上調成品油價利好煉油板塊 需注意原油價格浮動

　　9月1日晚間，國家發改委發佈通知，決定自2009年9月2日零時起將汽、柴油出廠價格每噸均提高300元。液化氣最高出廠價格與90號汽油供應價格保持0.92：1的比價關係確定，供需雙方可在不超過最高出廠價格的前提下協商確定具體價格。另外各牌號航煤價格分別上調290-320元不等。政策的出臺説明政策執行力度沒有改變，同時成品油價格上調幅度低於預期將利好煉油板塊。

　　政策執行力度沒有改變。在9月27日的時間窗口沒有上調價格是因為社會上對此預期非常強烈，導致各級經銷商囤油現象嚴重，已經影響到了國家整體成品油政策的執行。27日發改委發出加強居民生活必需品價格監管的通知中提到防止出現在敏感時期大幅調整生活必需品價格，所以我們在上周就認為在人們不太關注成品油價格的時候，也就所謂非敏感時期可能就是一個調價時間點，只是計價的基期不是上次的7月29日了。這是因為最近22日移動平均價格仍然保持在10%以上，是滿足調價條件的。由於嚴重的囤油行為如果持續下去，極端的形式就會出現明知道要漲價，但是卻無油可加的情況，預計今後對成品油價格的調節時間將會很難判斷，不過我們對政府執行《石油價格管理辦法》的決心是堅信不疑的，在保證煉油毛利的情況下，今年煉油企業的盈利能力將是歷史最強的。

　　成品油價格上調幅度低於預期。6月30日對應原油均價69.3美元，國內供軍90#汽油6730元，如今原油均價72.8美元，調整後對應相同牌號汽油6810元，所以我們預計提價350元較為合理。但是綜合考慮國內成品油市場供求情況和經濟形式，國家適當控制了提價幅度，導致低於我們的預期。不過今後上調與下調的步調能夠保持一致，煉油行業業績將持續穩定盈利。目前看來原油價格在80美元附近有較強的阻力，我國的成品油定價機制中明確表示只有在原油價格高於80美元才會在政策上逐步降低煉油利潤，今年國內成品油市場與國際市場嚴重倒挂的情況再次出現的可能性不大，另一方面成品油存在著大量的剛性消費，煉油板塊值得我們繼續關注。

　　同時，應注意原油價格大幅上漲以及國家對能源安全的考慮對石油石化企業採取的調控措施等行業風險。

　　在投資策略上，煉化行業在保證毛利的基礎上實現穩定盈利，兩大石油公司2季度原油加工量分別增長15%、18%，處於歷史較高水平，行業基本確立築底反彈的趨勢，所以維持石油石化行業“推薦”評級。

責編：張福偉