制來支撐銀行業績。我們提高對公司的業績預測，估計2009年和2010年可實現每股收益為0.30元和0.32元。目前銀行整體板塊仍然處於調整中，我們繼續維持對中國銀行"中性"評級。
東莞證券：紫金礦業（601899）優質資源股 中長期投資機會成熟
紫金礦業：以金銅為主的綜合資源龍頭。紫金礦業黃金産量居世界第10位，也是中國礦産金産量最大的企業，2008年黃金産量為57.318噸，佔全國黃金産量的11.31％;除了黃金外，公司還是國內主要的銅礦和鋅礦生産企業，公司2008年銅精礦産量6.14萬噸，僅次於江西銅業（600362），排名國內第二;鋅精礦産量11.23萬噸，排名國內第三。
資源儲量無以倫比。紫金礦業2008年黃金金屬儲量701.5噸，居第一位，高出第二位的中金黃金（600489）1.15倍，是中金黃金、招金礦業和靈寶黃金儲量的總和。銅礦資源儲量964萬噸，僅次於江西銅業居國內第二，遠遠高於雲南銅業（000878）和銅陵有色（000630）。
業績穩定增長。公司歷年來的業績波動較小，2005年以來一直保持2位數以上的利潤增長幅度，即便是在金融危機背景下的2008年和2009年中期，利潤增幅也分別達到了20.32％和10.92％;而同期中金黃金的利潤增幅分別是14.81％、-46.16％，山東黃金（600547）的利潤增幅分別是72.46％、-2.06％，波動幅度都遠大於紫金礦業。
調高至推薦，中長期投資機會成熟。紫金礦業靜態PE僅有38.46倍，明顯低於黃金歷史均值，2009年動態PE為28倍，無論是比較估值還是自身估值水平看都是處於低估狀態。基於公司盈利保持穩定增長，且公司資源資産優質，而近期股價回落後估值已回歸中樞之下，我們調高其評級至推薦，6個月目標價10.5元。公司已經具備中較好的長期投資價值，建議逢低介入。
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