東興證券：招商地産（000024）凈利潤同比增123％ 維持推薦
事件：根據公司2009年8月18日發佈的半年報告，上半年公司營業總收入28.76億元，同比增長98.75％，凈利潤4.87億元，同比大增122.58％，基本每股收益為0.283元。並根據上半年的銷售情況將全年計劃開工面積由112萬平米調升為247萬平米。
評論：
經營回顧.收益增長明顯根據公司公告，上半年公司很好地把握了市場恢復的有利形勢，及時調整營銷策略並加強營銷力度，在全國10個城市將共計19個樓盤推向市場，實現銷售面積62.32萬平米，銷售金額71.69億元。完成的銷售面積、銷售金額、銷售回款率均大大超過了年初制定的計劃。
上半年，公司營業總收入28.76億元，同比增長98.75％，其中房地産開發與銷售的營業收入為21.13億元，同比增長201.75％;公司實現凈利潤4.87億元，同比大增122.58％，基本每股收益為0.283元/股，比08年的0.207元/股增長37％。公司2009年半年度不進行利潤分配，也不進行公積金轉贈股本。
從上半年全國房地産市場的恢復情況來看，東部地區的房地産市場銷售遠好于其它地區。在市場恢復過程中，東部地區(包括一線城市北京、上海和深圳等)商品房銷售遠好于中部和西部地區。截止2009年6月，商品房銷售金額為15800億元，其中東部地區為11109億元，佔全國的70.31％，銷售金額佔比大於去年下半年65％左右的比例;中部為2078億元，佔13.15％;西部為2613億元，佔16.54％，中、西部的銷售額佔比較去年均有下降。商品房銷售面積為34109萬平方米，其中：東部地區為18685萬平方米，佔全國的54.78％，比去年下半年增長了6.23％;中部為6992萬平方米，佔20.50％;西部為8431億元，佔24.72％，中部地區的銷售面積佔比下降較多。從市場銷售情況我們可以看到，公司的3%2BX佈局全國戰略是非常正確的。由於公司前幾年在珠三角、長三角和環渤海區域重點佈局商品房開發項目，才使得公司今年上半年銷售取得很好成績。上半年，公司在珠三角、長三角和環渤海區域營業收入分別增長了92.85％、66.16％和1656.29％。主要結算項目有深圳的蘭溪谷二期項目、天津西康路項目、上海依雲郡二期項目、天津衛津南項目和廣州金山谷一期項目。
我們從招商地産的歷史進程可以看到，招商地産是隨著蛇口的建設發展同共成長起來的，公司具有很強的綜合開發模式。公司3%2BX戰略經過四年的佈局和運作，在2009年這第五個年頭開始進入全面收穫階段。總體上來看，招商地産由於經營戰略的正確。上半年的商品房銷售取得很好的成績，這個成績遠好于年初的計劃和預期。下半年，隨著公司其它項目的結算，公司的效益仍將有一個很好的增長。
收益預測和投資建議
公司3%2BX戰略多年的佈局和運作，今年佈局大12個城市的22個項目全部進入收穫階段。由於3%2BX戰略的正確，上半年公司的商品房銷售取得很好的成績，營業總收入28.76億元，同比增長98.75％。另外公司預收款達65.21億元，其中，一年以內達65.18億元，佔總預收款項的99％。我們預計公司2009年、2010年和2011年的營業收入分別為89億元、116億元和162億元。我們上調公司2009年、2010年和2011年的EPS，分別從原1.01元、1.27元和1.73元，上調到1.23元、1.56元和2.15元，相對應的PE分別為26.00、20.48和14.91，維持"推薦"的投資評級。
今日投資：江淮汽車（600418）毛利提升助公司業績反轉
江淮汽車(600418)主要從事汽車、汽車底盤及其汽車變速箱等零部件的開發、生産和銷售。其中，整車佔主營收入的82.83％，底盤佔8.48％。公司是國家科技部認定的國家級火炬計劃重點高新技術企業，其汽車整車年産能達20多萬輛，卡銷量突破10萬輛，穩居行業第二，客車專用底盤銷量保持行業第一。今日投資《在線分析師》顯示：公司2009-2011年綜合每股盈利預測值分別為0.24、0.37和0.48元，對應動態市盈率為29、19和14倍;當前共有26位分析師跟蹤，5位分析師建議"強力買入"，18位分析師建議"買入"，3位分析師給予"觀望"評級，綜合評級系數1.92。
公司2009年上半年業績表現超出預期。2009年上半年實現營業收入93.24億元，較上年同期上升1.88％，營業利潤0.73億元，較上年同期下降62.09％，利潤總額0.91億元，較上年同期下降52.61％，歸屬上市公司股東凈利潤1.14億元，較上年同期下降31.68％，折合每股收益0.09元。
2季度實現扭虧。雖然公司上半年凈利潤有所下降，但與今年1季度相比已經大幅扭虧為盈，公司2季度單季每股收益為0.15元，其中經營性業績為每股0.12元，盈利能力大幅提升，經營業績出現明顯好轉。
輕卡和MPV銷量及毛利提升是公司業績成長的主要動力。公司上半年主營産品銷量同比增幅13.92％，其中，MPV産品在細分市場整體下滑的情況下逆勢增長，市場份額進一步擴大到21.07％，增加3.12個百分點;輕卡産品受益於汽車産業振興規劃，保持細分行業同步增幅;自主品牌轎車産品取得初步成功，通過精準的市場定位並立足開拓區域市場，公司A0級轎車産品單月銷量穩定在5,000輛水平上下。從單季度毛利水平看，公司2季度毛利率高達16.29％，創近三年以來最好水平。預計，公司全年可實現整車銷量25.8萬輛，其中，自主品牌轎車産品銷量將突破6.5萬輛，全年整車産品毛利率將較上年提升3.61個百分點至15.95％。
安信證券表示，公司自主品牌轎車項目存在業績提升空間，但長期仍有隱憂。隨著公司年産26萬台乘用車變速器項目在下半年接近完工，公司自主品牌轎車項目預計在年底實現全年盈虧平衡。預計，隨著自主品牌轎車産銷規模的不斷擴大和自配比重的不斷提升，自主品牌轎車業務在2010年可貢獻每股盈利0.10元。可以預期的是，隨著更多競爭者的進入，公司自主品牌轎車項目將面臨更加激烈的市場競爭。從長期來看，自主品牌轎車項目的最終成功與否取決於公司在品牌、渠道和研發等綜合能力上的提升。從近期來看，安徽省政府對所屬汽車企業的整合重組可能為公司在上述能力的構建上帶來突破的契機，對此，他們表示謹慎樂觀。
安信證券調高公司投資評級至"增持-A"，給以公司股票目標價為8.80元。
風險因素：經濟復蘇低於預期。
第1/3頁
